资金观察，货币瞭望：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行-20230817-国信证券-28页_2mb

资金观察，货币瞭望总结

核心内容

本报告为2023年第八期固定收益投资策略，由国信证券经济研究所发布，分析了7月及8月国内外货币市场指标变化趋势，评估了市场利率走势，并对经济修复情况进行了展望。

主要观点

7月资金面情况

• 价格指标：7月资金面整体宽松，银行间和交易所回购利率均值多数下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下降10BP、50BP、21BP和34BP。
• 短期债券收益率：多数期限品种收益率下行，1年期国债、国开债、短融和同业存单利率分别下降10BP、3BP、6BP和4BP。
• 货币基金收益：7月货币基金7日年化收益率为1.76%，余额宝和十大货币基金收益均值较上月分别上升3BP和1BP。
• 量指标：7月公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率下降至1.0%。

8月市场利率展望

• 五渠道预判：8月财政支出偏弱，居民存款季节性小幅增加，预计超额存款准备金率回落至0.5%。
• 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行。

关键信息

海外货币市场指标

• 美联储加息节奏放缓：6月暂停加息，7月加息25BP，短期美债收益率上行速度明显减缓。
• 利率平稳：7月美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳。
• 基准利率：日本政策目标利率为-0.1%，欧元区主要再融资利率为4.25%，美国联邦基金目标利率区间为5.25-5.5%。

国内货币市场指标

价格指标

• 银行间回购利率：7月R001和R007月均值分别为1.50%和1.98%，较上月分别下降10BP和21BP。
• DR系列利率：7月DR001和DR007月均值分别为1.36%和1.80%，较上月分别下降8BP和9BP。
• 利差变化：R与DR利差均值下降，分别为-2BP和-12BP。
• 交易所回购利率：GC001和GC007月均值分别为1.94%和2.00%，较上月分别下降50BP和34BP。
• R与GC利差：1天和7天利差均值分别下降40BP和13BP。
• 同业存单利率：1年期高等级和低等级同业存单利率分别下降4BP。
• MLF与短融利差：1年MLF利率与1年AAA短融利率利差增加5BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：7月银行间R001日均成交量7.24万亿，占比91.0%；交易所GC001日均成交量1.35万亿，占比84.9%。
• 待购回债券余额：7月银行间待购回债券余额同比减少3%，交易所待购回债券余额同比增加2%。
• 公开市场操作：7月公开市场净回笼8080亿元，财政存款增加9078亿元。
• 外汇占款：7月外汇占款变化为-90亿元，8月预计变化为-90亿元。

资金面季节性规律

• M0增量：7月M0环比增加681亿元，8月预计增加680亿元。
• 存款增量：7月人民币存款减少11,200亿元，8月预计存款增量为10,000亿元。
• 财政存款：7月财政存款净增加9,078亿元，8月预计净增加8,575亿元。

结论

• 7月资金面宽松，市场利率多数下行。
• 8月市场利率预计季节性上行，主要由于经济修复改善和财政货币政策宽松预期。
• 央行通过公开市场操作进行反向对冲，以平抑资金面波动，预计8月净回笼1,370亿元，超额存款准备金率回落至0.5%。

投资建议与评级

• 投资评级标准基于报告发布日后6至12个月内公司股价或行业指数相对于相关市场代表性指数的表现。
• 投资建议分为股票投资评级（买入、增持、中性、卖出）和行业投资评级（超配、中性、低配）。

分析师承诺

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重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅作参考，不构成投资建议。
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