深度报告-20220805-华安证券-多氟多-002407.SZ-深耕电解液溶质大赛道_打造新材料产业平台_39页_2mb

多氟多新材料股份有限公司总结

核心内容

多氟多新材料股份有限公司是一家以氟化工为基础，深耕电解液溶质和湿电子化学品赛道的龙头企业，业务涵盖铝用氟化盐、电子化学品、锂电材料及锂电池四大板块。公司通过持续的技术创新和产能扩张，构建了“成本+技术”双护城河，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 六氟磷酸锂产能3年3倍：2022-2024年公司六氟磷酸锂产能将依次达到5.5万吨、9.5万吨、15.5万吨，预计市占率将从19.48%提升至26.48%。
• 电解液溶质赛道长坡厚雪：随着新能源汽车和储能行业的发展，六氟磷酸锂需求将持续增长，预计2025年全球需求将达27.2万吨。
• 湿电子化学品产能3年5倍：公司现拥有5万吨电子级氢氟酸产能，未来将扩张至20万吨，同时布局多种湿电子化学品，有望打进顶级半导体厂商供应链。

关键信息

电解液溶质业务

• 公司是全球固态六氟磷酸锂行业龙头企业，拥有33万吨无水氟化铝产能，以及1.2万吨高分子冰晶石产能。
• 六氟磷酸锂需求旺盛，预计2025年全球需求将达27.2万吨，公司成本优势显著，采用双釜法工艺，使成本低于行业平均。
• 公司已签订多个长单，保障业绩增长，且已成功打入国际市场，如韩国、日本等。

湿电子化学品业务

• 公司现有5万吨电子级氢氟酸产能，其中半导体级1万吨，计划扩产至20万吨，同时布局电子级硫酸、盐酸、硝酸、氨水和BOE。
• 电子级硅烷产能4000吨，纯度达6N级，广泛应用于半导体、光伏等领域。
• 公司已突破UPSSS级氢氟酸生产技术，成功通过台积电验证，具备较强的市场竞争力。

新型锂盐布局

• 公司布局双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）等新型电解质锂盐，现有产能1600吨，正在扩建至1万吨，成本有望降至与六氟磷酸锂相当。
• 公司还布局二氟磷酸锂、双乙二酸硼酸锂等新型锂盐，产品矩阵日益丰富。

锂电池业务

• 公司拥有3.5GWh锂电池产能，正在推进南宁20GWh项目，预计2022年底建成一期5GWh产能。
• 产品广泛应用于新能源汽车、电动自行车、储能系统等领域。

投资建议

公司预计2022-2024年营业收入分别为157.17亿元、244.54亿元、334.23亿元，归母净利润分别为28.47亿元、42.26亿元、63.01亿元，对应PE分别为12倍、9倍、6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 下游需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 公司扩产进度不及预期。

财务指标

公司发展与业务布局

业务板块

• 铝用氟化盐：33万吨无水氟化铝产能，出口量和产销量领先。
• 电子化学品：5万吨电子级氢氟酸产能，计划扩产至20万吨。
• 锂电材料：六氟磷酸锂产能3.5万吨，计划扩产至15.5万吨；布局新型锂盐。
• 锂电池：3.5GWh产能，规划20GWh项目。

股权结构

• 实控人为李世江，持股11.42%，通过焦作多氟多实业集团间接持股1.61%，合计持股13.03%。
• 公司拥有35家控股子公司，其中5家为全资子公司，业务覆盖多个领域。

核心团队

• 李世江：董事长，氟化工行业资深人士，多次获奖。
• 李云峰：总经理，高级经济师与高级工程师，熟悉公司业务。
• 杨华春：副总经理，教授级高级工程师，享受国务院特殊津贴。
• 闫春生：总工程师，正高级工程师，技术储备丰富。

市场前景与成长空间

• 新能源汽车和储能行业快速发展，带动六氟磷酸锂和新型锂盐需求增长。
• 湿电子化学品市场潜力大，国产替代空间广阔，公司有望成为主要供应商。
• 公司通过技术创新和成本控制，有望在电解液溶质和湿电子化学品领域实现双轮驱动，成为新材料产业平台的代表企业。