20210426-东吴证券-宋城演艺-300144.SZ-2020年报_21Q1季报点评_Q1复苏势渐起_上海宋城展空间_4页_517kb

宋城演艺2020年报&21Q1季报总结

核心内容概览

宋城演艺于2021年4月26日发布2020年报及2021年第一季度季报。尽管受到疫情影响，公司仍展现出较强的商业模式韧性与复苏潜力，特别是在演艺主业方面表现突出。同时，新项目如上海宋城的开业预期为公司远期发展打开了空间。

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主要观点

1. 业绩表现

• 2020年整体表现：公司全年营收为9.03亿元，同比下降65.44%；归母净利润为-17.52亿元，同比下降230.8%。主要亏损源于对花房科技长期股权投资计提减值18.61亿元。
• 2021Q1复苏显著：营收3.06亿元，同比增长128.10%；归母净利润1.32亿元，同比增长164.99%。业绩略超市场预期，显示出文旅市场逐步复苏的迹象。

2. 主营业务韧性

• 演艺主业在疫情下仍保持盈利，杭州宋城2020年H2实现营收2.58亿元，恢复至2019年同期的57.86%；三亚、丽江景区分别实现归母净利0.69亿元和0.63亿元，均逆势盈利。
• 营收下降导致表观费用率上升，但2021Q1毛利率提升至63.10%，较2020年增长2.17%。

3. 项目优化与模式升级

• 公司利用闭园期进行多方面的优化升级，包括硬件、软件、营销和架构，推动“演艺王国”模式落地。
• 上海宋城即将于4月末正式开业，其定位为城市演艺公园，主打“上海千古情”主秀及多台个性化演出，预计将成为新的增长点。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2021年营收预计为22.19亿元（+145.8%），归母净利润9.83亿元（+65.8%）；2022年营收32.84亿元（+48.0%），归母净利润16.30亿元（+67.2%）；2023年营收40.73亿元（+24.0%），归母净利润20.86亿元（+27.9%）。
• 估值指标：2021年动态P/E为57.56倍，2022年为34.71倍，2023年为27.12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

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关键信息

1. 财务数据

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	903	2,219	3,284	4,073
同比增长率	-65.4%	145.8%	48.0%	24.0%
归母净利润（百万元）	-1,752	983	1,630	2,086
同比增长率	-230.8%	N/A	65.8%	28.0%
每股收益（元）	-0.67	0.38	0.62	0.80
P/E（倍）	-32.29	57.56	34.71	27.12

2. 市场与估值

• 股价走势：当前股价21.64元，市净率7.49倍，流通A股市值477.96亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨幅介于5%与15%之间。

3. 风险提示

• 疫情反复导致宏观经济波动；
• 文旅行业复苏速度不及预期；
• 新项目落地及经营表现存在不确定性。

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战略与业务进展

1. 营销策略升级

• 加强线上营销，利用自媒体、短视频平台提升品牌影响力；
• 线下渗透下沉市场，强化小镇青年的品牌认知；
• 结合节庆举办主题活动，测试多票价体系，为“演艺王国”模式积累经验。

2. 项目布局

• 上海宋城即将开业，推动城市演艺新业态；
• 西安、黄帝千古情等新项目表现良好，贡献增量收入；
• 轻资产模式持续拓展，提升盈利能力与项目扩张能力。

3. 财务健康度

• 资产负债率逐步下降，从2020年的15.9%降至2023年的17.1%；
• 每股净资产从2.83元增长至4.34元，反映公司资产质量提升；
• ROE由-22.8%回升至18.1%，显示盈利能力增强。

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总结

宋城演艺在2020年疫情冲击下，通过优化运营、沉淀多元剧目，保持了演艺主业的盈利能力，展现了较强的抗风险能力。2021Q1业绩显著复苏，表明文旅市场逐步回暖。公司通过上海宋城等新项目推动业务模式创新，未来成长空间广阔。尽管短期仍面临疫情反复风险，但长期来看，公司在文旅复苏趋势下具备持续增长潜力，维持“增持”投资评级。