20220912-中航证券-非银行业周报（2022年第三十四期）_关注券商投资主线_财险保费收入稳步提升_12页_2mb

非银金融行业周报总结（2022年第三十四期）

核心内容

本期非银金融行业周报聚焦券商和保险两大板块，分析其市场表现、业务动态及行业发展趋势。报告指出，券商板块在市场震荡中表现优于行业平均水平，而保险板块则展现出较强的防御属性，整体保费收入稳步增长。

市场表现

• 非银金融指数：本期（2022.9.5-2022.9.9）上涨 2.54%，行业排名 14/31。
• 券商Ⅱ指数：上涨 2.66%，跑赢沪深300 0.91pct。
• 保险Ⅱ指数：上涨 2.66%，跑赢沪深300 0.91pct，跑输上证指数 0.29pct。
• 券商板块估值：当前PB估值为 1.29倍，处于历史低位，安全边际充分，配置性价比较高。
• 保险板块估值：当前PB估值为 1.05倍，仍位于历史底部，具有较高安全边际。

券商板块分析

主要观点

1. 投资逻辑转变：市场对券商行业的关注已从综合实力较强的头部券商转向具有差异化竞争优势的中小券商。
2. 自营业务拖累业绩：上半年券商自营业务受权益市场波动影响较大，但行业自营规模同比增长 8.68%，二季度经营情况已明显好转。
3. 投行业务表现亮眼：全面注册制大概率年内落地，投行业务项目数量丰富，具有价格发现优势的券商将显著受益。中信建投上半年投行业务收入增长 44.55%，主承销金额增长 85.39%，其中IPO承销金额增长 164.76%。
4. 机构业务持续发力：机构客户证券交易额占比提升至 37.02%，券商基金投资规模同比增长 28.10%，衍生品等创新业务规模扩大。

关键数据

• 8月券商直接融资规模 2007.80亿元，同比 +3.87%，环比 +24.44%。
• 8月债券承销规模 9389.97亿元，同比 -11.19%，环比 -41.13%。
• 8月新成立基金 130只，共计市场份额 1685.94亿份，同比下降 30.63%。

保险板块分析

主要观点

1. 保费收入稳步提升：1-7月行业合计实现原保费收入 31484亿元，同比增长 5.07%。其中，财险原保费收入增长 9.48%，人身险原保费收入增长 3.74%。
2. 财险表现较好：车险和非机动车险原保费收入分别同比增长 29.86% 和 119.12%，农险因政策利好和自然灾害频发，需求显著提升。
3. 人身险转型缓慢：寿险、健康险和人身意外险原保费收入同比分别增长 4.36%、3.27% 和 -6.60%，显示转型尚未显现成效。
4. 资金运用承压：保险资金运用余额同比增长 10.53%，但债券投资占比提升至 40.24%，成为投资端主要配置方向，权益市场震荡导致投资收益承压。

关键数据

• 1-7月财险原保费收入 7578.6亿元，同比增长 9.48%。
• 1-7月人身险原保费收入 23905.1亿元，同比增长 3.74%。
• 保险资金运用余额 243,416亿元，其中债券占比 40.24%，股票和证券投资基金占比 12.39%。
• 7月保险资金运用余额环比增长 +0.98%。

行业动态

券商

1. 政策动态：
   • 中证协发布证券公司2022年上半年经营情况分析，指出证券投资收益下降 38.53%，成为行业业绩拖累项。
   • 证监会修订《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》，将RQFII纳入适用范围，并调整错误交易防范及责任分担的三方协议备案要求。
2. 公司公告：
   • 兴业证券员工持股计划锁定期已届满。
   • 西部证券、山西证券累计新增借款超过上年末净资产的 40% 和 60%。
   • 第一创业证券股份有限公司第一大股东首创集团向北京国管转让 464,686,400股，占公司总股本的 11.0576%。
   • 方正证券拟出售所持瑞信证券 49% 股权，评估增值 53.38%。

保险

1. 政策动态：
   • 中国保险行业协会与瑞士再保险瑞再研究院发布《中国商业护理保险发展机遇》研究报告，预测到2040年我国城镇地区老年人护理服务需求将达到近 7万亿元，商业护理保险将迎来发展机遇。

投资评级

• 券商板块：当前估值处于历史低位，配置性价比较高，建议关注具备差异化竞争优势的中小券商及投行业务表现优异的头部券商。
• 保险板块：当前估值仍处于历史底部，建议关注结构性行情及具备A属性的头部保险公司。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动
• 疫情反复

总结

券商板块在市场震荡中表现优于行业平均水平，投行业务和机构业务成为主要增长点，而自营业务虽受权益市场波动影响，但行业整体规模有所回升。保险板块在保费收入稳步增长的同时，资金运用端承压，建议关注结构性行情及具备A属性的头部保险公司。整体来看，非银金融行业仍具备较高的安全边际和配置价值。