20160301-安信证券-三力士-002224.SZ-军民融合成长空间广阔_兼具业绩弹性和安全边际_13页_1mb

三力士（002224.SZ）详细总结

核心内容

三力士是一家专注于橡胶制品的公司，同时也是军民融合战略的重要参与者。公司通过定增投资、设立子公司及产业基金等方式，积极布局无人潜航器、量子通信及微纳卫星等新兴领域，以实现业务转型和长期增长。公司2015年净利润增长显著，且实际控制人多次增持，显示出对未来发展信心十足。

主要观点

• 军民融合战略：军民融合已成为国家战略，公司通过投资无人潜航器、设立凤凰军民融合技术创新研究院等方式，积极融入这一战略。
• 无人潜航器产业化：公司已通过技术评审并预计2016年实现产业化，预计可产生收益，其在军用和民用领域均有广泛应用。
• 量子通信布局：公司设立量子科技产业基金，计划2017年前实现量子通信产业化，抢占市场先机。
• 微纳卫星数据服务：公司布局卫星AIS运营服务，切入卫星数据服务蓝海市场，具有先发优势。
• 主营业务增长：受益于产品升级和原材料价格下降，公司净利润在近四年复合增长超过55.49%，毛利率持续提升。
• 实际控制人增持：吴琼瑛女士多次增持，彰显公司未来发展的信心和安全边际。

关键信息

1. 转型战略与产业化进展

• 公司通过定增5亿元投资无人潜航器生产线，预计2016年投产，实现收益。
• 无人潜航器项目通过中科院评审，具备年产150台套的能力，预计年销售收入55000万元，年净利润9013万元。
• 公司与国防科技大学吕梁研究院合作，设立凤凰研究院，推进“空天地海一体化”平台建设。
• 2016年设立量子科技产业基金，募集10亿元，公司出资5亿元，推动量子通信产业化。

2. 市场前景

• 无人潜航器：军用和民用市场前景广阔，预计2020年美国将拥有2000~4000套，中国需求至少400~800套。
• 量子通信：预计2016年政府将投入千亿元资金，首条城际量子通信干线“京沪干线”和首颗量子通信卫星即将建设完成，推动产业发展。
• 微纳卫星：未来十年全球将发射超过2500颗，微纳卫星在通信、气象、数据服务等领域应用广泛。

3. 公司优势与技术实力

• 无人潜航器：公司在推进系统、水下通信等技术方面具有领先优势。
• 量子通信：结合王增斌团队的研发实力，公司具备水下单光子量子加密通信能力。
• 微纳卫星：公司布局卫星AIS运营服务，具备先发优势，合作方吕梁研究院经验丰富。

4. 主营业务表现

• 净利润增长：2015年净利润增长28%以上，近四年复合增长率超过55.49%。
• 毛利率提升：2016年毛利率预计达到48%，净利率预计达到30%。
• 产品升级：公司通过研发高端产品和自动化生产线，进一步提升毛利率和利润空间。

5. 投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价22.90元。
• 业绩预测：预计2016-2017年净利润分别为3.35亿元和4.63亿元，EPS分别为0.51元和0.71元。

6. 风险提示

• 转型进度：若转型进度不达预期，可能影响公司未来发展。
• 原材料波动：橡胶价格波动可能影响公司业绩。

财务数据概览

转型进展时间线

未来增长点

• 无人潜航器：产业化突破，预计2016年实现收益。
• 量子通信：2017年前实现产业化，抢占市场先机。
• 微纳卫星数据服务：卫星AIS运营服务蓝海市场打开，未来将成为新业绩增长点。

总结

三力士通过军民融合战略，成功转型进入无人潜航器、量子通信和微纳卫星等新兴领域，展现出强大的执行力和转型决心。公司主营业务持续高增长，净利润复合增长率超过55%，毛利率和净利率不断上升。实际控制人多次增持，彰显对公司未来发展的信心。预计2016-2017年净利润分别为3.35亿元和4.63亿元，EPS分别为0.51元和0.71元，投资建议为买入-A，6个月目标价22.90元。公司面临转型进度和原材料价格波动等风险，但整体发展前景广阔，具有较高的安全边际和成长空间。