20230327-财信证券-多氟多-002407.SZ-新材料支撑新能源_新能源牵引新材料_7页_1mb

报告摘要

公司点评总结

核心内容概述

本报告对多氟多（002407.SZ）进行点评，主要围绕其2022年年度业绩表现、未来发展战略及投资价值进行分析。评级为“买入”，首次覆盖。公司作为基础化工行业的代表，尤其在化学制品和锂电材料领域具有显著竞争力，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入123.58亿元，同比增长58.47%；归母净利润19.48亿元，同比增长54.64%；扣非归母净利润18.23亿元，同比增长47.54%。全年业绩保持较快增长，销售毛利率为30.5%，销售净利率为16.4%。
盈利能力面临短期压力：2022年第四季度，公司营收同比增长22.89%，但归母净利润同比下降58.13%，主要由于碳酸锂价格上涨、六氟磷酸锂行业竞争加剧及新能源电池产业链去库存的影响。但随着原材料价格企稳，公司有望在行业中实现盈利分化。
技术优势与产能扩张：公司具备六氟磷酸锂的核心技术优势，通过技术迭代和产能扩张，不断降低生产成本。2023年六氟磷酸锂年产能达5.5万吨，预计2024年底将提升至15.5万吨。此外，公司在双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂等新型电解质材料方面也有显著进展。
锂电与钠电双轮驱动：公司在锂离子电池领域已具备规模化生产能力和核心技术，同时在钠离子电池领域也有布局，拥有完整的制造技术及部分自供材料能力，未来有望通过钠电业务实现新的增长点。
投资建议与估值：预计2023年-2025年公司营业收入分别为182.41亿元、229.42亿元、275.31亿元，归母净利润分别为20.67亿元、26.13亿元、32.43亿元。对应PE分别为12.51倍、9.89倍、7.97倍，给予2023年18-20倍PE，目标价为48.57-53.97元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

交易数据

当前价格：33.75元
52周价格区间：28.58-54.95元
总市值：25853.30百万元
流通市值：23086.20百万元
总股本：76602.40万股
流通股：68403.60万股

投资要点

2022年业绩：全年业绩高增，但Q4受原材料价格波动和行业竞争影响，盈利能力有所下滑。
技术迭代：六氟磷酸锂制备技术持续进步，投资额逐步下降，提升成本优势。
产品布局：公司布局锂电和钠电业务，具备多种电解质材料的生产优势。
产能建设：公司持续推进六氟磷酸锂及其他材料的产能扩张，预计2024年底六氟磷酸锂产能将达15.5万吨。
财务指标：公司2022年资产负债率56.17%，流动比率1.21，速动比率0.89，显示出良好的流动性及偿债能力。

产能情况

六氟磷酸锂：2023年设计产能为5.5万吨，预计2024年将新增10万吨产能。
双氟磺酰亚胺锂：已具备千吨级产能，新建1万吨项目一期已开工。
二氟磷酸锂：拟通过非公开发行股票建设1万吨产能。
动力锂电池：焦作和南宁两地有效产能合计8.5GWH，2023年南宁基地一期项目已投产。
电子级氢氟酸：设计产能5万吨，其中半导体级1万吨，2023年新增3万吨产能。

财务和估值数据摘要

毛利率：2022年为30.52%，预计2023年将降至21.74%。
销售净利率：2022年为16.37%，预计2023年为11.09%。
ROE：2022年为30.02%，预计2023年为24.76%。
PE与PB：2022年PE为13.27倍，PB为3.98倍；预计2023年PE为12.51倍，PB为3.10倍。
投资建议：预计公司2023年-2025年分别实现营业收入182.41亿元、229.42亿元、275.31亿元，对应PE分别为12.51倍、9.89倍、7.97倍。