20251219-国信证券-固定收益2025年第十二期_资金观察_货币瞭望-跨年资金需求季节性抬升_预计12月市场利率上行_28页_1mb

资金观察与货币市场分析总结（2025年第十二期）

核心内容概述

本报告分析了2025年11月及12月国内外货币市场指标变化趋势，指出资金面整体呈现均衡偏松态势，预计12月市场利率将有所上行。报告从价格指标和数量指标两个维度出发，结合财政存款、存款季节性、央行操作及市场预期等多方面因素，对资金供需和利率走势进行了系统性预判。

主要观点

1. 海外货币市场指标变化

• 美联储降息25BP：符合市场预期，3个月美债利率降至3.6%附近。
• 美债短期利率下行：美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳，短期利率整体呈下降趋势。

2. 国内货币市场指标变化

价格指标（价）

• 回购利率小幅波动：11月银行间和交易所回购利率月均值小幅波动，R001、GC001、R007和GC007月均值分别为1.43%、1.42%、1.50%和1.50%。
• 短期债券收益率下行：1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融等收益率均有所下降，国债与短融利差变化不大。

数量指标（量）

• M0季节性增加：11月M0环比增加1,891亿元，预计12月将增加约3,500亿元。
• 超额存款准备金率小幅回落：11月为1.1%，预计12月将回升至1.6%。
• 待购回债券余额同比上升：11月银行间和交易所待购回债券余额同比分别上升0.4%和2%。
• 回购利率波动率指数上升：R001波动率指数为0.30，R007为0.33；GC001为0.39，GC007为0.31。

关键信息

1. 12月市场利率上行预期

• 资金需求季节性抬升：跨年资金需求增加，预计12月市场利率将上行。
• 央行净投放流动性：12月央行已开展1.6万亿元买断式逆回购操作，预计全月净投放约5,000亿元。
• 政策支持：经济工作会议确认明年将继续维持适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升。

2. 财政存款与存款变化

• 11月财政存款减少：政府性支出增加，但政府债净融资规模较大，财政存款减少466亿元。
• 12月财政存款季节性减少：预计减少6,000亿元，对资金面造成一定压力。
• 存款季节性变化：11月存款增量为14,100亿元，预计12月将减少10,000亿元。

3. 央行操作与流动性管理

• 公开市场操作：11月央行通过买断式逆回购和国债买卖净投放流动性，以维持资金面均衡偏松。
• 12月操作力度加大：央行12月5日和15日分别开展10,000亿元和6,000亿元买断式逆回购操作，实现2,000亿元净投放。

4. 外汇占款变化

• 美元降息推动人民币升值：预计12月外汇占款将减少500亿元。

资金瞭望

五渠道预判

1. 财政存款减少：12月财政存款季节性减少，缓解资金需求压力。
2. MO季节性增加：12月M0预计增加3,500亿元。
3. 存款季节性减少：预计12月存款减少10,000亿元。
4. 央行净投放：预计12月央行将继续净投放流动性，维持资金面平稳。
5. 同业存单到期压力：12月同业存单到期量达3.7万亿元，对资金面形成扰动。

主要结论

• 市场利率上行：由于跨年资金需求季节性抬升，预计12月市场利率将上行。
• 流动性管理关键：央行通过公开市场操作和逆回购维持流动性，确保市场平稳运行。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响货币政策宽松空间。
• 日本加息预期升温：可能对人民币汇率及资本流动产生影响。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6至12个月内的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。
• 投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”和“无评级”。

分析师承诺

• 数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
• 分析师未直接或间接因报告内容收取报酬。

重要声明

• 报告由国信证券经济研究所制作，仅供客户使用。
• 报告内容可能根据市场变化随时更新，投资者需自行关注。
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