深度报告-20220805-华安证券-多氟多-002407.SZ-深耕电解液溶质大赛道_打造新材料产业平台_39页_3mb

多氟多新材料股份有限公司总结

核心内容

多氟多新材料股份有限公司是一家深耕电解液溶质赛道、布局新材料产业平台的龙头企业，其业务涵盖铝用氟化盐、电子化学品、锂电材料及锂电池四大板块。公司以氟化工为基础，通过技术积累与产能扩张，逐步实现从传统氟化工向新能源新材料的转型，未来将形成电解液溶质与湿电子化学品双轮驱动的格局。

主要观点

• 六氟磷酸锂产能增长：公司六氟磷酸锂产能将在2022-2024年分别达到5.5万吨、9.5万吨和15.5万吨，实现3年3倍增长。随着行业景气度回升和成本控制能力增强，公司盈利中枢有望上移。
• 新型电解质布局：公司提前布局双氟磺酰亚胺锂等新型电解质锂盐，产品矩阵日益丰富。预计2025年全球六氟磷酸锂需求将达27.2万吨，而双氟磺酰亚胺锂作为性能更优的替代品，市场需求有望达到13.6万吨。
• 湿电子化学品加速发展：公司目前具备5万吨电子级氢氟酸产能，计划扩张至20万吨。同时，布局电子级硫酸、盐酸、硝酸、氨水及BOE等产品，有望打入顶级半导体厂商供应链。
• 盈利能力提升：2022年Q1公司销售毛利率与销售净利率分别达到42.57%和28.11%，同比增长显著。公司通过技术改进和原材料自供，实现成本优势和盈利增长。

关键信息

产能与产品布局

财务指标（单位：百万元）

业务板块发展

• 铝用氟化盐：公司拥有33万吨无水氟化铝产能，高分子冰晶石产能1.2万吨，出口量和产销量保持领先。
• 电子化学品：公司拥有5万吨电子级氢氟酸产能，其中半导体级1万吨，未来计划扩大至20万吨。同时布局电子级硫酸、盐酸、硝酸、氨水和BOE等产品。
• 锂电材料：公司六氟磷酸锂和新型锂盐（如双氟磺酰亚胺锂）是核心产品，具备技术优势和成本控制能力。
• 锂电池：公司具备3.5GWh/年产能，正在建设广西基地20GWh产能，未来有望成为重要增长点。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 下游需求不及预期
3. 原材料价格波动
4. 公司扩产进度不及预期

投资建议

公司是六氟磷酸锂行业龙头，未来三年产能将实现3倍增长，预计2022-2024年分别实现营业收入157.17亿元、244.54亿元和334.23亿元，归母净利润分别为28.47亿元、42.26亿元和63.01亿元，对应PE分别为12倍、8.56倍和5.74倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

股权结构

• 控股股东及实际控制人：李世江，持股11.42%（直接）+1.61%（间接），合计13.03%
• 第二大股东：香港中央结算有限公司，持股3.26%
• 第三大股东：李凌云，持股0.86%
• 一致行动人合计持股：15.59%

核心团队

• 李世江：董事长，拥有丰富的氟化工经验，多次获得行业荣誉
• 李云峰：总经理，曾任公司人事科科长，对公司业务深入了解
• 杨华春：副总经理，教授级高级工程师，享受国务院特殊津贴
• 闫春生：总工程师，曾担任多个关键职位，具备丰富技术经验

行业前景

• 六氟磷酸锂：预计2025年全球需求达27.2万吨，公司产能有望进一步扩大，巩固龙头地位
• 湿电子化学品：预计2024年总产能达10万吨，有望打进顶级半导体厂商供应链
• 新型储能：电化学储能占比将从12%提升至40%，钠离子电池有望部分取代锂离子电池，公司提前布局未来发展方向

图表目录

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：公司产品产能统计
• 图表3：公司股权结构
• 图表4：公司核心技术人员
• 图表5：2016-2022Q1营业收入
• 图表6：2016-2022Q1毛利
• 图表7：2016-2022Q1归母净利润
• 图表8：2016-2022Q1扣非归母净利润
• 图表9：2016-2022Q1三费费率
• 图表10：2016-2022Q1销售毛利率与销售净利率
• 图表11：2016-2021公司主营构成
• 图表12：新能源汽车月度销量
• 图表13：我国动力电池装车量
• 图表14：我国电解液历年出货量
• 图表15：2022年我国电解液月度出货量
• 图表16：我国六氟磷酸锂历年表观消费量
• 图表17：2022年我国六氟磷酸锂月度表观消费量
• 图表18：全球六氟磷酸锂需求测算
• 图表19：六氟磷酸锂市场均价
• 图表20：2021年国内六氟磷酸锂供应情况
• 图表21：2024年国内六氟磷酸锂供应情况
• 图表22：国内六氟磷酸锂供应商产能情况
• 图表23：多氟多六氟磷酸锂生产工艺流程
• 图表24：不同原材料价格下多氟多6F吨成本
• 图表25：六氟磷酸锂行业成本
• 图表26：六氟磷酸锂行业毛利
• 图表27：多氟多公司重大经营合同
• 图表28：新型锂盐综合性能VS六氟磷酸锂综合性能
• 图表29：LiFSI在不同比例替代LiPF6下需求量测算
• 图表30：国内公司双氟磺酰亚胺锂布局
• 图表31：除双氟磺酰亚胺锂外多氟多新型锂盐布局
• 图表32：最近两年储能行业相关政策
• 图表33：2021年我国电化学储能占比
• 图表34：2025年我国电化学储能占比
• 图表35：钠离子电池需求量测算
• 图表36：湿电子化学品技术指标
• 图表37：湿电子化学品按组分分类
• 图表38：湿电子化学品按下游需求分类
• 图表39：我国集成电路用湿电子化学品市场规模
• 图表40：我国面板用湿电子化学品市场规模
• 图表41：我国三大行业湿电子化学品需求
• 图表42：台积电2020年收入结构
• 图表43：台积电2021年收入结构
• 图表44：2021年全球湿电子化学品供应格局
• 图表45：2021年我国湿电子化学品国产化率
• 图表46：我国政策支持湿电子化学品发展
• 图表47：我国8英寸晶圆产能及规划产能
• 图表48：我国12英寸晶圆产能及规划产能
• 图表49：我国12英寸用高端湿电子化学品需求增长迅速
• 图表50：我国OLED产能统计
• 图表51：OLED湿电子化学品用量远超LCD
• 图表52：我国湿电子化学品细分品种需求及占比