20210829-国海证券-海外宏观周报_核心PCE创30年新高_鲍威尔首提年内Taper_12页_1mb

海外宏观周报总结（20210823-20210829）

核心内容

1. 美国经济数据亮点

• 7月核心PCE物价指数：同比增速录得 $3.62%$，较上月增加 $0.04%$，创30年新高，显示通胀压力持续上升。
• 7月个人消费支出：录得15.83万亿美元，同比增速为 $12.05%$，环比增长 $0.27%$。
• 7月人均可支配收入：达5.45万美元，较上月增加582美元。
• 制造业PMI：7月美国制造业PMI为59.5，较上月下降1.10；8月欧元区制造业PMI为61.5，较上月下降1.30。
• 产能利用率：7月美国产能利用率同比增加 $6.45%$，6月日本产能利用率同比增加 $30.26%$。
• 库存情况：6月美国制造商库存同比增加 $5.45%$，批发商耐用品库存同比增加 $8.89%$。

2. 美联储政策动态

• 利率预期：市场预期美联储在2022年下半年加息的概率小幅回落。预期在2022年7月、9月、12月、2023年2月加息至25-50bp的概率分别为 $16.30%$、$29.60%$、$32.40%$、$39.90%$、$39.30%$。
• Taper进展：鲍威尔首次提到年内将开始缩减资产购买规模（Taper），希望在2022年年中前完成缩债计划，以便有空间提高利率。
• 官员表态：
  • 沃勒：认为恢复85%的就业是重大进展，但不足以支持加息；若8月就业岗位增加至少85万个，将开始缩减资产购买。
  • 克拉里达：强调财政政策对货币政策的配合，有助于经济恢复；认为高通胀是暂时的。
  • 梅斯特：更倾向于在年底前开始缩债，2022年年中前结束缩减；认为经济已基本好转，无需继续购买资产。

3. 全球疫情与疫苗接种情况

• Delta毒株：在美国和英国迅速蔓延，对经济复苏构成下行风险。
• 疫苗接种完成率：阿联酋（83.9%）、以色列（73.9%）、丹麦（73.6%）、加拿大（70.6%）等国接种完成率较高；俄罗斯（27.2%）、罗马尼亚（25.1%）等国接种率较低。
• 风险提示：疫情变化可能影响全球经济复苏。

4. 其他国家经济指标

• 欧元区制造业PMI：8月为61.50，较上月下降1.30；7月核心HICP同比增速为 $0.71%$，较上月下降 $0.18%$。
• 日本制造业PMI：7月为53.00，较上月上升0.60；7月核心CPI同比增速为 $0.40%$，较上月上升 $0.20%$。
• 就业情况：美国8月14日持续领取失业金人数为286.2万人，较上周减少3000人次；7月新增非农就业人数为94.3万人，较上月增加9.3万人。
• 消费者信心指数：8月美国消费者信心指数为70.30，较上月下降10.90；7月欧元区消费者信心指数为-4.40，较上月下降1.10；7月日本消费者信心指数为37.50，较上月下降0.10。

主要观点

• 通胀压力持续：美国核心PCE创30年新高，显示通胀仍处高位，对货币政策形成压力。
• 美联储Taper预期：市场预期美联储将在年内开始缩减资产购买规模，但加息仍需等待经济进一步复苏。
• 经济复苏态势：美国制造业和服务业PMI保持在扩张区间，显示经济仍有韧性，但需警惕Delta毒株对复苏的冲击。
• 就业改善：美国新增非农就业人数稳步上升，失业率维持在较低水平，显示劳动力市场改善。
• 疫苗接种差异：疫苗接种完成率的差异可能影响各国经济复苏速度，尤其在疫苗接种率较低的国家，疫情反弹风险较高。

关键信息

• 美国经济数据：
  • 7月核心PCE同比增速 $3.62%$，创30年新高。
  • 7月零售和食品服务销售额同比增加 $15.94%$。
  • 7月新增非农就业人数94.3万人，环比上升9.3万人。
• 美联储政策：
  • 首次提及年内Taper，预计2022年年中前完成。
  • 利率调整将更倾向于在缩债之后进行。
• 全球疫情：
  • Delta毒株在美英等地快速传播，对经济构成下行风险。
  • 阿联酋和以色列疫苗接种率领先，其他国家仍需加强接种。
• 经济指标变化：
  • 美国制造业PMI和产能利用率持续改善。
  • 欧元区和日本制造业PMI有所下降，但整体仍处于扩张区间。
  • 消费者信心指数波动，显示市场情绪不稳定。

风险提示

• 经济刺激不及预期：可能影响全球经济增长。
• 新冠疫情变化：可能对经济复苏造成冲击，尤其对疫苗接种率较低的国家。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅 $20%$ 以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于 $10% \sim 20%$ 之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅 $10%$ 以上。

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