建筑行业：新签订单高增长，估值有望触底回升-20210514-银河证券-30页_1mb

建筑行业月报总结 - 2021年5月14日

核心内容

建筑行业在2021年第一季度实现显著复苏，营业收入和净利润均大幅增长，显示出行业景气度的回升。2021年Q1，建筑行业营业收入同比增长56.78%，归母净利润同比增长73.64%，扣非净利润同比增长76.86%。这一复苏主要得益于疫情后经济的逐步恢复，以及固定资产投资增速的回升，达到25.6%。此外，中央政治局会议提出的流动性合理充裕政策也对建筑行业形成利好。

主要观点

• 行业复苏：建筑行业在疫情后显示出强劲的复苏迹象，新签订单增速持续回升，达到31.9%，且增速环比提高19.47pct。
• 政策支持：随着“十四五”规划的推进，基建和专业工程领域迎来结构性投资机会。特别是装配式建筑和绿色建筑，政策鼓励下预计未来将有较大发展空间。
• 估值低位：建筑行业整体估值处于历史低位，PE为8.1倍，位于10年历史分位的0.39%，安全边际高，投资价值凸显。
• 投资建议：推荐关注基建、地产竣工端、装配式建筑、绿色建筑、碳中和等领域，重点推荐中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、中国化学、华设集团、金螳螂等公司。

关键信息

行业数据

• 营业收入：2020年为6.45万亿元，同比增长14.44%；2021年Q1为1.57万亿元，同比增长56.78%。
• 归母净利润：2020年为1688.95亿元，同比增长9.2%；2021年Q1为417.32亿元，同比增长73.64%。
• 扣非净利润：2020年为1688.95亿元，同比增长5.76%；2021年Q1为405.87亿元，同比增长76.86%。
• 固定资产投资：2021年1-3月同比增长25.6%，环比降低9.4pct。
• 城市化率：预计在“十四五”期间增速放缓，或迎来拐点。
• 人口结构：15-64岁人口占比持续下降，65岁以上人口占比上升，影响建筑行业人工成本和劳动力供给。

流动性与货币政策

• 国内流动性：社会融资规模增速高位回落，M1和M2增速环比略有下降。
• 国际流动性：美国、日本、欧洲央行维持宽松货币政策，支持经济复苏。
• 利差变化：产业债信用利差有所收窄，显示市场风险偏好上升。

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 应收账款回收不及预期
• 新签订单不及预期

推荐关注领域

基建与专业工程

• 基建投资有望保持中速增长，特别是在铁路、生态环保等领域。
• 房地产竣工端随疫情好转持续回升，建议关注相关企业。
• 装配式建筑受政策支持，预计到2026年占比将达30%。
• 绿色建筑和碳中和成为政策关注焦点，建筑行业节能减碳任务艰巨。

投资标的推荐

• 基建类：中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国电建（601669.SH）、葛洲坝（600068.SH）
• 地产竣工端：金螳螂（002081.SZ）、全筑股份（603030.SH）、广田集团（002482.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）
• 绿色建筑与碳中和：中钢国际（000928.SZ）、中国化学（601117.SH）
• 国际工程：受益于“一带一路”倡议和人民币贬值带来的汇兑收益

行业分析

波特五力分析

• 建筑行业处于成熟阶段，但结构分化较大。
• 供应方为上游原材料供应商，建筑企业议价能力较强。
• 购买方主要为政府和企业，地方政府价格敏感度低，建筑企业议价能力较弱。
• 行业集中度较低，新进入者门槛低，竞争激烈。
• 替代品较少，建筑行业估值偏低。

杜邦分析

• 2020年建筑行业ROE为6.22%，同比下降0.53pct。
• 总资产周转率微升，毛利率和净利率略有下降。
• 资产负债率较高，权益乘数有所下降。

行业发展问题与建议

• 主要问题：

  1. 工程建设组织方式落后
  2. 建筑企业核心竞争力不强
  3. 工程质量安全事故频发
  4. 工人技能素质偏低
  5. 政府监管体制机制不健全
  6. 市场违法违规行为较多

• 建议：

  • 深化建筑体制改革
  • 提升建筑企业管理和效率
  • 优化投资结构，加强基建补短板
  • 推动绿色建筑和碳中和
  • 开拓国际市场

未来展望

建筑行业在政策支持和经济复苏的双重推动下，有望继续稳步增长。随着人口老龄化和城市化率趋缓，建筑行业面临一定的挑战，但通过技术创新和结构调整，未来仍有较大发展空间。投资建议关注具备竞争力的龙头企业和符合政策导向的细分领域。