深度报告-20221123-华通证券国际-多氟多-002407.SZ-投资价值分析报告_挺进新能源和新材料_未来业绩加速增长可期_20页_1mb

报告摘要

多氟多股份（002407·SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

多氟多股份（002407·SZ）作为氟化工行业的龙头企业，正积极布局新能源和新材料领域，未来业绩增长可期。公司凭借在氟化工产业链中的核心地位，以及在锂电池电解质材料方面的领先地位，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

氟化工产业成长迅速：中国氟化工市场以15%-20%的速度增长，已成为世界四大氟产品生产和消费区之一。随着新能源、光伏、半导体等新兴产业的发展，氟化工产品需求持续上升，特别是电子级氟化物和锂电池电解质材料。
锂电池产业链布局：公司已具备2万吨六氟磷酸锂生产能力，未来将新增3.5万吨产能，并正在建设1万吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。同时，公司布局锂电池用粘结剂PVDF，年产能达1万吨，预计未来将为公司带来显著业绩增长。
低成本优势明显：公司通过“氟、磷、锂”三元素的全面布局，有效控制上游材料成本，提升原材料转化率，实现降本增效，单位投资成本持续下降。
盈利能力提升：2022-2024年，公司归母净利润将保持54.71%的复合增长率，每股收益预计分别为2.99元、5.6元、6.82元，盈利水平显著高于行业平均水平。
估值分析：基于PE、PEG和DCF模型，公司合理估值分别为129.53元、146.18元，当前股价被低估，未来增长空间广阔。

关键信息

行业概况

氟化工市场：年均增长率15%-20%，已成为世界四大生产和消费区之一。
主要产品：包括六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、无水氟化铝、PVDF等。
需求结构：六氟磷酸锂用于锂电池电解质，PVDF用于锂电、涂料、水处理膜等领域，电子级氢氟酸用于半导体制造。

公司发展现状

业务结构：公司主要业务分为铝用氟化盐、新材料和锂电池三大板块。
产能布局：2021年六氟磷酸锂产能2万吨，预计2022年新增3.5万吨；电子级氢氟酸产能5万吨，2022年新增3万吨；动力锂电池产能3.5GWh，未来将扩建至20GWh。
市场地位：六氟磷酸锂市场占有率约17.39%，PVDF市场占有率预计增长；无水氟化铝全国用量占比达23.93%。

财务预测

营业收入：预计2022-2024年分别为141.07亿元、218.84亿元、290.39亿元，增长率分别为80.88%、55.13%、32.70%。
归母净利润：预计2022-2024年分别为20.46亿元、38.27亿元、46.66亿元，复合增长率54.71%。
每股收益：预计2022-2024年分别为2.99元、5.6元、6.82元。
毛利率预测：预计2022-2024年分别为33.95%、34.57%、32.67%。

估值模型

PE模型：合理估值为129.53元。
PEG模型：当前股价被低估。
DCF模型：合理估值为146.18元。

投资评级

投资评级：强烈推荐（首次）。
六个月目标价：预计为50元，当前股价33.22元，折价33.08%。

风险提示

宏观政治经济环境变化可能影响市场和生产经营。
原材料涨价可能增加产品成本。
投资项目未达预期可能影响业绩。
规模扩张可能引发管理风险。

图表目录

图1：氟化工产业链
图2：氟化工主要产品生命周期阶段
图3：氟化工产品增值路线
图4：2020-2021年全球TOP20氟化工企业收入、利润总额
图5：2020-2021年中国TOP12氟化工企业收入、利润总额
图6：2021年TOP20中外企业销售额对比
图7：2019-2030年全球六氟磷酸锂需求量及产能预测
图8：2015-2021年中国湿电子化学品产量及需求量
图9：2014-2030年全球锂离子电池需求量及预测
图10：2016-2021年中国锂离子电池产量
图11：2021年PVDF下游消费结构
图12：2020-2025年PVDF中国需求量预测
图13：多氟多主要业务及产品
图14：2017-2022年萤石储存量及产量预测
图15：多氟多自2017年11月以来的PE（TTM）
图16：主要可比公司动态PE

表格目录

表1：氟化工TOP20企业主要产品和2021年资产总额
表2：2021年同行业运营效率、管理效率及盈利能力对比
表3：2022-2024年各产业毛利率预测
表4：多氟多2021年主要产品产能及建设情况
表5：2022-2024年主要产品产能预测
表6：2022-2024年营业收入预测
表7：2022-2024年财务报表预测及比率分析
表8：未来三年的PE、PB和PS预测
表9：DCF估值模型

总结

多氟多股份凭借其在氟化工产业链中的核心地位，以及在锂电池电解质材料领域的突破，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司通过技术突破和产能扩张，不断提升产品附加值和市场占有率，未来三年业绩有望持续增长。尽管面临一定的投资风险，但其在新能源和新材料领域的布局，使其成为行业内的潜力股。当前估值较低，具备较大的上涨空间，因此被华通证券给予“强烈推荐（首次）”的投资评级。

展开完整摘要