非银行金融行业图说2020年7月上市险企保费数据及投资建议：负债端延续弱复苏表现分化，新华领跑行业-20200818-长城证券-31页_921kb

负债端延续弱复苏表现分化，新华保险领跑行业

核心内容

2020年7月，中国保险行业在疫情后逐步恢复，但整体表现仍呈现分化趋势。全球经济受疫情影响持续低迷，IMF预测2020年全球经济增长率将萎缩至-4.9%，而国内经济在疫情控制后保持较强韧性。保险板块整体表现优于市场，中国人寿、新华保险、中国平安等公司涨幅显著，显示市场对保险股的估值修复预期增强。

主要观点

• 行业整体复苏：2020年6月，保险行业累计原保险保费收入2.71万亿元，同比增长6.46%，较5月有所回升；寿险公司保费收入同比增长6.04%，产险公司保费收入同比增长7.62%。
• 健康险持续高增长：健康险6月累计保费收入达4759.69亿元，前6月同比增长19.71%，显示健康险市场潜力巨大。
• 险企表现分化：
  • 新华保险：1-7月保费收入累计同比增速达30.07%，自二季度以来单月增速均超20%，NBV改善明显。
  • 中国人寿：1-7月保费收入累计同比增速12.36%，在高基数下仍保持增长，但近两个月增速放缓。
  • 中国平安：1-7月保费收入累计同比增速为-5.07%，但产险业务保持增长，7月当月保费收入增速达17.33%。
  • 中国太保：1-7月保费收入累计同比增速4.01%，产险业务连续五个月实现两位数增长。
  • 人保寿险：7月保费增速由10.89%降至-3.20%，表现不及预期。
  • 人保财险：信用保证险业务加速下滑，7月单月同比-81.8%，但整体保费收入仍保持增长。
  • 中国太平：人民币口径下NBV同比-18.8%，但公司通过“5G经理人计划”改善人力结构。

关键信息

• 政策支持：7月17日银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，允许权益类资产配置比例最高达45%，有助于险企优化资产配置。
• 偿二代二期新规：7月30日，银保监会发布《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》，引入调控性K因子，强化风险管控。
• 三年行动方案：8月5日，银保监会发布《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020—2022年）》，目标是到2022年实现财产保险公司偿付能力充足率达标、风险综合评级在B类以上。
• 险资举牌：2020年1-7月，已有7家保险公司16次举牌上市公司，显示出保险资金对股市的积极布局。
• 估值修复：当前A股保险板块PB和PEV估值较低，反映市场对无风险利率预期悲观，具备配置价值。
• 投资建议：重点推荐中国人寿、新华保险，关注中国太保、中国平安、中国人保，港股推荐中国太平。

行业趋势

• 车险市场回暖：7月乘用车市场零售销量同比增长7.7%，车险增速持续向好，人保财险、平安产险等表现亮眼。
• 非车险业务增长：受益于经济基本面改善，非车险业务保持两位数增长，成为推动产险业务增长的重要因素。
• 健康险发展潜力：健康险持续高增长，有望提前实现2025发展目标，成为未来增长的重要引擎。

风险提示

• 中美摩擦波动风险
• 市场大幅下跌风险
• 政策改革不及预期风险
• 宏观经济下行风险
• 疫情持续蔓延风险

研究员承诺与评级说明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。
• 投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避，分别对应不同的预期涨幅。
• 行业评级同样分为推荐、中性和回避，反映对行业整体表现的判断。

总结

2020年7月，中国保险行业在疫情后逐步复苏，但不同险企表现分化明显。新华保险保持领先，中国人寿和中国平安亦有较好表现，而人保寿险和部分产险业务则面临下滑压力。政策层面支持险企优化资产配置和提升风险管控能力，同时推动行业高质量发展。随着宏观经济逐步恢复和健康险持续增长，保险板块存在估值修复空间，值得关注。