20221230-国信证券-星宇股份-601799.SH-公司拟回购股份用以激励_持续推荐自主车灯龙头_9页_1mb

星宇股份 (601799.SH) 总结

核心内容

星宇股份发布回购股份公告，拟通过集中竞价交易方式回购金额不低于6,000万元且不超过12,000万元，用于实施股权激励和/或员工持股计划。回购价格上限为150元/股，预计回购数量为40-80万股，占公司总股本的0.14%-0.28%。回购期限为自董事会审议通过方案之日起不超过12个月。公司通过回购股份，旨在增强员工积极性、提升凝聚力，构建公司、股东与员工的事业共同体，推动长期健康发展。

主要观点

1. 估值性价比高
   公司股价自去年末高位回调约40%，当前估值（2023年）为26倍，低于历史中枢30倍以上，具备较高的投资吸引力。

2. 业务持续改善，新能源客户拓展加速
   2022年上半年，公司新能源车型项目占比约四成，预计2023年新能源客户占比将提升至15%，为公司未来成长提供有力支撑。

3. 研发激励与成本控制
   公司通过股权激励和员工持股计划，有效提升研发人员积极性，同时通过“以股代薪”方式减轻研发扩张的薪酬压力。研发费用逐年增长，显示公司对技术升级的重视。

4. 技术升级与行业趋势契合
   车灯行业正向电子化、智能化方向发展，星宇股份在前照灯、后组合灯、氛围灯等细分领域均有布局，并在新技术研发上取得突破，如ISO标准项目、高清数字大灯等。

5. 客户结构优化
   公司客户涵盖多家国内外主流整车制造商，包括合资品牌（如一汽-大众、上汽大众）和自主品牌（如吉利、奇瑞）以及新势力（如蔚来、理想、小鹏等），显示其市场拓展能力。

6. 战略合作与全球布局
   公司与华为达成智能车载光业务合作意向，推动智能车灯系统解决方案发展。同时，公司推进塞尔维亚建厂计划，进一步拓展全球化布局。

关键信息

• 回购用途：股权激励和/或员工持股计划
• 回购金额：6,000-12,000万元
• 回购价格上限：150元/股
• 回购数量：40-80万股
• 回购占比：0.14%-0.28%
• 回购期限：12个月内
• 新能源客户占比：预计2023年提升至15%
• 可比公司估值：2023年平均PE约为32倍
• 目标估值：153-178元（对应2023年PE30-35倍）
• 盈利预测：2022/2023/2024年利润分别为11.2/14.5/20.3亿元，对应PE分别为34/26/19倍
• 投资评级：买入（维持评级）

行业与技术趋势

• 车灯技术升级：LED前照灯向ADB、HD-ADB及DLP发展，后组合灯向贯穿式演变，氛围灯成为新增长点。
• 智能化趋势：星宇股份在智能车灯领域积极布局，推动车灯从传统功能向辅助驾驶、信息交互等方向发展。
• 技术成果：公司发起国内首个ISO标准项目，高清数字大灯获C-NCAP高分评价，研发投入持续增加。

风险提示

• 行业缺芯风险
• 国内车市景气度持续下行风险
• 年降和原材料价格波动风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

投资建议

星宇股份长期具备全球车灯龙头潜力，公司技术升级与客户拓展逻辑清晰，盈利预测稳健，我们维持“买入”评级，目标估值为153-178元，对应2023年PE30-35倍。

可比公司估值表