20171025-兴业证券-新泉股份-603179.SH-2017年三季报点评_业绩增长达预告上限_全国布局更进一步_9页_886kb

报告摘要

新泉股份 (603179) 2017年三季报点评总结

核心内容

新泉股份于2017年10月24日发布了2017年三季报及子公司设立公告，展现出强劲的业绩增长势头和积极的市场扩张策略。公司业绩表现优异，营收与净利润均超出预期，且全国布局进一步拓展。

主要观点

业绩表现

2017年1-9月份，公司实现营业收入22.44亿元，同比增长133.26%；归母净利润1.70亿元，同比增长137.26%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长140.81%。
公司业绩增长达到预告上限，主要得益于卡车行业销量增长及乘用车新车型的持续放量。

季度表现

2017Q3，公司归母净利润同比增长516.53%，远超营收增速（+64.45%），主要由于净利率提升至9.17%，较2016Q3的2.45%增长3.74倍。
Q3营收环比下降12.71%，但归母净利润环比提升13.80%，得益于销售费用与管理费用的大幅减少。

模具业务拓展

公司积极参与新车型同步开发，预收账款及预付账款显著增加，分别达到3518.21万元与13250.37万元，同比增长106.60%与81.72%。
预收账款的增加反映了公司在模具开发方面的深度参与，预付账款则表明公司正在推进新车型的模具采购。

产能扩张

公司不断扩充产能，2017年1-9月份投资活动产生的现金流量净流出达20827.55万元，同比增加492.38%。
新厂房建设和设备增加是主要原因，公司现有生产能力已无法满足未来业务发展需求，丹阳、长春、常州及长沙基地均在进行产能扩充。

全国布局

公司拟在宁波和佛山设立全资子公司，以加强与吉利等客户的合作，并进一步拓展珠三角地区的市场。
公司已在9个城市设立了生产制造基地，力求实现属地化生产，降低运输成本并提升交付能力。

关键信息

盈利预测与评级

预计2017-2019年归母净利润分别为2.33亿元、3.14亿元及3.87亿元，对应EPS分别为1.46元、1.97元和2.43元。
对应2017年10月25日股价的PE分别为36.13倍、26.82倍及21.74倍。
公司评级为“增持”，表明其未来表现有望优于市场。

财务数据

2017年1-9月份毛利率为24.44%，净利率为7.57%。
三费费率从2016年的16.54%下降至2017年的14.90%，其中财务费用下降0.93个百分点，主要受益于公司上市后贷款偿还。

风险提示

汽车销量系统性下滑；
公司重要客户销量下滑；
新客户或新车型拓展不达预期。

附表摘要

资产负债表

流动资产从1392亿元增长至3179亿元；
负债合计从1405亿元增长至2684亿元；
股东权益合计从594亿元增长至2058亿元。

现金流量表

投资活动产生的现金流量净流出从-103亿元增至-20827.55万元；
经营活动产生的现金流量从109亿元增至39亿元；
现金的期末余额从84亿元增至656亿元。

利润表

营业收入从1711亿元增至2956亿元；
归母净利润从114亿元增至233亿元；
EPS从0.71元增至1.46元。

主要财务比率

营业收入增长率从89.65%降至72.81%；
净利润率从6.64%提升至7.88%；
ROE从19.13%下降至17.16%；
资产负债率从70.28%下降至56.60%。

总结

新泉股份在2017年三季报中展示了出色的业绩增长和积极的市场扩张策略。公司通过参与新车型同步开发，显著提升了模具相关业务的收入，同时通过设立新子公司，加强了全国布局，提升了市场响应能力。尽管毛利率有所下滑，但净利率持续提升，主要得益于公司经营管理能力的增强和三费费率的下降。公司未来盈利预测乐观，投资评级为“增持”。然而，也存在一定的市场风险，如汽车销量下滑、重要客户表现不佳及新业务拓展不及预期等。

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