20230113-招商银行-2022年12月物价数据点评_猪肉与能源拖累CPI通胀_4页_749kb

2022年12月物价数据总结

核心内容

2022年12月，中国CPI同比增长1.8%，略低于市场预期的1.9%，较前值回升0.2个百分点；核心CPI同比增长0.7%，较前值上行0.1个百分点。PPI同比下降0.7%，较前值回升0.6个百分点，但仍处于负区间。

CPI通胀分析

主要拖累因素

• 猪肉价格大幅下跌：猪肉分项环比下跌8.7%，是CPI通胀的主要拖累项。
• 燃料项环比下行：受国际油价回落影响，燃料项环比增速大幅回落至-6.0%，成为非食品项通胀的最大拖累。
• 食品项通胀回升：食品项同比增速上行1.1个百分点至4.8%，对CPI的拉动作用较前值上行0.2个百分点至0.9个百分点。
• 鲜菜、鲜果项环比走强：鲜菜和鲜果分项环比增速分别达到7.0%和4.7%，符合季节性特征。

非食品项表现

• 非食品项通胀连续第三个月为1.1%，拉动CPI通胀0.9个百分点。
• 非食品项环比转负，较前值下行0.2个百分点至-0.2%。
• 旅游、通信工具、家用器具、其他用品和服务等分项环比由负转正，显示内需开始修复。
• 核心CPI环比动能小幅强于季节性，表明内需回暖迹象初现。

前瞻展望

• 2023年上半年，猪周期向下、内需向上，总体CPI通胀或仍将低于2%。
• 核心CPI环比动能或在内需提振下小幅高于季节性。

PPI通胀分析

主要拖累因素

• 原油价格大幅下行：石油和天然气分项环比增速大幅下跌10.5个百分点至-8.3%，是PPI通胀的主要拖累。
• PPI环比增速由正转负：环比增速较前值大幅回落0.6个百分点至-0.5%。
• 生产资料通胀低位震荡：生产资料同比增速较前值上行0.9个百分点至-1.4%，但环比增速在原油拖累下回落至-0.6%。
• 生活资料通胀小幅回落：生活资料同比增速小幅回落0.2个百分点至1.8%，环比增速回落0.3个百分点至-0.2%。

产业链表现

• 上游PPI同比 > 中游 > 下游，但下游PPI环比 > 中游 > 上游。
• 上中下游环比增速全面转负，其中上游环比增速回落幅度最大。
• 黑色、有色分项环比上行：黑色PPI环比增速上行3.7个百分点，有色环比增速上行0.7个百分点，或受房地产行业预期改善影响。

分行业表现

• 原油PPI同比 > 有色 > 煤炭 > 黑色。
• 黑色PPI环比 = 有色 > 煤炭 > 原油。
• 同比格局与上月保持一致，但环比格局变化较大。

前瞻展望

• 随着地产政策底向市场底转化，地产开工有望显著反弹，叠加基建发力，煤炭、有色、黑色分项价格或继续上行。
• 原油价格或将阶段性企稳，预计1月PPI通胀跌幅将有所收敛。
• 3月起，PPI通胀将受基数效应影响大幅下行，而CPI通胀在需求回暖支撑下维持原位，届时CPI-PPI剪刀差或大幅走阔，下游利润有望改善。

关键信息

• CPI-PPI剪刀差：12月CPI-PPI剪刀差小幅收窄至2.5个百分点，基数效应仍是主导因素。
• 图示支持：图1至图10提供了相关数据的可视化支持，包括核心CPI环比动能、食品项带动CPI、猪价回落、鲜菜鲜果环比走强、燃料项拖累、PPI通胀走势、上游PPI反弹、原油价格回落、主要分项同比增速及CPI-PPI剪刀差变化。

主要观点

• CPI通胀小幅低于预期，主要受猪肉和燃料价格拖累，但食品项有所回升，核心CPI环比动能显示内需修复迹象。
• PPI通胀仍处于负区间，主要受原油价格下行拖累，但部分行业如黑色、有色环比有所回升。
• 未来CPI通胀预计仍将低于2%，而PPI通胀有望在1月有所收敛，3月起受基数效应影响大幅下行。
• CPI-PPI剪刀差有望在3月大幅走阔，为下游企业带来利润改善机会。