20211018-国信证券-星宇股份-601799.SH-重大事件快评_战略合作虹软_产业链协同助力前瞻车灯产品开发_13页_928kb

星宇股份（601799）动态研究报告总结

核心内容

星宇股份（601799）于2021年10月15日与虹软科技签署战略合作协议，旨在通过产业链协同推进前瞻车灯产品开发。此次合作将结合虹软科技在智能视觉系统设计、光学传感器、系统软件开发及全栈视觉算法方面的技术优势，与星宇股份在精密光学电子产品生产制造和供应链管理方面的实力，共同开发高性能智能视觉产品，服务于全球汽车主机厂商。

主要观点

• 车灯行业趋势：车灯作为汽车的“眼睛”，在智能化、电动化背景下，正从传统照明功能向数据流输出端的“表达”功能升级。未来，ADB（自适应远光灯）、DLP（数字光处理器）投影大灯、激光大灯等将成为主流。
• 技术应用：特斯拉及造车新势力（如蔚来、小鹏、理想、智己）正在引领车灯技术革新，包括LED车灯、智能氛围灯、贯穿式尾灯、DLP投影大灯等，显著提升驾驶体验和安全性。
• 星宇股份的定位：星宇股份凭借在传统结构设计、光学和电子设计上的优势，通过与上游企业协同，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，增强其在国内自主车灯品牌中的竞争力。
• 行业潜力：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，未来智能化、电动化趋势下，车灯行业将作为零部件细分优质赛道持续增长。

关键信息

合作背景

• 星宇股份与虹软科技达成战略合作，共同推动智能车灯技术的落地应用。
• 地平线完成C3轮3.5亿美元融资，星宇股份作为战略合作伙伴之一，助力其智能驾驶与智能座舱芯片方案的发展。

技术发展

• 特斯拉Model Y：展示新型自适应前灯，具备高分辨率LED矩阵，可在弯曲道路上提供更清晰的视野，避免对向炫光。
• 蔚来：全系标配LED车灯，部分车型具备AHB（自动远近光控制）功能，配备智能10色氛围灯、光瀑式氛围灯等，提升科技感和智能化体验。
• 小鹏：G3和P7车型配备LED日间行车灯、光剑2.0贯穿灯、一体式钻石矩阵尾灯等，强调科技与智能。
• 理想：采用星环式全LED灯组，支持动态点亮，提升外观设计和科技感。
• 智己：搭载260万像素DLP投影大灯和ISC像素信号灯，实现V2X智驾融合交互与智慧灯光表达。

市场分析

• LED渗透率：2020年国内新车LED前大灯渗透率已达到68%，全面覆盖高中低端车型。
• ADB技术：ADB技术通过智能识别来调整灯光照射区域，提升夜间驾驶安全性，已逐步成为ADAS系统的一部分，未来有望成为智能驾驶标配。
• 车灯配置趋势：从LED到ADB、DLP、激光大灯，车灯技术持续升级，市场需求增长空间广阔。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021/2022/2023年利润分别为14.4亿、18.9亿、22.9亿，对应PE分别为43x、33x、27x。
• 估值区间：更新一年期目标估值区间为240-274元，当前股价223.41元，仍有约23%的提升空间。
• 可比公司：浙江鼎力、科博达、拓普集团等可比公司2022年平均PE约为31倍，星宇股份目标PE区间35-40倍，维持买入评级。

估值分析

行业前景

• 智能化趋势：随着ADAS、V2X等技术的推广，车灯作为视觉件将逐步成为车辆数据流输出端的核心载体。
• 市场扩容：从LED到ADB、DLP、激光大灯，市场有望持续扩容，为车灯企业带来新的增长空间。
• 技术升级：车灯价值量提升源于技术升级带来的功能增强与消费者对智能化、美观、节能等需求的增加。

风险提示

• 报告基于公开资料撰写，不保证数据的完整性与准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。

相关研究报告

• 《国信证券-星宇股份-601799-2021年中报点评》
• 《星宇股份-601799-2020年报暨2021一季报点评》
• 《星宇股份-601799-2020年业绩快报点评》
• 《星宇股份-601799-2020年三季报点评》
• 《星宇股份-601799-星宇股份系列点评之三十四》

总结

星宇股份凭借与虹软科技的战略合作，有望在智能车灯技术领域占据先机。随着行业向LED、ADB、DLP等新技术升级，公司凭借技术优势与产业链协同，具备全球车灯龙头的发展潜力。尽管短期受缺芯影响导致利润预测下调，但长期来看，星宇股份在高端化与全球化布局上持续发力，维持买入评级。