20220824-东兴证券-天康生物-002100.SZ-养殖低迷拖累业绩_持续强化产业链多环节布局_5页_390kb

天康生物（002100）公司报告总结

核心内容

天康生物（002100）于2022年8月24日披露了2022年半年报，报告指出公司上半年业绩受到养殖低迷和原料价格高企的拖累，但通过产业链多环节布局，有望在下半年实现业绩反转。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入80.09亿元，同比增长1.16%；但归母净利润为-9748.04万元，同比下降140.38%。主要原因是养殖业务亏损以及饲料业务毛利率下滑。
• 业务板块分析：
  • 饲料业务：收入27.52亿元，同比增长6.35%。但由于饲料产销量下降和原料价格上涨，毛利率降至8.49%，较去年同期下滑6.78个百分点。
  • 养殖屠宰业务：收入22.04亿元，同比增长29.75%。尽管出栏量增长26.53%，但生猪价格低位运行导致养殖业务亏损。
• 产业链布局：公司持续强化养殖产业链布局，利用新疆天然养殖区位优势，目标在2022年底将完全成本降至16元/公斤。预计到年底，公司育肥产能将达到300-350万头，并计划在川渝地区进一步扩张养殖产能，以提升市场空间和区域市占率。
• 其他业务发展：公司在饲料业务上通过玉米收储和棉籽加工业务获得成本优势，并在多个区域市场实现销量增长。动保业务方面，公司加强研发投入，P3实验室已投入运营并获得CNAS认证，多项大单品进入新兽药注册阶段，未来有望为公司带来业绩增长。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.57亿元、21.81亿元和28.31亿元，EPS分别为0.12元、1.61元和2.09元，对应PE值分别为101倍、7.26倍和5.59倍。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率预计为18.61%（2022E）、32.51%（2023E）、20.48%（2024E）。
  • 归母净利润增长率预计为-122.86%（2022E）、1290.77%（2023E）、29.79%（2024E）。
  • 毛利率预计从9.77%（2021A）提升至19.23%（2024E）。
  • 净利率预计从-4.31%（2021A）提升至9.50%（2024E）。
• 估值比率：
  • P/E值从7.27（2020A）上升至101.00（2022E），随后下降至5.59（2024E）。
  • P/B值从2.02（2020A）下降至1.44（2024E）。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司作为区域一体化龙头，多板块协同有望推动长期发展。

风险提示

• 生猪价格波动可能对养殖业务造成影响。
• 公司生猪产能扩张可能不及预期。

财务指标预测表

估值比率

交易数据

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分析师与研究助理信息

• 分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，自2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究。
• 研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，自2020年8月加入东兴证券研究所。

投资建议与评级

• 公司投资评级：维持“推荐”评级。
• 行业投资评级：看好生猪养殖行业，持续推荐。

免责声明与风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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