非银行金融行业图说2019年9月上市险企保费数据及投资建议：新单保费增速回暖，应聚焦关注开门红-20191019-长城证券-23页_2mb

新单保费增速回暖，应聚焦关注开门红

核心内容

保费增速总体情况

• 行业整体表现：2019年1-8月，保险行业累计原保险保费收入为31028亿元，同比增长13.04%（前7月为13.85%）。
• 人身险公司：原保险保费收入为22358.99亿元，同比增长13.85%（前7月为14.98%）。
• 产险公司：原保险保费收入为8669.38亿元，同比增长11%（前7月为10.94%）。
• 8月保费收入：行业月度保费收入为2942亿元，同比增长5.85%（7月为10.79%），环比增长15.42%（7月为-30.79%）。
• 寿险公司：8月月度保费同比增速为3.2%（7月为12.33%），环比增速为22.86%（7月为-36.2%）。
• 产险公司：8月月度保费同比增速为11.45%（7月为8.37%），环比增速为3.21%（7月为-19.6%）。

健康险增速显著

• 健康险保费前8月同比增长31.47%（前7月为31.1%）。
• 8月健康险保费同比增速为34.54%（7月为26.35%），环比增速为16.88%（7月为-34.18%）。

主要观点

负债端

• 新单保费增速改善：重点上市公司新单保费增速基本优于行业水平，显示行业整体向好趋势。
• 政策推动：财政部推动落实《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》，目标到2022年实现农业保险覆盖率70%以上，到2030年实现国际先进水平。
• 外资准入放宽：国务院修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》，放宽准入条件，长期将加剧行业竞争。

资产端

• 外部不确定性：长端利率下降空间有限，市场对年内是否降息存在分歧。
• 权益市场回暖：为险企业绩奠定基础，具备高ROE（ROEV）且稳定分红的保险股中长期配置价值凸显。

关键信息

重点险企表现

• 中国平安：

  • 产险前9月保费同比增长8.68%，其中车险同比增长6.28%，非车险同比增长14.86%。
  • 寿险新业务价值率44.7%，超出预期，全年NBV增速有望优于2018年。
  • 9月个险新单增速边际改善，公司持续回购和高分红彰显信心。

• 中国人寿：

  • 上半年代理人队伍量质齐升，下半年聚焦期交战略，重点布局十年期及以上产品。
  • 三季度归母净利润预增180%-200%，预热开门红推出纪念版产品。

• 新华保险：

  • 新管理层落地，代理人数量增速优于同业，“以附促主”策略可持续发酵。
  • 上半年总保费同比增长9.02%，达739.94亿元。

• 中国太保：

  • Q2代理人人均产能增长，推出金福、术无忧等系列产品。
  • 下半年NBV增速有望回升，需关注团队积极性和价值型产品布局。

• 中国人保：

  • 产险保费增速较好，与互联网渠道保费增长相关。

• 中国太平：

  • 需关注代理人销售能力提升和“福禄加倍”产品销售情况。
  • 人民币口径下NBV同比-9.5%，港币口径NBV-13.3%，EV+12.6%。

保费结构分析

• 行业保费结构：

  • 8月新增保单件数277.29亿，保额4325.43万亿，件均保额15.60万元。
  • 产险公司新增保单件数272.11亿，保额3559.06万亿。
  • 人身险公司新增保单件数5.18亿，保额766.37万亿。

• 分险种表现：

  • 车险：新增保单件数3.13亿，保额156.31万亿，件均保额50.02万元。
  • 责任险：新增保单件数56.58亿，保额975.79万亿，件均保额17.25万元。
  • 农险：新增保单件数29.39亿，保额2.92万亿，件均保额0.10万元。
  • 健康险：新增保单件数55.69亿，保额495.40万亿，件均保额8.90万元。
  • 意外险：新增保单件数75.54亿，保额1975.64万亿，件均保额26.15万元。

投资建议

推荐股票

• 中国平安：持续回购与高分红彰显管理层信心，二季度人力环比提升，NBV增速居行业前列。
• 中国人寿：聚焦个险期交战略，上半年开局良好，Q3净利润预增显著，下半年有望高质量发展。
• 新华保险：代理人数量增速优于同业，产品策略可持续发酵，NBV增速有望回暖。
• 中国太保：Q2个险新单保费环比改善，NBV增速回升可期。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险；
• 宏观经济下行风险；
• 股市系统性下跌风险；
• 长端利率下行风险；
• 监管风险。

估值与市场表现

• 保险板块BETA指数震荡，显示市场波动。
• 10年期国债收益率750日移动平均曲线上行，反映利率趋势。
• 保险板块估值震荡，A股和港股PB及PEV均有所波动，截至2019年10月19日。

研究员承诺与评级说明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。
• 投资评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应未来6个月内股价涨幅。
• 行业评级同样分为推荐、中性、回避，反映行业整体表现。

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