20180609-中邮证券-中国巨石-600176.SH-国内玻纤行业龙头_业绩向上弹性确定_5页_747kb

中国巨石（600176）投资评级总结

公司概况

中国巨石是国内玻纤行业龙头，拥有“央企背景+民企基因”的混合所有制优势。公司主营业务为玻璃纤维及制品的生产与销售，产品涵盖无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等。截至2017年底，公司玻纤产能达137万吨，居全球及中国第一。公司2017年实现收入86.5亿元，同比增长16.2%；归属母公司股东净利润约21.5亿元，同比增长41.3%。

核心观点

• 行业地位：作为玻纤行业的龙头企业，公司具备显著的行业竞争优势。
• 业绩增长：公司2013-2017年营业收入和归属母公司股东净利润复合增速分别为13.52%和61.11%，展现出强劲的盈利增长能力。
• 盈利能力：公司2013-2017年摊薄ROE均值为12.33%，行业表现良好，近三年呈上升趋势。
• 未来展望：公司未来五年计划建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线，新增产能将显著提升其市场竞争力。

行业分析

• 需求增长：预计2018年玻纤行业将维持紧平衡状态，价格有望保持稳定。全球玻纤需求增速约为5%，中国市场增速接近10%。
• 需求结构：建筑、交通、工业、电子电气及新能源领域是主要消费市场，其中汽车轻量化和风电叶片需求增长较快，推动高端需求结构优化。
• 供给格局：行业新进入者产能投放有限，且进度滞后；同时，环保政策将导致部分低端坩埚法产能退出，预计占全国产能6%左右。
• 竞争格局：公司与泰山玻纤同属中建材集团，存在同业竞争。集团承诺在三年内推进业务整合，有望改善行业竞争环境。

财务预测与估值

盈利预测：

• 2018-2020年EPS分别为0.95元、1.08元和1.22元。
• 动态市盈率持续下降，表明公司估值逐步走低，具备投资价值。

投资评级

• 投资评级：推荐（预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 财务表现：公司经营现金流净额逐年增长，预计2020年将达5,123百万元。
• 成长性：公司未来三年营收和净利润增速分别为19.6%、28.7%、13.8%和12.8%，具备良好的成长预期。

风险提示

• 海外项目建设进度低于预期；
• 集团业务整合协同不及预期；
• 海外项目政策风险；
• 汇兑变动风险；
• 原材料成本上行风险。

评级标准

• 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
• 谨慎推荐：股票涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：股票涨幅介于-10%至10%之间；
• 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

总结

中国巨石作为玻纤行业的龙头企业，具备显著的行业地位和稳定的盈利能力。公司未来三年的营收和净利润增速均高于行业平均水平，且具备明确的产能扩张计划，将进一步提升市场竞争力。随着集团内业务整合的推进，行业竞争格局有望改善。公司估值合理，具备成长性和盈利改善的明确预期，因此给予“推荐”的投资评级。投资者需关注海外项目建设进度、政策风险及原材料成本波动等潜在风险。