20221012-西南证券-医药行业2022年10月投资月报_重点关注医疗新基建_穿越医保_疫情复苏三大板块_107页_7mb

报告摘要

医药行业2022年10月投资月报总结

核心内容概述

2022年10月，西南证券医药团队重点分析了医疗新基建、穿越医保、疫情复苏三大投资主线，并回顾了医药板块及组合的表现。医药行业整体表现不佳，申万医药指数在9月下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在全行业排名13。医药行业估值（TTM为23倍）和持仓（22Q2剔除主动医药基金占比6.94%）均处于历史底部。政策层面，医保局对创新器械暂不集采、脊柱集采落地、冠脉支架续约价格较好以及种植牙价格政策超预期，表明政策面有所缓和。

主要观点

投资主线：
- 寻找“穿越医保”品种：关注自主消费品种，如中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械及具备“持续创新+国际化”的药械企业。
- 疫情后需求复苏板块：关注疫情后需求复苏相关的行业。
- 产业链自主可控主线：关注具备自主可控能力的医药企业。
行业表现回顾：
- 医药指数表现：2022年初以来，申万医药指数下跌27.95%，跑输沪深300指数4.97%。9月医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在全行业排名13。
- 子行业表现：医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），医疗研发外包下跌幅度最大（-19.6%）。2022年初以来，医疗流通跌幅最小（-13.7%），医疗研发外包跌幅最大（-40.4%）。
- 个股表现：涨幅前十的个股包括上海谊众-U（+111.59%）、澳华内镜（+75.36%）等，跌幅前十的个股包括*ST宜康（-66.67%）、塞伦生物（-64.22%）等。
估值分析：
- 截至2022年9月30日，医药行业PE(TTM)为23倍，低于过去十年中位数水平。
- 相对于全部A股估值溢价率为75.4%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.1%，相对沪深300指数溢价率为117.8%。
- 医院PE(TTM)最高（106倍），体外诊断最低（5倍）。
组合推荐：
- 弹性组合：寿仙谷、福瑞股份、太极集团、华润三九、以岭药业、我武生物、海思科、佐力药业、楚天科技、健麾信息。
- 稳健组合：迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、恒瑞医药、云南白药、同仁堂、上海医药、药明康德、智飞生物、通策医疗。
- 科创板组合：祥生医疗、澳华内镜、百济神州、荣昌生物、爱博医疗、奥浦迈、普门科技、泽璟制药、联影医疗。

关键信息

政策缓和：医保局明确创新器械暂不纳入带量方式，脊柱集采落地，降价幅度温和，冠脉支架续约价格较好，种植牙价格政策超预期。
估值水平：医药行业整体估值处于历史底部，部分子行业估值溢价率有所提升。
基金持仓：22Q2医药板块总持仓占比为10.71%，剔除主动医药基金后为6.94%。外资持股总市值占比为2.78%，环比上升0.14pp。
个股涨跌幅：2022年初以来，药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科等头部企业表现相对较好，而部分CXO企业如康龙化成、美迪西等表现较差。
风险提示：包括药品降价预期、医改政策执行进度低于预期、研发失败等风险。

详细分析

1. 医药板块与组合表现回顾

医药指数表现：2022年初以来，申万医药指数下跌27.95%，跑输沪深300指数4.97%。9月医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在全行业排名13。
子行业表现：医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），医疗研发外包下跌幅度最大（-19.6%）。
个股表现：2022年初以来涨幅前十的个股包括上海谊众-U、澳华内镜、合富中国等，跌幅前十的个股包括*ST宜康、塞伦生物、司太立等。
组合收益：
- 弹性组合：上月下跌0.5%，跑赢大盘6.2%，跑赢医药指数6.3%。祥生医疗涨幅最大（+13.4%），寿仙谷跌幅较大（-8.6%）。
- 稳健组合：上月下跌1.1%，跑赢大盘5.6%，跑赢医药指数5.7%。通策医疗涨幅最大（+10%），药明康德跌幅较大（-20%）。

2. 公募基金二季度持仓分析

持仓占比：22Q2公募基金持仓占流通股比例前五为爱美客（26%）、九洲药业（24.6%）、凯莱英（21.9%）、爱尔眼科（21.5%）、奕瑞科技（21.4%）。
持仓总市值：药明康德（554亿元）、迈瑞医疗（372.3亿元）、爱尔眼科（329.3亿元）、康龙化成（162.4亿元）、泰格医药（147.3亿元）。
持仓变动：基金数量增加前五为爱尔眼科（+189家）、爱美客（+128家）、长春高新（+102家）、欧普康视（+83家）、通策医疗（+60家）。
基金持仓市值变动：爱尔眼科（+165.3亿元）、康龙化成（+67亿元）、长春高新（+61.8亿元）、爱美客（+57.3亿元）、通策医疗（+52.1亿元）。