度过季末，4月利率预计季节性下行，资金观察，货币瞭望-20230419-国信证券-28页_7mb

资金观察与货币市场分析总结（2023年4月）

核心内容

本报告分析了2023年3月及4月国内外货币市场指标变化趋势，结合财政、存款、外汇占款及央行公开市场操作等因素，预测4月市场利率将出现季节性下行。报告由国信证券经济研究所发布，包含多位分析师的专业意见与市场数据。

主要观点

• 4月市场利率预计季节性下行：随着季末流动性放松，4月市场利率预计将小幅下降。
• 央行维持资金面稳定：为应对季节性资金波动，央行预计在4月进行净回笼操作，维持市场流动性平稳。
• 财政存款季节性变化：3月财政存款减少8412亿元，4月预计将季节性增加5200亿元。
• 存款规模季节性增长：3月人民币存款增加57,100亿元，4月预计增加20,000亿元，将推动法定存款准备金增加。
• 货币市场波动性下降：央行货币政策目标逐渐由“量”转向“价”，近年来货币市场波动率显著下降。
• 公开市场操作影响显著：4月有12,640亿元逆回购到期，央行预计净回笼6000亿元，超额存款准备金率将回落至0.7%。

关键信息

一、海外货币市场指标

• FOMC会议前加息预期回升：3月欧美银行业危机引发市场波动，短期美债利率先跌后涨，形成“V”字走势。
• 联邦基金利率与SOFR利率平稳：3月美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳，未出现明显波动。
• 主要利率水平：
  • 日本：-0.1%
  • 欧元区：3.5%
  • 美国：4.75%-5%

二、国内货币市场指标

1. 价格指标

• 银行间回购利率上行：3月R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-31BP、18BP、13BP和31BP。
• 短期债券收益率上行：1年期国债、国开债、AAA短融等收益率均小幅上行，部分低等级短融收益率下行。
• R与DR利差变化：3月R利差多数上升，DR利差下降。
• 同业存单利率回升：1年期AAA同业存单利率上行4BP，低等级上行2BP。
• 货币基金收益率小幅回升：3月余额宝和十大货币基金7日年化收益率均值较2月增加8BP。

2. 量指标

• 隔夜成交量及占比上升：3月银行间R001日均成交量5.50万亿元，占比87.3%；上交所GC001日均成交量1.40万亿元，占比85.3%。
• 待购回债券余额上升：3月银行间待购回债券余额同比月均值较2月上升9%。
• 超额存款准备金率：3月为1.2%，预计4月将回落至0.7%。

3. 财政存款与MO季节性规律

• 3月财政存款减少：因季末财政支出力度加大，财政存款减少8412亿元。
• 4月财政存款季节性增加：预计增加5200亿元。
• MO季节性变化：3月MO减少2003亿元，4月预计减少1000亿元。

资金瞭望

五渠道预判

• 公开市场逆回购到期：4月有12,640亿元逆回购到期。
• 财政存款季节性增加：预计4月财政存款增加5200亿元。
• 存款规模季节性增长：4月存款预计增加20,000亿元。
• 外汇占款变化：预计4月外汇占款变化为10亿元。
• 央行净回笼：预计4月公开市场净回笼6000亿元。

主要结论

• 4月市场利率预计季节性下行，主要由于季末流动性释放及央行主动引导。
• 4月超额存款准备金率将回落至0.7%。

历史数据与趋势

• 3月回购利率波动：R001和R007月均值分别为1.78%和2.50%，波动区间缩小。
• 4月回购利率下行：2019年至2022年，4月R001平均下行21BP，R007中位数下行24BP。
• 经济增长放缓：经济修复偏弱，稳增长政策不变，但经济增长斜率放缓。

投资策略建议

• 固定收益策略：关注4月市场利率下行趋势，合理配置流动性需求，把握短期债券收益率变化。
• 风险提示：需关注财政存款与存款规模季节性变化对市场流动性的影响。

分析师信息

• 董德志：S0980513100001
• 李智能：S0980516060001
• 季家辉：S0980522010002
• 联系人：陈笑楠，021-60375421

重要声明

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