20220828-德邦证券-宋城演艺-300144.SZ-短期疫情扰动_中长期不改成长逻辑_3页_698kb

宋城演艺（300144.SZ）投资分析总结

核心内容

宋城演艺（300144.SZ）作为休闲服务/景点行业的代表企业，近期发布2022年中报，业绩受到疫情扰动影响，但分析师认为其中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。当前股价为12.72元，总市值为332.59亿元，总股本为2614.69百万股，流通A股为2287.69百万股。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年上半年，公司实现营收11.2亿元，同比下滑84.79%；归母净利润为-2900万元，同比下滑107.7%；扣非后归母净利润为-9900万元，同比下滑131.0%。主要受疫情影响，园区间歇性闭园，导致经营表现受扰。

• 中长期成长逻辑稳固：

  • 存量项目：杭州项目收入为2100万元，同比下滑92%，但暑期推出夜游狂欢活动，吸引本地及周边游客，同时引进《摸金块》、《你是演奏家2》等热门剧目，恢复至2019年的7成以上；丽江及三亚项目收入分别为1200万元和4300万元，同比分别下滑82%和56%，但三亚项目春节期间客流同比增长49%，疫情阶段性稳定后有望恢复。
  • 新项目蓄势待发：上海项目于2021年开业，首年营收达7000万元，2022年因闭园整改导致收入下滑，但升级后的《上海颜色》、《餐饮秀》等剧目预计将成为新的增长点，未来有望向其他城市推广城市演艺模式，打开成长天花板。
  • 其他项目表现亮眼：桂林千古情在节假日表现突出，西安、张家界、九寨（重新开业）、桂林、上海等项目仍处于快速爬坡阶段，是公司未来增长的核心驱动力。

• 组织优化与内容创新：公司对组织架构进行系统性改革，推行扁平化、标准化管理，形成“总部一中心五部门”和“项目公司四部一团”的管理架构。同时，优化创作团队，拓展外部合作，吸引专业人才，提升内容创作能力。

关键信息

财务数据与预测

投资建议

• 盈利预测：分析师调整2022-2024年归母净利润预测为1.19亿/8.64亿/15.49亿。
• 估值指标：以8月26日收盘价计算，2023年PE为38X，2024年PE为21X，显示未来盈利预期显著提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为疫情后消费复苏及上海项目重启将带来业绩弹性。

风险提示

• 疫情反复影响旅游市场复苏；
• 存量项目恢复情况不及预期；
• 新项目推行效果不及预期；
• 新项目建设进度低于预期。

投资逻辑

• 短期承压，中长期受益：尽管2022年业绩受疫情影响，但公司通过优化组织架构、升级内容、拓展新项目，展现出较强的恢复能力和增长潜力。
• 品牌影响力与市场拓展：丽江及三亚项目显示“千古情”品牌力强劲，上海项目重新开业或成为重要催化剂，推动城市演艺模式的复制与推广。
• 盈利弹性显著：2023-2024年净利润预计大幅增长，显示公司具备良好的盈利修复能力。

分析师信息

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，擅长消费产业趋势分析与公司基本面研究。
• 易丁依：德邦证券商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。

投资评级说明

• 买入：预期相对强于市场表现20%以上；
• 增持：预期相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：预期相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：预期相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成任何投资建议，信息来源为市场公开数据，分析师不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。