20211021-开源证券-江苏租赁-600901.SH-江苏租赁2021三季报点评_资产端收益率有所下降_可转债发行利于长期发展_4页_795kb

江苏租赁（600901.SH）2021三季报点评总结

核心内容概览

江苏租赁（600901.SH）于2021年10月21日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司资产端收益率有所下降，导致利差收窄，但厂商租赁业务扩张有望提升公司盈利能力。同时，公司不良率下降，拨备覆盖率提升，资产质量良好。此外，公司计划发行50亿元可转债，以支持长期发展。

主要观点

营收与盈利表现

• 2021年前三季营业收入：29.4亿元，同比增长3.7%。
• 2021年前三季归母净利润：15.8亿元，同比增长11.5%。
• 2021年Q3净利润：5.1亿元，环比增长1.5%，略低于预期。
• 前3季度年化ROE：15.4%，显示公司盈利能力保持稳定。

资产端与利差变化

• 资产端收益率下降：前3季度生息资产收益率为7.38%，较上半年下降17bp，同比下降34bp。
• 付息债务平均利率上升：前3季度付息债务平均利率为3.83%，较上半年上升8bp。
• 净利差收窄：净利差为3.54%，较上半年下降26bp。
• 资产端增速放缓：受“15号文”影响，2021年第三季度资产端投放速度有所下降，但全年资产规模仍有望保持较好增长。

资产质量

• 不良率下降：2021年9月末不良率为0.91%，较2021年6月末下降3bp。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率达到430%，较2021年6月末提升26个百分点。
• 拨贷比提升：拨贷比达到3.90%，较2021年6月末提升9bp，显示公司具备较强的风险抵御能力。

可转债发行

• 可转债发行计划：公司50亿元可转债已获证监会核准，预计于2021年第四季度完成发行。
• 短期影响：可转债发行将带来低息负债。
• 长期影响：有助于公司补充资本金，提升远期业务规模。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 2021年9月末应收融资租赁款余额：929亿元，较年初增长15.8%。
• 资产负债率：2021年为85.4%，预计未来将进一步上升。
• 净负债比率：2021年为2.4%，预计保持稳定。

估值指标

• P/E：当前为7.2倍，2023年预计为5.0倍。
• P/B：当前为1.1倍，2023年预计为0.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为83.7倍，预计未来逐步下降。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能对公司的盈利产生不确定性影响。
2. 利率波动：可能影响公司的融资成本和利差。
3. 资产质量下降：存在潜在风险，需关注不良率变化。
4. 盈利增长不达预期：若业务扩张不及预期，可能影响未来业绩表现。

估值分析

• 当前估值较低：2021年PE为7.2倍，2023年PE预计为5.0倍，显示公司估值处于较低水平。
• 成长性预期：公司预计未来三年归母净利润将保持15.9%、22.7%、17.0%的年增长率，显示良好的成长潜力。
• 长期投资价值：可转债发行将为公司提供长期资金支持，有助于扩大业务规模，提升盈利能力。

结论

江苏租赁在2021年前三季保持稳定增长，尽管资产端收益率下降导致利差收窄，但厂商租赁业务的扩张潜力较大。公司资产质量良好，不良率下降，拨备覆盖率提升，具备较强的风险抵御能力。50亿元可转债发行将为公司提供低息融资，支持其长远发展。当前估值较低，未来增长预期明确，维持“买入”评级。