20211021-格林期货-铜专题报告_成本推动踩刹车_工业品弱势下资金情绪带动铜价阶段性下行__7页_795kb

铜价阶段性下行分析总结

核心内容

本报告分析了当前铜价走势的驱动因素及未来市场走势，主要围绕美指与铜价背离、供需关系、全球能源危机及政策管制等关键点展开。核心观点认为，铜价短期内受政策和成本推动因素影响，恐难突破前期高位，震荡回落；长期则仍存在上涨动力，但需关注美加息预期对铜价金融属性的影响。

主要观点

1. 美指走势与铜价走势背离

• 自10月13日起，沪伦铜持续反弹，但美指走势与铜价形成明显背离。
• 美联储会议纪要显示，Taper时间点临近，市场预期已部分反映，导致美指下跌，而铜价却在随后的美指跌势中显著止涨下行。
• 铜金比显示，此轮铜价上涨更多由工业属性主导，而非金融属性。

2. 供需端不支撑铜价快速拉升

• 全球库存持续去化至5年来低点，但国内限电导致铜材企业开工率和冶炼产能受限。
• “金九银十”传统旺季未显现，供需双弱局面延续，需求端尤为疲软。
• 铜价的快速拉升更多源于市场情绪和预期，而非基本面支撑。

3. 全球能源危机推动通胀预期

• 欧洲能源价格飙升，导致锌冶炼企业削减产量，引发市场对有色行业供给受限的担忧。
• 中国受疫情、环保等因素影响，处于缺煤限电减产状态，能源短缺加剧成本压力。
• 美国10年期国债收益率及通胀预期持续走高，显示市场对通胀的担忧，进一步推升金属价格。

4. 政策管制压制铜价上涨

• 为稳定市场，中国政府出台多项措施限制煤炭价格，推动电力价格回归正常。
• 这些政策影响了多个工业品价格，如螺纹钢、硅铁、玻璃等，铜价也受到市场情绪影响而回落。
• 铜价虽未发生基本面变化，但受政策压制，短期内难突破前期高位。

关键信息

市场走势

• 铜价近期快速上涨，但随着政策干预和能源价格趋稳，预计进入震荡回落阶段。
• 短期目标区间为 68000-72500元/吨，前期高位 78000元/吨 难以突破。

风险因素

• 美债收益率曲线趋平：可能加剧加息预期，削弱铜的金融属性。
• 政策管制力度和决心：若持续加强，可能进一步压制铜价上涨空间。

操作建议

• 短期偏空：受政策和成本因素压制，铜价或震荡回落。
• 加息预期前看多：若加息预期尚未完全兑现，铜价仍可能受益于通胀推动。
• 加息预期起长空：一旦加息预期升温，铜价可能面临较大下行压力。

数据支持

• 中国9月M2同比增 8.1%，略高于预期。
• 新增人民币贷款 1.66万亿元，低于预期。
• 社会融资规模增量 2.9万亿元，低于预期和前值。
• 欧洲天然气价格较去年飙升 10倍，创历史新高。
• 全球PPI预计将在未来2个月内出现二次冲顶，中国PPI或在年底出现缓解。

结论

铜价短期内受政策干预和成本推动因素影响，震荡回落至 68000-72500元/吨 区间，长期仍有望上涨，但需警惕美加息预期对铜金融属性的压制。投资者应关注政策动向、能源价格变化及美债收益率走势，合理控制仓位，防范市场波动风险。