20181227-太平洋-中国巨石-600176.SH-中国巨石点评_电子纱市场份额扩大_差异化战略深化_7页_722kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）是一家专注于玻璃纤维（玻纤）材料制造的企业，近期在电子纱领域取得显著进展。公司宣布智能制造基地第一条6万吨/年电子纱生产线顺利点火，标志着其在电子纱市场占有率的提升，以及差异化战略的深化。

主要观点

• 电子纱市场份额扩大：随着智能制造基地第一条电子纱生产线投产，公司电子纱产能由4.2万吨/年提升至10.2万吨/年，市场份额由6%提升至13.4%。预计智能制造基地3条电子纱生产线全部投产后，公司电子纱产能将达到22.2万吨/年，市场份额提升至24%，成为中国最大的电子纱生产企业。

• 差异化战略优势：电子纱属于玻纤纱中高端产品，生产技术及管理要求更高，且初始投资成本远高于非电子纱（约3.5万元/吨 vs 1万元/吨）。公司采用德国技术，产品受到客户高度认可，电子纱产能的扩张将进一步提升公司高端产品占比，增强盈利能力。

• 智能制造推进成本下降：公司近年来通过技术革新有效降低成本，目前玻纤及制品综合成本显著下行。随着智能制造基地的推进，单位成本仍有进一步下降空间，盈利能力有望持续提升。

• 盈利预测与财务指标：公司预计2018-2020年归母净利润分别为25.8亿元、29.8亿元、35.7亿元，同比增长分别为20.0%、15.5%、20.0%。同时，公司市盈率（PE）预计从2018年的13.00降至2020年的9.40，显示出估值逐渐下降的趋势。

• 投资建议：分析师闫广认为，当前股价已处于底部，市场对低端玻纤纱降价的利空已充分释放，公司具有较高的配置价值，维持“买入”评级，并将目标价下调至14.9元。

关键信息

电子纱产能与市场份额

• 国内已投产电子纱生产线：总计76.4万吨/年，涵盖多个省份和集团。
• 公司电子纱产能：智能制造基地第一条线投产后提升至10.2万吨/年，预计全部投产后达到22.2万吨/年。
• 市场份额：从6%提升至13.4%，预计全部投产后将达24%。

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月内行业回报高于市场5%以上）；中性（介于-5%与5%之间）；看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅在15%以上）；增持（介于5%与15%之间）；持有（介于-5%与5%之间）；减持（介于-5%与-15%之间）。

财务数据概览

• 营业收入：预计2018-2020年分别为9856百万元、11564百万元、12935百万元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为2580百万元、2980百万元、3570百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.74元、0.85元、1.02元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为13.00、11.26、9.40。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为2.28、1.99、1.72。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为8.90、7.72、6.46。

风险提示

• 需求低于预期；
• 新增产能投放大于预期；
• 原材料、燃料价格持续超预期上涨。

附录：重要财务指标预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	44.72%	45.84%	45.85%	44.75%	46.43%
销售净利率	20.43%	24.85%	26.18%	25.77%	27.60%
净利润增长率	54.73%	41.34%	20.02%	15.50%	19.78%
ROE	13.87%	17.27%	17.51%	17.70%	18.27%
ROA	6.36%	8.67%	9.20%	9.86%	11.19%
ROIC	11.74%	13.28%	14.08%	14.98%	16.73%

联系信息

• 证券分析师：闫广

• 电话：0755-83688850

• E-MAIL：yanguang@tpyzq.com

• 执业资格证书编码：S1190518090001

• 销售团队联系方式：

  • 销售负责人：王方群，手机：13810908467，邮箱：wangfq@tpyzq.com
  • 华北销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
  • 华东销售副总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
  • 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com

• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座

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