20180820-山西证券-星宇股份-601799.SH-新项目陆续投产_车灯龙头地位稳固_3页_835kb

星宇股份（601799）事件点评总结

核心内容

星宇股份（601799）作为国内车灯行业的龙头企业，2018年上半年实现营业收入24.50亿元，同比增长22.43%；归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长32.31%。公司市场表现稳健，股价在2018年8月17日收盘为52.38元，年内最高价为65.00元，最低价为43.52元。公司流通A股与总股本均为2.76亿股，流通A股市值和总市值均为144.65亿元。

主要观点

1. 新项目投产，毛利率有望改善

• 公司2018年上半年承接车灯新项目35个，批产新项目47个，显示业务拓展能力。
• 佛山星宇二期工程预计2019年二季度投产，智能制造产业园项目一期工程预计2019年四季度投产，将为公司未来产能提升提供保障。
• 随着LED大灯订单逐步投产，公司产品结构将优化，毛利率水平有望进一步改善。

2. 优质客户支撑，龙头地位稳固

• 公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、宝马、沃尔沃等国内外主要整车制造企业，客户资源优质。
• 多样化的客户结构为公司业绩增长提供了稳定支撑，进一步巩固其行业龙头地位。

3. 高研发投入，技术优势显著

• 2015-2017年公司研发投入分别为1.03/1.36/1.79亿元，在133家汽车零部件公司中排名靠前。
• 2018年前半年，公司成功研发并投产矩阵式ADB自适应远光灯和低功率节能型LED远近光前照灯，为拓展新客户、提升市占率打下坚实基础。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年42.55亿元，预计2018年54.92亿元，2019年70.60亿元，2020年91.85亿元。
• 净利润：2017年46.9亿元，预计2018年56.0亿元，2019年63.7亿元，2020年77.8亿元。
• EPS：2018年预计为2.03元，2019年2.31元，2020年2.82元。
• PE：2018年25.82倍，2019年22.68倍，2020年18.57倍。
• 毛利率：预计2018年22.00%，2019年21.52%，2020年21.70%。
• 净利率：预计2018年10.20%，2019年9.03%，2020年8.48%。
• ROE：预计2018年12.87%，2019年13.55%，2020年15.13%。
• 资产负债率：预计2018年49.93%，2019年58.20%，2020年64.11%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2017年873.56亿元，预计2018年为-713.02亿元，2019年-861.86亿元，2020年-846.65亿元。
• 投资活动现金流：2017年-791.36亿元，预计2018年为86.44亿元，2019年86.44亿元，2020年86.44亿元。
• 筹资活动现金流：2017年184.68亿元，预计2018年1092.34亿元，2019年1089.07亿元，2020年1185.18亿元。
• 现金净增加额：2017年266.87亿元，预计2018年465.77亿元，2019年313.65亿元，2020年424.97亿元。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为2.03元、2.31元、2.82元。
• 2018-2020年PE分别为25.82倍、22.68倍、18.57倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

存在风险

• 汽车行业景气度不及预期。
• 配套车型销量不及预期。
• 客户集中度较高，存在依赖风险。
• 在建或拟建项目实施存在不确定性。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%以上。
• 中性：相对市场表现-5%至+5%之间。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

行业投资评级标准

• 看好：行业超越市场整体表现。
• 中性：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

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