20220606-浙商证券-2022年农林牧渔行业中期投资策略_种植链条景气向上_生猪养殖时间换空间_73页_5mb

种植链条景气向上，生猪养殖时间换空间

摘要

• 行业评级：看好
• 核心内容：2022年农林牧渔行业中期投资策略聚焦于种植链条和生猪养殖板块。全球粮食供需偏紧背景下，大豆、玉米、小麦等种植品价格有望上涨，而生猪养殖则面临产能去化和价格波动的挑战。

核心内容

种植链条：粮食安全支撑种植景气，转基因育种渐行渐近

• 全球粮食供应趋紧：2022年全球小麦、玉米、大豆产量均出现下降，乌克兰、澳大利亚等主要产区受天气和地缘冲突影响显著，导致全球粮食供需缺口显现。
• 贸易受限：多国实施出口限制政策，如印度、阿富汗、俄罗斯等，加剧了全球粮食市场的紧张局面。
• 国内供应情况：
  • 小麦：国内自给率常年保持在90%以上，2022年进口依赖度较低，价格温和上涨，后市或以企稳为主。
  • 玉米：国内玉米产量略降，进口依赖度仍高，供需缺口扩大，价格或维持高位运行。
  • 大豆：国内大豆产量因政策引导略有增加，但进口仍为主力，豆粕价格受供需影响波动较大，未来有望再度冲高。
• 转基因育种：政策持续推动转基因技术落地，玉米和大豆转基因品种已通过安全审批，具备商业化种植条件，预计下半年将加速推进。转基因品种可显著提升单产和种植效益，推动种业市场变革。

生猪养殖：产能去化非一蹴而就，猪价趋势向上

• 猪价上涨原因：4月以来猪价快速上涨，主要由供应阶段性减少及非市场因素扰动（如疫情防控、调运限制）推动。
• 产能去化：能繁母猪存栏自2021年7月开始持续下降，2022年4月末存栏量为4177万头，累计减少387万头，去化率达8.5%。但产能去化并非一蹴而就，后市猪价回调或加速产能出清。
• 市场行为：市场对猪价的乐观预期引发压栏、二次育肥等行为，短期或加剧供应过剩风险，但长期来看，猪价趋势仍向上。
• 投资建议：生猪板块已回调释放风险，上市猪企头均市值回归合理区间，建议关注具备种群结构优化和产能利用率提升的企业。

肉禽：产业链去产能，黄鸡养殖效益回暖

• 白鸡周期底部：白鸡产业链深度亏损，推动上游去产能，关注种鸡产能调节节奏。
• 黄鸡养殖：黄鸡上游产能逐渐收缩，养殖效益回暖，建议关注一体化龙头。

动保：后周期业绩估值双升，新版GMP提升集中度

• 动保行业：短期受猪价低迷影响，需求疲软，但5月或迎来业绩拐点。
• 新版GMP：推动化药行业集中度提升，龙头企业将充分受益。

关键信息

• 全球粮食供应趋紧：小麦、玉米、大豆产量下降，贸易受限，价格震荡偏强。
• 国内粮食安全：小麦自给率高，玉米和大豆进口依赖度较高，价格受国际市场影响较大。
• 转基因技术落地：政策推动下，转基因玉米和大豆品种有望加速商业化，带动种业市场变革。
• 生猪养殖：猪价趋势向上，但产能去化需时间，市场行为如压栏、二次育肥可能影响价格走势。
• 肉禽与动保：产业链去产能趋势明显，黄鸡养殖效益回升，动保板块估值有望提升。

投资建议

• 种植板块：关注直接受益于粮价上涨的标的，如大豆、小麦、玉米等。
• 种业板块：转基因性状储备丰富、技术领先的企业（如大北农、隆平高科、登海种业、先正达）或成为种业变革的核心受益者。
• 生猪养殖：建议关注具备种群结构优化和成本控制能力的上市猪企。
• 肉禽与动保：关注一体化龙头及动保板块龙头企业的估值修复机会。

风险提示

1. 政策落地不及预期
2. 动物疫病大规模爆发
3. 农产品价格大幅波动
4. 新冠疫情反复
5. 自然灾害影响