建筑行业2020年三季报总结：订单、收入稳健增长，业绩增速环比改善-20201102-广发证券-22页_1mb

建筑行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，建筑行业整体呈现收入稳健增长，但利润受疫情影响基本持平，Q3业绩增速环比显著提升。SW建筑板块收入同比增长11.5%，归母净利润同比减少0.5%。分季度来看，Q1收入同比下降9.0%，利润同比下降30.4%；Q2收入同比增长17.5%，利润同比增长7.2%；Q3收入同比增长22.3%，利润同比增长16.2%。

主要观点

• 收入增长：建筑行业整体收入保持增长，其中基建板块增速领先，房建和检测设计板块表现良好，装修板块则出现明显下滑。
• 盈利能力：整体毛利率和净利率略有下降，ROE也有所下滑，但检测设计板块毛利率和净利率有所提升。
• 现金流改善：尽管经营性现金流净流出有所增加，但整体有所改善，尤其是检测设计板块。
• 订单情况：建筑央企Q3订单回暖，而装修板块龙头企业订单放缓，但随着地产竣工和旧改推进，未来有望回暖。

关键信息

收入与利润增长情况

• 建筑行业：

  • 2020年前三季度收入同比增长11.5%，归母净利润同比减少0.5%。
  • Q1收入同比下降9.0%，利润同比下降30.4%。
  • Q2收入同比增长17.5%，利润同比增长7.2%。
  • Q3收入同比增长22.3%，利润同比增长16.2%。

• 细分板块：

  • 房建：收入增长10.1%，利润增长1.8%。
  • 基建：收入增长14.0%，利润下降0.2%。
  • 检测设计：收入增长11.9%，利润下降9.4%。
  • 专业工程：收入增长9.6%，利润增长3.4%。
  • 装修：收入下降9.6%，利润下降26.9%。
  • 园林：收入下降9.9%，利润下降5.1%。

盈利能力

• 整体：

  • 毛利率10.9%，同比下降0.4%。
  • 净利率2.7%，同比下降0.3%。
  • ROE4.7%，同比下降0.9%。

• 细分板块：

  • 房建：毛利率10.25%，净利率2.7%，ROE5.6%。
  • 装修：毛利率17.4%，净利率4.1%，ROE4.4%。
  • 园林：毛利率22.3%，净利率2.8%，ROE1.2%。
  • 基建：毛利率10.5%，净利率2.6%，ROE4.5%。
  • 检测设计：毛利率33.0%，净利率11.2%，ROE7.4%。
  • 专业工程：毛利率11.8%，净利率2.8%，ROE4.4%。

资产负债率与费用率

• 资产负债率：

  • 建筑行业整体负债率75.16%，同比下降0.7%。
  • 房建、基建、专业工程板块负债率下降，装修、园林板块负债率上升。

• 期间费用率：

  • 建筑行业整体费用率6.0%，同比下降0.1%。
  • 销售费用率下降0.1%，管理费用率和财务费用率基本持平。

经营性现金流

• 整体：
  • 经营性现金流净额为-2341.4亿元，同比增加331.0亿元。
  • 收现比和付现比分别变动1.0%和略降。

订单情况

• 建筑央企：

  • 新签订单同比增长29.8%，Q3增速回暖，Q1受疫情影响，Q3恢复。

• 装修板块：

  • 龙头企业订单有所放缓，但后期地产竣工回暖和旧改推进有助于订单回暖。

• 钢结构：

  • 龙头企业订单保持稳健增长，精工钢构Q3新签订单同比增长56.7%，东南网架Q3订单增速达50.8%。

投资建议

• 主线：关注装配式建筑与基建设计两条主线，这是β机会。
• α机会：选择商业模式独特、进入壁垒较高的公司。
• 具体推荐：
  • 装配式产业链：钢结构（如鸿路钢构、精工钢构）和有望切入装配式行业的装修龙头（如亚厦股份）。
  • 基建产业链：低估值建筑央企（如国铁建）和具备内生成长性的设计检测行业龙头（如设集团、国检集团）及生态园林龙头（如东珠生态）。

风险提示

• 宏观政策环境变化导致行业景气下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑导致公司订单不及预期。
• 专项债发行力度不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：历年建筑板块收入及同比增速
• 图2：历年建筑板块归母净利润及增速
• 图3：建筑板块季度收入及同比增速
• 图4：建筑板块季度归母净利润及增速
• 图5：建筑行业及各细分板块2020Q1-3收入增速对比
• 图6：建筑行业及各细分板块2020Q3收入增速对比
• 图7：建筑行业及各细分板块2020Q1-3归母净利润增速对比
• 图8：建筑行业及各细分板块2020Q3归母净利润增速对比
• 图9：建筑行业及各细分板块2020Q1-3毛利率对比
• 图10：建筑行业及各细分板块2020Q1-3净利率对比
• 图11：建筑行业及各细分板块2020Q1-3ROE对比
• 图12：建筑行业及各细分板块2020Q1-3期间费用率对比
• 图13：建筑行业及各细分板块2020Q1-3销售费用率对比
• 图14：建筑行业及各细分板块2020Q1-3管理费用率对比
• 图15：建筑行业及各细分板块2020Q1-3财务费用率对比
• 图16：建筑行业及各细分板块2020Q1-3资产负债率对比
• 图17：建筑行业及各细分板块2020Q1-3经营性现金净流量/营收对比
• 图18：建筑行业及各细分板块2020Q1-3收现比对比
• 图19：建筑行业及各细分板块2020Q1-3付现比对比
• 图20：建筑央企2020Q1-3营业收入及同比增速
• 图21：建筑央企2020Q1-3归母净利润及同比增速
• 图22：建筑央企2020Q3营业收入及同比增速
• 图23：建筑央企2020Q3归母净利润及同比增速
• 图24：建筑央企2020年前三季度毛利率
• 图25：建筑央企2020年前三季度净利率
• 图26：建筑央企2020年前三季度资产负债率

目录索引

• 一、概况：20Q1-3收入实现正增长，受疫情影响利润基本持平，Q3增速环比提升
• 二、盈利：整体盈利能力略有下滑，现金流改善
• 三、订单：龙头企业Q3订单回暖，后续有望持续增长
• 四、央企：Q3订单稳健增长，两铁表现优异
• 五、投资建议
• 六、风险提示