20240430-万联证券-宋城演艺-300144.SZ-点评报告_演艺需求回暖_短期风险出清_4页_841kb

宋城演艺（300144）2024年一季报与2023年年报分析摘要

业绩概况

• 2023年：公司实现营收192.6亿元，同比大幅增长320.76%；但受持有个别公司长期股权投资减值叠加影响，全年净亏损110亿元。对比投资收益与减值前的数据，实际扭转亏损，归母净利润达83亿元。
• 2024年一季度：营收增长显著，实现约56亿元，同比增长138.70%；单季盈利已转正，归母净利润约2.52亿元，扣非后利润同比增长294%。
• 公司估值：维持“增持”评级，PE为18倍，PB为2.21倍。

演艺主业与景区恢复情况

• 主营业务韧性：演艺业务营收达166.7亿元，恢复至疫前（175.9亿元）的95%。
• 各景区表现不均：
  • 杭州、丽江、张家界、桂林景区：恢复情况领先，尤其桂林、张家界甚至超越2019年水平。
  • 上海、西安景区：2023年初重新开园，仍在初期爬坡阶段。
  • 三亚及杭州景区：营收规模与疫前尚存差距。
• 新项目进展：广东千古情项目于2024年初顺利开业，春节期间单日演出超过9场，打破多项开业纪录。

行业复苏与销售策略

• 文化旅游复苏：国内游客数量和旅游支出已显著超过疫情前水平。公司春节期间多个运营指标大幅超越历史最高水平。
• 盈利能力与成本控制：毛利率与净利率稳步提升，销售及管理费用率相比去年有所下降或优化，反映其良好的成本控制能力。
• 估值与预测：考虑花房集团减值影响后，调整2024至2026年盈利预测，维持“增持”评级。

风险分析

• 短期风险出清：原保留意见主要因外部需求不足、行业监管趋严及竞争加剧导致的娱乐直播业务影响。现经中喜会计师事务所鉴定，相关风险已消除。
• 保留看好：减值事件圆满解决后，公司可聚焦演艺主业长远发展。

总结意见

公司在经历疫情考验后展现强劲复苏势头，各业务板块逐步恢复平衡，演艺主业被普遍看好，叠加有利政策环境与市场需求释放。预期未来宋城演艺有望在演艺体验创新、新项目开发上获更大空间，成为文化消费复苏的典范。