建筑行业2020年中报总结：疫情后弱复苏，龙头企业订单回暖支持下半年增长-20200901-广发证券-22页_1mb

建筑行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，建筑行业整体呈现弱复苏态势，收入实现正增长，但受疫情影响，利润有所下滑。SW建筑板块2020年上半年营收同比增长5.9%，归母净利同比下降8.8%。分季度来看，Q1收入和利润均受到较大冲击，Q2随着疫情控制和经济恢复，收入和利润增速明显提升。

主要观点

• 收入与利润：建筑板块上半年收入增速放缓，利润下滑，但Q2恢复较好。
• 细分板块表现：检测设计板块收入增速领先，房建与基建表现稳健，而装修和园林板块仍面临下滑压力。
• 盈利能力：整体毛利率和净利率略有下降，但检测设计板块毛利率和净利率有所提升。
• 负债率：建筑行业整体负债率下降，但装修和园林板块负债率有所上升。
• 现金流：经营性现金流净流出增加，但检测设计板块改善明显。
• 订单增长：建筑央企Q2订单回暖，两铁（中国铁建、中国中铁）表现优异；钢结构板块订单增长显著，鸿路钢构与精工钢构Q2订单分别增长40.3%和53%。

关键信息

收入与利润数据

• 建筑板块：2020H1收入同比增长5.9%，归母净利润同比下降8.8%。
• 分季度：20Q1收入同比-9.0%，归母净利润同比-30.4%；20Q2收入同比+17.5%，归母净利润同比+7.2%。
• 细分板块：
  • 房建：收入+5.4%，归母净利润-5.1%
  • 基建：收入+8.2%，归母净利润-8.6%
  • 检测设计：收入+9.0%，归母净利润-14.6%
  • 专业工程：收入+3.8%，归母净利润-7.2%
  • 装修：收入-17.3%，归母净利润-44.0%
  • 园林：收入-21.2%，归母净利润-26.6%

盈利能力

• 整体：毛利率10.9%，净利率2.6%，ROE3.0%。
• 细分板块：
  • 检测设计：毛利率提升，净利率提升，ROE改善。
  • 装修：毛利率下降，净利率下降，ROE下滑。
  • 园林：毛利率下降，净利率下降，ROE波动。

负债与现金流

• 负债率：2020H1建筑行业整体负债率为75.4%，同比下降0.6pct。
• 现金流：经营性现金流净流出增加至-2751.6亿元，同比减少161.7亿元。

订单情况

• 建筑央企：2020H1新签订单同比增长13.8%，其中中国建筑、中国铁建、中国中铁表现较好。
• 钢结构：龙头企业鸿路钢构、精工钢构Q2订单分别增长40.3%和53%。
• 装修板块：龙头企业订单放缓，但地产竣工回暖与旧改推进有望带动后续增长。

投资建议

• β主线：关注装配式与基建设计领域。
• α主线：选择商业模式独特、进入壁垒高的公司。
  • 装配式：钢结构龙头（鸿路钢构、精工钢构）及有望切入装配式行业的装修龙头（亚厦股份）。
  • 基建设计：低估值建筑央企（如中国铁建）及设计检测行业龙头（中设集团、国检集团）及生态园林龙头（东珠生态）。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 固定资产投资及基建投资增速放缓可能影响订单。
• 专项债发行力度不及预期可能影响企业资金流。

重点公司估值和财务分析表

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：历年建筑板块收入及同比增速
• 图2：历年建筑板块归母净利润及增速
• 图3：建筑板块季度收入及同比增速
• 图4：建筑板块季度归母净利润及增速
• 图5：建筑行业及各细分板块2020H1收入增速对比
• 图6：建筑行业及各细分板块2020Q2收入增速对比
• 图7：建筑行业及各细分板块2020H1归母净利润增速对比
• 图8：建筑行业及各细分板块2020Q2归母净利润增速对比
• 图9：建筑行业及各细分板块2020H1毛利率对比
• 图10：建筑行业及各细分板块2020H1净利率对比
• 图11：建筑行业及各细分板块2020H1ROE对比
• 图12：建筑行业及各细分板块20H1期间费用率对比
• 图13：建筑行业及各细分板块20H1销售费用率对比
• 图14：建筑行业及各细分板块20H1管理费用率对比
• 图15：建筑行业及各细分板块20H1财务费用率对比
• 图16：建筑行业及各细分板块20H1资产负债率对比
• 图17：建筑行业及各细分板块20H1经营性现金净流量/营收收入对比
• 图18：建筑行业及各细分板块20H1收现比对比
• 图19：建筑行业及各细分板块20H1付现比对比
• 图20：建筑央企20H1营业收入及同比增速
• 图21：建筑央企20H1归母净利润及同比增速
• 图22：建筑央企2020Q2营业收入及同比增速
• 图23：建筑央企2020Q2归母净利润及同比增速
• 图24：建筑央企2020上半年毛利率
• 图25：建筑央企2020上半年净利率
• 图26：建筑央企2020上半年资产负债率
• 图27：建筑央企2020上半年经营活动现金净流量

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