20210802-天风证券-网易-S-09999.HK-全球化IP大作_哈利波特_魔法觉醒_9月初上线_8页_1mb

网易-S（09999）总结

核心内容

网易-S（09999）在2021年8月发布的证券研究报告中，重点介绍了其即将上线的全球化IP大作《哈利波特：魔法觉醒》。该游戏基于《哈利·波特》原著授权，采用RPG卡牌玩法，预计于9月初全平台上线。游戏在美术、音乐、玩法等方面均高度还原原著与电影内容，为玩家带来沉浸式体验。

主要观点

• 游戏上线与预约情况：游戏于6月16-25日进行入学测试，预约人数已接近1000万，表现预期良好。
• 游戏设定与玩法：玩家将以新生身份进入霍格沃茨魔法学校，体验学习魔法课程、参与巫师对决等玩法。游戏融合了PVE与PVP，其中PVP包括1V1和2V2模式，考验玩家策略与操作。
• 创新玩法：游戏采用即时卡牌战斗机制，结合走位预判与卡牌实时效果，突破传统回合制玩法。卡牌种类繁多，卡组搭配灵活，增强了游戏的可玩性。
• 付费机制：游戏内货币包括金币和宝石，宝石可通过游戏内获取或人民币充值获得。充值费率为1RMB = 10宝石，且部分付费金额在公测时可获得返还，提升玩家付费意愿。
• 回响系统：通过回响系统对卡牌进行强化，增强付费体验与游戏深度。
• 游戏经济系统：游戏设置合理付费点，包括个人装扮、房屋装备及卡牌强化，既满足不同玩家需求，也保障了游戏机制的平衡性。

关键信息

游戏特色

• 美术与音乐：采用欧式复古绘本画风，配合德国班贝格交响乐团配乐，营造魔法世界氛围。
• PVE与PVP：PVE包括禁林探索、课堂学习与舞会社交；PVP为决斗俱乐部，包含多种对战模式。
• 卡牌系统：卡牌分为即时与驻场类型，玩家可自由搭配卡组，增强策略性与可玩性。
• 付费结构：充值金额≤2000元，可获得120%宝石返还；>2000元则获得100%宝石返还，提升玩家付费积极性。

业务表现

• 上半年业务亮点：《天谕》、《游戏王：决斗链接》、《忘川风华录》、《宝可梦大冒险》等游戏表现良好，收入逐渐释放。
• H2期待：《哈利波特：魔法觉醒》作为大IP产品，有望催化全年业绩增长。
• 其他项目：《无尽的拉格朗日》（SLG）预计年内全球发行，《永劫无间》（买断制多人动作竞技）于7月8日开启不删档测试，进一步丰富产品矩阵。

投资建议

• 估值调整：基于SOTP估值法，考虑有道教育估值下降及游戏递延收入增加，下调网易合理估值范围为HKD7138-7601亿/USD918-978亿。
• 目标价：中位数对应目标价为HKD213.3/USD155.5，较当前价格HKD155.5存在37%-38%的上涨空间。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 新游戏产品上线或表现不及预期的风险
• 版号发放不及预期
• 有道教育用户拓展不及预期

总结

《哈利波特：魔法觉醒》作为网易全球化IP战略的重要一环，凭借高品质的美术与音乐、创新的即时卡牌玩法、丰富的PVE与PVP内容，以及合理的付费机制，展现出强大的市场潜力。游戏的上线有望进一步推动网易游戏业务的增长，并为公司带来持续的收入增量。同时，网易在2021年H2还将推出多款全球化作品，有助于拓展海外市场。根据当前估值，网易-S存在较大上涨空间，投资建议为“买入”。然而，需关注市场竞争、版号发放及教育业务相关风险。