20181210-中国银河-天康生物-002100.SZ-疫苗市场化销售发力_养殖或迎量价提升_3页_593kb

公司跟踪报告总结 - 农林牧渔行业

核心内容

本报告为天康生物（002100.SZ）的首次覆盖报告，发布于2018年12月10日，由分析师周颖与谢芝优撰写。报告重点分析了公司在生猪养殖和动物疫苗业务方面的表现及未来发展趋势。

主要观点

生猪养殖业务

• 2018年11月销售情况：公司当月销售生猪5.45万头，其中商品猪、仔猪和种猪分别占比85.6%、14.0%和0.4%。销售均价分别为12.74元/公斤、20.51元/公斤和21.96元/公斤，合计实现销售收入0.73万元。
• 2018年1-11月累计数据：累计销售生猪57.4万头，同比增长17.3%；累计销售收入6.28亿元，同比下降2.18%。
• 产能扩张与预期：2018年公司出栏量预计约65万头，其中新疆与河南占比2:1。随着非洲猪瘟导致的产能出清，2019年公司预计产能可达200万头，全年出栏量约130-150万头，有望实现量价双升。

疫苗业务

• 疫苗销售结构：公司疫苗业务中，招采苗收入相对稳定，约为每年5.5亿元，主要涵盖口蹄疫和小反刍疫苗；市场苗主要包括口蹄疫疫苗和新产品猪瘟E2。
• 新产品进展：猪瘟E2疫苗于2018年3月上市，定价约为7-8元/头份，具备免疫及净化效果优势，目前处于市场开拓阶段。
• 未来增长预期：预计2018年底公司可获得猪口蹄疫OA二价苗的生产批文，随着该产品和猪瘟E2的上市，疫苗业务有望实现业绩翻番。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司有望受益于新一轮猪价上行周期及疫苗市场增长。
• 财务预测：
  • 2018年EPS为0.39元，对应PE为13倍；
  • 2019年EPS预计为0.54元，对应PE为9倍；
  • 2020年EPS预计为0.69元，对应PE为7倍。
• 盈利预测：2018年净利润预计为3.78亿元，同比下降7.20%；2019年净利润预计为5.19亿元，同比增长37.25%；2020年净利润预计为6.68亿元，同比增长28.77%。
• ROE预测：2018年ROE为11.30%，2019年为13.74%，2020年为15.42%，显示公司盈利能力逐步增强。

风险提示

• 饲料原料价格大幅波动；
• 生猪养殖业绩未达预期；
• 疫病风险（如非洲猪瘟）；
• 动物疫苗安全风险；
• 新产品上市效果不达预期。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报对比。

数据来源

• 数据来自Wind及中国银河证券研究院。
• 报告附有股价表现图，供参考。

免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。
• 报告版权属于银河证券，未经许可不得复制或传播。

联系信息

• 分析师：周颖、谢芝优
• 联系方式：
  • 周颖：010-83571301 / zhouying@chinastock.com.cn
  • 谢芝优：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 公司地址：
  • 上海：富城路99号震旦大厦31楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 公司网址：www.chinastock.com.cn