20241214-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_上市险企11月保费点评_寿险单月保费增速转正_关注25年开门红表现_6页_476kb

保险Ⅱ行业点评报告总结

投资要点概览

寿险业务单月保费增速转正

11月上市寿险公司单月原保费同比增速转正至+15%（10月为-13%）。主要原因是：

• 产品切换缓解短期压力：预定利率下调后的销售乏力有所改善。
• 储蓄需求旺盛，疫情后消费复苏带动保费增长。
• 新华保险单月增速表现优异，主要受益于去年同期低基数效应。

值得关注的是，人保寿险个险结构表现分化：

• 长险首年/期交首年保费同比分别-109%/ -205%
• 人保健康险长险首年/期交首年同比分别+237%/ +219%
• 行业逐步推广2025年“开门红”战略，分红险作为主打产品，因其较低但有吸引力的保证收益，有望成为未来保费增长的核心动力。

车险业务强势增长，非车险结构优化

• 人保财险车险保费同比增速达75%（环比提升12个百分点），汽车及新能源车销量增长带动需求。
• 非车险净增19%，其中意健险增速超373%，农险小幅下滑但其他险种多改善。

款型分析

龙头保险公司如人保财险在低赔付率车险、费率可控方面具备优势，盈利空间优于中小险企。

负债与资产端改善

负债端：监管引导降负债成本背景下，保险公司利差压力缓解。资产端：国债收益率回落缓解固收投资压力，地产政策助力投资资产质量担忧缓解。

估值与评级

• 当前保险板块估值处于历史低位（PEPS 0.5-1.0倍，EVPS 0.9-1.1倍），维持“增持”评级。
• 预计伴随经济复苏，长期利率企稳上行，板块盈利能力和估值修复空间可观。

主要风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 新单保费增速放缓超预期。

数据摘要（部分）

• 寿险保费：11月中国人寿同比+174%，平安+24%，太保+9%，新华+75%
• 产险保费：人保财险累计同比+51%，平安产险+68%，太保产险+70%，单月保费同比82%