20230331-东证期货-棉花季度报告_棉价二季度或波动大于趋势_整体震荡向上_26页_1mb

棉价二季度或波动大于趋势，整体震荡向上

核心内容

2023年第二季度，棉花价格预计会受到宏观经济波动和供需变化的影响，呈现波动大于趋势的格局，整体震荡向上。23/24年度全球棉花供需格局预计将由本年度的过剩转为平衡甚至可能短缺，对棉花价格形成支撑。

主要观点

宏观面

• 美联储加息接近尾声，但货币政策不会很快转向，高利率将持续一段时间。
• 二季度宏观金融环境动荡，可能加剧棉花市场的波动。
• 下半年，随着美联储转向宽松预期增强，宏观环境可能对棉花有利。

需求面

• 二季度外需难有明显起色，但最差时期或已过去。
• 内需温和复苏，但复苏斜率有限，需关注新增订单和库存变化。
• 下半年内需恢复斜率将提升，外需或出现边际改善。

供应面

• 22/23年度新疆棉花产量超预期，国内供应充足。
• 23/24年度新疆棉花种植面积及产量预计将减少，新棉收购价可能上涨。
• 美国棉花种植面积预期减少，产量受天气影响较大，存在炒作题材。

关键信息

国内基本面

• 22/23年度：新疆棉花产量预计达到620-630万吨，国内供应充足，期末库存预计继续累积。
• 23/24年度：种植面积和产量预计减少，但消费预期恢复，社会库存或将去化。
• 商业库存：截至2月底，全国棉花商业库存528.91万吨，同比下降约2.2%。
• 种植成本：新疆机采棉租地种植成本在2755-3000元/亩，自有土地种植成本在1600-1800元/亩。

国际棉花基本面

• 美国：23/24年度种植面积预期减少20.8%，产量受天气影响较大，弃收率预计下降。
• 印度：22/23年度棉花上市进度缓慢，产量成谜，23/24年度种植面积预计减少。
• 全球：22/23年度全球棉花消费预计为2397.4万吨，供应过剩；23/24年度全球棉花消费预计回升至2500万吨以上，可能形成供需平衡甚至短缺。

行情展望

• 二季度：需求驱动不足，但供应面存在炒作题材，价格波动性大于趋势性。
• 全年趋势：整体震荡偏上，底部逐步抬升，郑棉主力合约预计在13500-17000元/吨区间。
• 下半年：需求预期向好，外需可能边际改善，价格趋势斜率预计优于上半年。

投资建议

1. 单边操作：建议逢低布局多单或择机卖出看跌期权，郑棉2401合约在15000元/吨以下或有良好的逢低多配价值。
2. 套利操作：建议关注9-1合约价差套利，以反套为主。

风险提示

• 金融危机爆发的风险。
• 疫情反弹的风险。
• 主产国产业政策变动的风险。

图表概览

• 图表1：国内外棉花主力期价走势
• 图表2：内外棉现货价差
• 图表3-8：美国服装零售及批发商库存与销售额
• 图表9-16：中国纺服零售额及纺织企业库存
• 图表17-24：新疆棉花加工、成本及收购预期
• 图表25-37：中国及美国棉花供需平衡表
• 图表38-43：印度棉花供需及全球棉花产需情况

总结

棉花价格在2023年第二季度预计波动大于趋势，整体震荡向上。国内棉花供应充足，但新作产量将有所减少，新棉收购价可能上涨。国际方面，美国棉花种植面积和产量受天气影响较大，印度棉花上市进度缓慢，全球棉花消费预计在23/24年度有所回升。二季度市场波动性较大，但下半年趋势有望改善，建议关注逢低布局多单及反套策略，同时警惕金融危机、疫情反弹及产业政策变动等风险。