20211013-中财期货-棉花季报_减产抢收_棉价大涨_7页_1mb

报告摘要

棉花市场分析总结

核心内容

2021年三季度，全球及国内棉花市场出现显著波动，主要受到减产预期、中国买家采购、政策调控及下游需求疲软等因素影响。美棉期货价格自2011年以来首次突破1美元/磅，郑棉价格也创下了新高。市场整体呈现强势上涨趋势，但下游需求偏弱，纺纱利润压缩，预计棉价涨势或有所减缓。

主要观点

1. 棉价上涨驱动因素

减产预期：2021/22年度全球棉花产量上调，但主要由于美国和澳大利亚产量增加，印度产量减少，整体减产预期仍存在。
中国买家采购：中国买家大量采购美棉，推动美棉价格持续上涨。
政策调控：有关部门通过增发进口配额、组织进口等方式调控市场，以稳定棉价。
新疆籽棉收购价高企：新疆籽棉收购价上涨，部分企业暂停收购，导致价格回落，但棉农惜售。

2. 下游需求疲软

纺织服装出口数据：8月纺织品出口额同比下降21.6%，服装出口额同比略升。预计后期纺织品出口后劲不足，增速放缓。
“双控”政策影响：多地实施“双控”政策，导致纱厂开机率下降，印染厂限电停产，终端成本上升，下游交投偏弱。
订单不足：国内订单自下半年以来持续偏弱，秋冬订单尚未到来，商家期待国庆后订单回暖。

3. 内外价差与进口情况

内外价差收窄：9月30日，CotlookA在1%关税和滑准税下的进口利润分别为1261元/吨和1128元/吨，较上周略有下降。
进口量下滑：8月份当月我国进口棉花9万吨，环比减少5万吨，同比减少5万吨。
进口配额政策：有关部门增发进口滑准税配额，鼓励企业从保税区进口棉花，以满足棉纺企业需求。

关键信息

1. 全球供需情况

产量：2021/22年度全球产量上调16.2万吨，美国产量上调27.1万吨，澳大利亚上调6.5万吨，印度下调10.9万吨。
消费量：全球消费量上调17.6万吨，巴基斯坦和孟加拉为主要增长地区。
出口量：全球出口量下调11.1万吨，其中美国出口量下调10.9万吨。

2. 国内供需情况

库存变化：20/21年度截至8月份，棉花商业库存192.47万吨，环比减少52.83万吨，同比减少52.53万吨；工业库存52.00万吨，环比减少39.45万吨，同比减少8.56万吨。
库存去化加快：8月棉花库存降幅高于上月，去库存速度加快。
成品库存：纱线库存13.56天，环比增加3.74天，同比减少14.30天；坯布库存20.15天，环比增加2.26天，同比减少14.78天。

3. 供需平衡表（20/21至21/22年度）

项目	17/18	18/19	19/20	20/21	21/22
期初库存	995	819.7	761.9	779	859.63
产量	589	604	580	633	582.35
进口	132	203	159	274	240
出口	3.6	4.8	3.4	3	2
消费	892.7	860	718.5	823.37	850
期末库存	819.7	761.9	779	859.63	829.98
总供给	1716	1626.7	1500.9	1686	1681.98
总消费	896.3	864.8	721.9	826.37	852
库消比	91%	88%	108%	105%	98%

操作建议

CF2201合约：价格区间在18500-24000元/吨，偏强为主。

风险提示

宏观因素：全球经济复苏情况、政策变化等可能影响棉价走势。
下游偏弱：纺织服装需求疲软，可能抑制棉价上涨。
疫情反复：疫情对全球供应链和需求端的冲击仍需关注。

投资咨询业务资格

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