非银行金融行业图说2020年2月上市险企保费数据及投资建议：海外疫情影响扩大，国内政策持续强化-20200321-长城证券-28页_1mb

海外疫情影响扩大，国内政策持续强化

核心内容

• 疫情与政策应对：国内疫情在2020年2月得到有效遏制，政策层面积极应对，统筹疫情防控与经济社会发展，推动复工复产。财政和货币政策配合，如中国人民银行实施普惠金融定向降准及MLF操作，以对冲疫情影响。同时，海外疫情风险加剧，全球掀起“降息潮”，国内货币政策空间进一步打开。
• 保费收入分化：由于疫情及开门红策略的影响，上市险企保费收入出现分化。中国人寿和新华保险因开门红准备充分，保费收入保持较高增速，分别为22.6%和54.1%（1月），2月增速分别为10%和18%。中国平安因渠道改革，新单增速放缓。中国太保转型2.0战略尚未完全显现效果，2月保费收入增速为-5.2%，Q1NBV面临压力。
• 健康险与医疗互助：中共中央国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，首次将“医疗互助”纳入医保体系，推动健康险发展。预计健康险在供给侧将实现突破，保持20%以上增速，超额完成2万亿元市场规模。政策红利为健康险和医疗互助带来新机遇。
• 投资策略调整：保险资金在2020年2月频繁动作，如平安人寿、前海人寿获利减持，太保资管举牌港股。同时，15个省份推出20多万亿投资计划，重点投向新消费、新技术、新基建、医养健等领域。险企需关注国债利率下行及权益市场波动风险。

主要观点

• 政策导向：国内政策持续强化，推动保险行业回归保障本源，促进健康险和医疗互助发展。
• 市场分化：各险企在疫情中的应对策略不同，导致保费收入出现显著分化。
• 投资方向：保险资金逐步转向新消费、新技术、新基建等领域的投资，未来将对这些领域有所侧重。
• 风险提示：需关注中美贸易摩擦、宏观经济下行、股市系统性下跌、长端利率下行及监管风险等。

关键信息

• 1月保费数据：行业累计原保险保费收入9081亿元，同比6.84%。寿险公司原保险保费收入7503亿元，同比增长7.32%；产险公司原保险保费收入1577亿元，同比增长4.55%。
• 健康险增长：健康险保费月单月同比、环比增速分别为17.92%和87.45%，预计保持20%以上增速，有望超额完成2万亿元市场规模。
• 意外险改革：银保监会出台《关于加快推进意外险改革的意见》，推动市场化定价、强化监管及标准化建设，提升意外险市场质量。
• 保险资金动向：保险资金在2月积极参与债市，国债期货交易有望放开，同时关注股市波动风险。
• 估值情况：保险板块PB和PEV估值处于低位，具有一定的投资吸引力。

投资建议

• 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，2020Q1NBV有望延续强劲增长，自有流通市值小，具备长期投资价值。
• 中国太保：全面推进转型2.0，聚焦价值与队伍，拟GDR发行优化股权结构，高位稳定分红具有吸引力。
• 中国平安：在业务节奏、产品策略等方面进行改革，稳定分红提升长期投资价值。
• 中国人保：坚定推进“3411”工程，财险结构优化，非车险比重提高，寿险新业务价值快速增长。
• 新华保险：前2月保费增速显著，估值较低，存在补涨空间。
• 港股建议：关注极低估值的中国太平，其人民币口径NBV同比-9.5%，但EV同比增长12.6%，NBV margin为26.4%。

险企应对策略

• 中国平安：短期承压，长期预期向好，采用线上工具稳定代理人队伍，推进数字化医疗与线上展业。
• 中国人寿：不调整业务指标，提升代理人产能，线上布局为疫情后业务反弹做准备。
• 中国太保：借助医疗健康大数据优化医保基金调配，推出复工复产保障计划。
• 中国人保：支持内外贸企业复工复产，线上理赔服务24小时运行。
• 新华保险：明确“规模价值同步增长”战略，2月前期冲刺年金险，后期转向健康险。

未来展望

• 产能恢复：随着复工复产有序推进，险企产能有望逐步恢复至正常水平。
• 市场趋势：疫情对行业影响集中在2月，3月市场环境逐步改善，健康险与意外险将迎来发展机遇。
• 政策支持：监管政策密集出台，推动保险行业向保障型产品转型，为健康险和医疗互助带来政策红利。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦、海外疫情发展、股市系统性下跌。
• 内部风险：宏观经济下行、长端利率下行、监管政策变化、疫情反复。

图表与数据

• 保费收入趋势：各险企保费收入在2月出现分化，中国人寿、新华保险表现相对较好。
• 投资方向：新消费、新技术、新基建、医养健成为保险资金重点投资领域。
• 估值分析：保险板块PB与PEV处于低位，具有一定的投资吸引力。

总结

2020年2月，受疫情影响，国内保险行业面临一定挑战，但政策支持与险企调整策略使行业逐步恢复。健康险与医疗互助因政策利好而迎来发展机遇，预计保持高增长。投资端聚焦新消费、新技术、新基建等领域，保险资金布局积极。各险企在疫情中的表现分化，中国人寿、新华保险等表现较为稳健，中国太保等需持续发力。保险板块估值处于低位，具备长期投资价值，但需警惕外部与内部风险。