20201016-华鑫证券-固收日报_猪肉价格拉动CPI快速回落_核心CPI保持平稳_7页

2020年10月16日固收日报总结

核心内容概述

2020年10月16日的固收日报分析了中国9月CPI和PPI数据，以及利率、信用和转债市场的表现。报告指出，猪肉价格的回落是推动CPI同比增速下行的主要因素，而核心CPI保持平稳，对债市影响不大。同时，PPI同比降幅扩大，但环比小幅回升，显示工业价格压力有所缓解。

CPI与PPI数据分析

CPI数据

• 9月CPI同比上涨1.7%，低于预期的1.8%，较前值2.4%明显回落。
• 食品价格上涨7.9%，其中畜肉类上涨22.6%，猪肉价格上涨25.5%，是CPI回落的主要原因。
• 非食品价格持平，但部分类别上涨或下降，如：
  • 其他用品和服务上涨4.3%
  • 医疗保健上涨1.5%
  • 教育文化和娱乐上涨0.7%
  • 交通和通信下降3.6%
  • 居住价格下降0.8%
  • 衣着、生活用品及服务价格分别下降0.4%和0.1%
• 鲜菜价格上涨17.2%，涨幅比上月回落4.0个百分点。
• 鲜果价格下降6.9%，影响CPI下降约0.12个百分点。
• 蛋类价格下降15.8%，影响CPI下降约0.11个百分点。
• 核心CPI同比0.5%，与前值持平，显示物价总体保持稳定。

PPI数据

• 9月PPI同比下降2.1%，低于预期的1.7%，较前值2%降幅收窄。
• 生产资料价格同比下降2.8%，降幅收窄0.2个百分点，影响PPI总水平下降约2.05个百分点。
• 生活资料价格同比下降0.1%，由升转降，影响PPI总水平下降约0.02个百分点。
• PPI环比增长0.1%，较前值0.3%有所放缓。

市场回顾

利率市场

• 央行操作：10月15日开展7天逆回购500亿元，提前超量续作一年期MLF 5000亿元，显示维护流动性合理充裕。
• 国债期货：早盘冲高后回落，10年期主力合约下跌0.08%，5年期下跌0.11%，2年期下跌0.05%。
• 利率债表现：
  • 国债：多数期限上行，1年期下行3.07BP，5年期上行2.62BP，10年期上行1.5BP。
  • 国开债：1年期上行0.07BP，5年期上行1.07BP，10年期上行1.73BP。

信用市场

• 信用债发行：公司类信用债计划发行55只，金额629亿元；昨日有2只推迟及取消发行。
• 信用利差变化：
  • 短融：1年期信用利差均下行0.89BP。
  • 中票：3年期信用利差下行，AAA级2.9BP，AA+级2.91BP，AA级1.91BP；5年期信用利差下行，AAA级1.61BP，AA+级0.62BP，AA级1.62BP。
  • 城投债：1年期信用利差上行0.33BP；3年期和5年期信用利差均下行，分别为0.66BP和2.09BP。

转债市场

• 可转债指数上涨0.47%，成交额504亿元，较前一日下降。
• 涨幅较大：万里转债（18.17%）、雷迪转债（13.52%）、科森转债（5.27%）。
• 跌幅较大：东音转债（-5.95%）、奥佳转债（-5.54%）、福莱转债（-4.83%）。

信用重大信息

• 恒大地产：已足额偿还“15恒大04”及“15恒大05”两笔公司债。
• 荣盛石化：新世纪评级将其主体信用等级由AA+调整为AAA，评级展望维持稳定。

风险提示

• 国内政策宽松不及预期
• 美国选举因素冲击市场

市场展望与观点

• CPI回落：预计4季度CPI将回落至1%以下，猪肉价格回落是主要因素，但核心CPI保持稳定。
• PPI走势：PPI环比连续4个月上涨，但同比降幅扩大，显示工业价格压力仍存。
• 货币政策：当前数据未反映明显通胀或通缩趋势，物价不是货币政策主要考量因素，货币政策仍以结构性政策为主。
• 债市影响：CPI回落对债市扰动不大，市场对政策宽松的预期仍存。

分析师简介

• 池钟辉：研究领域为宏观经济与流动性。
• 刘浏：研究领域为信用债。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅>15%
  • 审慎推荐：5%~15%
  • 中性：(-)5%~(+5%)
  • 减持：(-)15%~(-)5%
  • 回避：<(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

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