深度报告-20211217-华安证券-隆华科技-300263.SZ-军民融合成效显现_电子光伏材料打开成长空间_34页_2mb

隆华科技新材料业务总结

核心内容

隆华科技是一家在2015年完成战略转型的新材料平台型企业，由原节能环保龙头企业转型而来，专注于高分子复合材料与电子新材料领域。公司通过内生增长与外延并购的方式，建立了以靶材等电子新材料业务和高分子复合材料业务为核心的业务体系。

主要观点

• 战略转型成效显著：公司通过并购与内部研发，逐步形成新材料业务平台，实现从传统节能设备向新材料业务的转变。
• 高分子复合材料业务：公司旗下兆恒科技、海威复材、科博思新材在细分领域技术领先，受益于军民融合政策与下游行业需求增长。
• 电子新材料业务：公司是国内靶材行业领军者，打破外商垄断，尤其在钼靶材和ITO靶材领域表现突出，受益于显示面板与光伏行业的发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.78亿、3.50亿、4.53亿元，对应市盈率分别为34.17倍、27.16倍、20.95倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 高分子复合材料业务

• 兆恒科技：我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商，产品广泛应用于军用和民用领域，包括飞行器、医疗器械、风电等。
• 海威复材：国内舰船轻量化龙头企业，产品应用于舰船舱室防护、次承力结构、主承力结构等，与多家军工研究所合作。
• 科博思新材：风电与轨道交通双核驱动，PVC芯材为风电叶片核心材料，已通过国际认证，募投扩产有望推动业绩增长。

2. 电子新材料业务

• 靶材领域：公司是国内靶材行业龙头，四丰电子、晶联光电、丰联科三大子公司分别在钼靶材、ITO靶材和靶材绑定加工领域占据优势。
• 技术突破：公司成功突破ITO靶材技术壁垒，成为国产ITO靶材主力供应商。
• 下游应用：靶材主要应用于显示面板、光伏电池、半导体芯片等领域，随着HJT电池技术的推广，ITO靶材需求将显著上升。

3. 财务表现

• 营收增长：2021年1-3季度营收同比增长22.27%，新材料业务占比提升至44.7%。
• 利润贡献：新材料业务利润贡献达54.2%，毛利率持续高于行业平均水平。
• 研发投入：研发投入逐年增加，为公司技术突破与业务扩张提供支撑。

4. 市场前景

• 风电与光伏：风电叶片轻量化趋势显著，PVC芯材需求将大幅增长；HJT电池作为下一代光伏技术，将带动ITO靶材需求。
• 政策支持：受益于“双碳”政策，风电与光伏装机容量将快速增长，推动公司业务发展。
• 进口替代：公司产品在多个领域实现进口替代，提升国产化率。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为21.80亿、26.87亿、33.43亿，归母净利润分别为2.78亿、3.50亿、4.53亿。
• 估值分析：公司市盈率预计逐步下降，2023年市盈率降至20.95倍，具备一定估值优势。
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 政策波动：风电、光伏政策对行业产生扰动。
• 产线建设：产线建设进度不及预期可能影响产能释放。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

重要财务指标

总结

隆华科技通过战略转型，成功布局新材料业务，成为国内高分子复合材料与电子新材料的领先企业。公司凭借技术突破与市场拓展，在风电、光伏、面板等领域具备较强的竞争力，受益于“双碳”政策及国产替代趋势，未来成长空间广阔。投资建议为“增持”，预计公司将在未来三年内实现业绩加速增长，具备较高的投资价值。