投资策略·固定收益2023年第五期：资金观察，货币瞭望，资金面较为宽松，5月利率预计季节性下行-20230517-国信证券-28页_7mb

资金观察，货币瞭望 - 2023年第五期总结

核心内容

本报告分析了2023年4月及5月国内外货币市场指标的变化趋势，重点围绕资金面、利率走势及货币政策进行研判，旨在为投资者提供市场利率变化的预测和投资策略建议。

主要观点

1. 资金面较为宽松，4月利率多数下行

• 海外方面：美联储5月加息符合市场预期，短期美债利率在【5.1%，5.3%】区间窄幅震荡；联邦基金利率与SOFR利率保持平稳。
• 国内方面：
  • 银行间和交易所回购利率均值多数下行，R001、GC001、R007、GC007月均值分别变化-7BP、-45BP、-21BP、-36BP。
  • 短期债券收益率普遍下行，1年期国债、国开债、短融及同业存单利率均下降。
  • 4月货币基金7日年化收益率回升，余额宝和十大货币基金平均收益分别增加21BP和12BP。

2. 量指标变化

• 交易所隔夜成交量及占比下降：GC001日均成交量为1.34万亿，占比83.5%，较3月下降。
• 公开市场净回笼：4月财政存款增加5,028亿元，叠加地方债发行，央行多次投放资金，但整体仍净回笼4,140亿元。
• 超额存款准备金率下降：4月超额存款准备金率预估为0.9%，预计5月将回落至0.8%。

3. 5月资金面展望

• 季节性规律：5月存款及财政存款季节性增加，M0预计减少1,500亿元，资金面整体宽松。
• 货币政策预期：央行预计通过公开市场操作进行小幅净回笼，但整体流动性仍较为充裕。
• 利率预测：5月市场利率预计季节性下行，主要受存款增加、财政存款增长及货币政策宽松影响。

关键信息

国内货币市场指标

债券收益率变动（单位：BP）

4月公开市场操作与财政存款

• 净回笼：4月公开市场净回笼-4,140亿元。
• 财政存款：增加5,028亿元，主要源于地方债发行。
• 存款变化：4月人民币存款减少4,609亿元，5月预计增加30,000亿元。

5月市场利率预测

• 预期：5月市场利率预计季节性下行，主要受存款增加、财政存款增长及央行宽松政策影响。
• 超额准备金率：预估5月为0.8%。
• 公开市场操作：预计5月央行公开市场净回笼约1,000亿元。

主要结论

货币政策与市场利率

• 5月资金面预计较为宽松，市场利率将呈现季节性下行趋势。
• 央行将继续通过公开市场操作进行对冲，以维持流动性平稳。

经济与市场背景

• 国内经济增长景气度回落，经济修复斜率放缓。
• 货币政策持续发力，为市场提供流动性支持。

附录：分析师信息

• 董德志：021-60933158, dongdz@guosen.com.cn, S0980513100001
• 李智能：0755-22940456, Iizn@guosen.com.cn, S0980516060001
• 季家辉：021-61761056, jijiahui@guosen. com. cn, S0980522010002
• 联系人：陈笑楠, 021-60375421, chenxiaonan@guosen. com. cn

投资评级说明

分析师承诺

报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正，不受任何第三方影响。

重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更新，投资者应自行关注最新信息。
• 报告内容不构成出售或购买证券的要约或邀请。