非银行金融行业图说2020年5月上市险企保费数据及投资建议：负债端持续弱复苏，警惕突发疫情二次冲击-20200615-长城证券-31页_896kb

报告摘要

2020年5月，中国保险行业整体呈现保费收入持续增长但增速放缓的趋势，部分险企在疫情后恢复较快，而其他则受疫情影响较大。同时，投资端持续宽松，监管政策不断优化，推动保障型产品发展。整体来看，行业正逐步从疫情冲击中复苏，但需警惕海外风险及国内突发疫情对市场的影响。

全球经济与国内政策：全球疫情持续，西方国家逐步重启经济；国内“两会”淡化经济增速目标，以“六稳六保”为重心，稳健货币政策持续宽松，经济边际改善较为确定。
险企保费表现：
- 新华保险：1-5月保费收入累计同比增速达32.12%，5月当月同比增速25.89%，在Q2聚焦价值，NBV有望改善。
- 中国人寿：1-5月保费收入累计同比增速14.99%，5月当月同比增速21.31%，Q1 NBV增速8.3%，Q2 NBV降幅有望收窄。
- 中国平安：5月当月保费同比增速8.58%，Q2业绩逐步恢复，渠道改革效果将在下半年显现。
- 中国太保：1-5月累计保费增速12.12%，连续三个月两位数增长，5月当月增速7.33%，NBV降幅有望收窄。
- 人保寿险：5月当月保费增速由17.39%下降至8.63%。
- 众安在线：累计保费增速较年初回落，5月当月同比增速16.59%，环比增长42.31%。
投资端情况：5月保险资金持续宽松，11家保险资产管理机构注册债权投资计划合计309.75亿元，2家保险私募基金管理机构注册2只基金，合计340亿元。投资端支持实体经济，推动信用风险控制。
监管政策：银保监会发布多项政策，包括加强销售人员管理、优化农业保险业务经营条件、强化信用保险监管等，旨在推动保障型产品发展，提升消费者权益保护。

行业保费数据：4月保险行业保费收入同比增长16.59%，健康险保费增长显著。
险企市场份额：中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、新华保险、太平寿险为人身险公司前五，市场份额合计52.02%；人保财险、平安财险、太平洋财险、国寿财险、大地财险为财产险公司前五，市场份额合计75.49%。
保费结构：平安寿险5月车险占比66.6%，人保财险车险占比54.0%。
投资建议：重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保及新华保险，同时关注港股中的中国太平，其估值较低，存在补涨空间。
风险提示：包括中美贸易摩擦、市场大幅下跌、政策改革不及预期、宏观经济下行及疫情二次冲击等。

保险板块估值：A股与港股保险板块PB和PEV均处于低位，反映出市场对险企的低估。
无风险利率预期：当前股价隐含的无风险利率预期较悲观，低于实际10年期国债收益率2.75%，表明保险股具备配置价值。
投资收益率：中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保当前市值隐含的投资收益率分别为3.98%、6.09%、3.14%和2.51%，均低于当前国债收益率，显示估值底部。