20220715-国信证券-投资策略·固定收益2022年第七期_资金观察_货币瞭望_度过半年末后7月市场利率将季节性下行_28页_6mb

资金观察，货币瞭望度过半年末后7月市场利率将季节性下行

核心内容

本文为国信证券经济研究所发布的2022年第七期固定收益投资策略报告，主要分析了2022年6月国内外货币市场利率走势及7月市场利率的季节性变化趋势。报告指出，6月国内货币市场利率均值有所回升，但预计7月将随半年末效应消退而季节性下行。

主要观点

国内货币市场利率走势

• 价格指标：6月货币市场利率均值回升，R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行13BP、35BP、13BP和19BP，短债收益率多数上行。
• 量指标：6月财政支出力度较大，叠加央行4000亿净投放，超额存款准备金率回升至1.4%。
• 波动性：6月银行间和交易所回购利率波动性上升，R001和R007波动区间扩大，R和DR利差小幅上升。
• 同业存单：1年期高等级同业存单利率平均回升3BP，低等级回升4BP，1年AAA同业存单与MLF利差先缩小后扩大。

海外货币市场利率走势

• 美国：6月短期利率震荡上行，3M利率波动反映经济数据走弱，7月初美联储鹰派会议纪要和强劲非农数据支撑利率继续上升。
• 基准利率：日本政策目标利率为-0.1%，欧元区基准利率为0%，美国联邦基金目标利率为1.75%。

7月市场利率预期

• 季节性下行：预计7月市场利率将季节性小幅下行，主要因财政存款季节性增加、央行边际回笼流动性、MO季节性变化等五渠道因素影响。
• 超额存款准备金率：预计7月超额存款准备金率将下行至0.9%。
• 历史规律：近5年7月银行间回购利率多数下行，R001中位数和均值分别下降5BP和5BP，R007中位数和均值分别下降14BP和13BP。

关键信息

6月资金面情况

• 货币市场利率：R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行13BP、35BP、13BP和19BP。
• 短期债券收益率：1年国债收益率上行2BP，1年国开债收益率下行1BP，1年AAA短融上行7BP，1年AA短融上行8BP，1年AA-短融上行8BP。
• 货币基金收益：余额宝7日年化收益率连续六个月下降，6月均值较5月下行11BP。
• 待购回债券余额：银行间和交易所待购回债券余额均同比下降。

7月资金面预期

• 财政存款：6月财政存款减少4367亿，7月预计增加4000亿。
• MO变化：6月M0存量增加453亿，7月预计增加389亿。
• 外汇占款：7月外汇占款预计上升20亿。
• 央行操作：7月4日至14日央行每日逆回购操作为30亿元，预计全月净回笼4000亿元。

结论

综合五渠道分析，7月市场利率预计将季节性小幅下行，主要受财政存款季节性增加、央行边际回笼流动性、MO变化等影响，同时市场整体流动性将有所改善。

投资策略建议

• 利率走势：7月市场利率将小幅下行，建议关注利率下行带来的债券投资机会。
• 流动性变化：央行操作收敛，市场流动性有望改善，建议关注资金面变化对市场的影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

分析师承诺与声明

• 分析师承诺所采用数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
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