20170521-广发证券-广发化工研究周报（5月第4期）_化工品价格保持平稳_价差上行_19页_2mb

广发化工研究周报（5月第4期）总结

核心观点

基础化工行业当前处于景气复苏阶段，未来一段时间的发展态势如下：

1. 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
2. 油价震荡：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
3. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具有独立行情。
4. 供给侧改革影响：需关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
5. 下游需求复苏：下游实质性需求复苏尚待观察。

基于上述因素，广发证券对基础化工行业给予“持有”评级。

重点关注子行业

化工品价格与价差分析

（一）价格变动情况

• 上涨产品：原油、棉花、橡胶价格上涨，煤炭价格平稳。
• 价格涨幅较大的产品：
  • 苯乙烯：8.6%
  • 国际苯乙烯：7.3%
  • 乙二醇：5.7%
  • 国际纯苯：5.5%
  • 纯苯：5.4%
• 价格跌幅较大的产品：
  • 丁二烯：-18.8%
  • 液氯：-12.5%
  • 国际丁二烯：-9.8%
  • SBS：-6.8%
  • 国产维生素A：-5.9%
  • 进口维生素A：-5.5%
  • 蒽油：-5.1%

（二）盈利能力分析

• 价差扩大的产品：
  • 乙烯法PVC：521.4%
  • PTA：410.3%
  • 电石法PVC：9.9%
  • 聚合MDI：9.4%
  • 乙二醇：8.0%
  • 醋酸乙烯法PVA：7.7%
  • 环氧丙烷：6.6%
  • 气头尿素：5.9%
  • 二甲醚：5.3%
• 价差缩小的产品：
  • 己二酸：-289.8%
  • 三聚磷酸钠：-48.9%
  • 黄磷：-16.4%
  • DMF：-7.7%
  • 涤纶短纤：-6.3%
  • 粘胶短纤：-6.0%
  • 硬泡聚醚：-5.2%

数据跟踪

（一）行业走势

• 基础化工板块上周上涨1.92%，跑赢大盘1.84个百分点。
• 表现较好的子行业包括磷肥、合成革、聚氨酯等。
• 表现较差的子行业包括改性塑料、氯碱、氟化工及制冷剂等。

（二）行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为31.03倍，较前一周上升1.6%。
• 相比全部A股估值溢价13倍。
• 当前基础化工PE水平低于2012年1月以来的均值。

行业要闻

1. 可燃冰试开采成功：我国首次在海域成功试开采可燃冰，成为全球首个实现连续稳定产气的国家。可燃冰作为未来替代能源，具有高能量密度和清洁高效的特点。
2. 盐业政企分离：我国盐业体制改革加速推进，预计年底前完成政企分离，建立全新监管体制。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

附录：数据概览

（一）板块数据

• 一周涨幅前20位个股包括兴化股份、石化油服、*ST昌九、建新股份、*ST准油等。
• 一周跌幅前20位个股包括英力特、金发科技、双良节能、三维丝、红墙股份等。

（二）宏观数据

• 图11显示相关价格指数当月同比变化。
• 图12显示规模以上工业增加值增速。
• 图13显示房地产新开工、竣工、销售累计同比。
• 图14显示国内汽车产量累计同比。
• 图15显示国内主要家电产量累计同比。

（三）下游数据

• 图16显示棉花期货价格走势。
• 图17显示纺织品产量累计同比。
• 图18显示服装及衣着附件出口额当月同比。

（四）价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格上涨：苯乙烯、国际苯乙烯、乙二醇、国际纯苯、纯苯。
• 价格下跌：丁二烯、液氯、国际丁二烯、SBS、国产维生素A、进口维生素A、蒽油。
• 价差上涨：乙烯法PVC、PTA、电石法PVC、聚合MDI、乙二醇、醋酸乙烯法PVA、环氧丙烷、气头尿素、二甲醚。
• 价差下跌：己二酸、三聚磷酸钠、黄磷、DMF、涤纶短纤、粘胶短纤、硬泡聚醚。

（五）广发化工重点覆盖标的一览表

• 包括三友化工、安诺其、史丹利、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、和邦生物、回天新材、道氏技术、飞凯材料、强力新材、金正大、海利得、金禾实业、扬农化工、长青股份、嘉化能源、兰太实业、鲁西化工、激智科技、广信股份、阜丰集团、龙佰利、沧州明珠、新安股份、天赐材料、江山股份等。

投资建议

当前化工品价格保持平稳，价差整体上行，其中部分产品受益于价格提振或原料成本下行。建议关注具备景气复苏潜力的子行业，如BOPET薄膜、粘胶短纤、低估值个股、细分食品添加剂及电子化学品。同时，需警惕原油价格波动、终端需求低迷及重大安全环保事故等风险因素。