非银行金融行业图说2019年11月上市险企保费数据及投资建议：“开门红”有望超预期，健康险迎来专业化发展风口-20191216-长城证券-23页_1mb

“开门红”有望超预期，健康险迎来专业化发展风口

核心内容

2019年11月，上市险企整体保费增速平稳，部分公司为备战“开门红”而放缓当月保费增长。健康险作为重点发展方向，正迎来专业化发展的风口。银保监会近期发布多项政策，推动健康险市场规范化，引导险企从产品设计转向健康管理与服务，提高行业整体专业水平。此外，外资准入政策放宽，将深化保险市场开放，提升竞争。

主要观点

• 行业整体表现：2019年1-10月，保险行业原保险保费收入同比增长12.19%，其中人身险公司同比增长12.69%，产险公司同比增长10.98%。10月月度保费收入同比增长7.08%，环比下降27.32%。
• 健康险市场：健康险保费增速有所下降，前10月增速为30.27%，单月增速分别为23.07%（同比）和-32.36%（环比）。但健康险仍是行业重点发展方向。
• 监管政策：银保监会发布新版《健康险管理办法》，要求不符合新规的产品在2020年4月1日前停售，推动行业向专业化发展。同时发布《关于长期医疗保险费率调整有关问题的通知（征求意见稿）》，鼓励开发长期、高保障产品，提升行业稳定性。
• 外资准入：外资对合资寿险公司的持股上限提高至51%，取消30年经营年限限制，标志着保险市场进一步开放。

险企策略与表现

• 中国人寿：保持战略定力，推进“鼎新工程”，新单保费稳步增长，保费结构持续优化，预计2020年NBV增速在15%-20%之间。
• 中国平安：产品策略和销售队伍调整，三季度人力下降但人均产能提升，预计2020年NBV增速有望达到8%-10%。
• 中国太保：推进转型2.0战略，致力于做大核心人力和培育新生代，预计2020Q1NBV增速在8%-10%左右。
• 新华保险：代理人数量屡创新高，但新业务价值增长仍需时间，需关注新管理层下的转型进展。
• 中国太平：开门红布局较晚，需关注代理人销售能力提升和产品销售情况。

投资建议

• A股重点推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保、新华保险。
• 港股关注：中国太平，其人民币口径NBV同比-9.5%，但EV增长显著，且NBV margin 达26.4%。
• 投资逻辑：具备高ROE（ROEV）和稳定分红的保险股具有中长期配置价值，尤其在资产荒和外资流入背景下。同时，随着中美贸易协议达成，市场偏好提升，春季行情或提前到来。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 长端利率下行风险
• 监管政策变化风险

险企保费数据概览

人身险公司

财产险公司

总结

整体来看，保险行业在2019年11月保持平稳增长，但健康险增速略有下降，行业正逐步向专业化发展转型。监管政策的出台为健康险市场规范化提供了支持，同时推动险企加强与医疗机构合作，提升服务与管理能力。外资准入放宽进一步加剧了行业竞争。在投资端，具备高ROE和稳定分红的保险股具有中长期配置价值。各险企在“开门红”策略上有所分化，中国人寿、中国太保、中国平安等公司表现突出，值得重点关注。