铝二季度报：逆水行舟，艰难前行-20230331-银河期货-17页_2mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容概述

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2023年一季度铝价走势、二季度展望及基本面情况。报告指出，铝价在一季度呈现宽幅震荡，主要受宏观与产业因素共同影响，预计二季度仍将以震荡为主，建议逢低做多。

一、交易逻辑与策略

1.1 核心逻辑回顾

• 价格走势：一季度铝价呈现“涨-跌-涨”的走势，主力合约价格在 $17685\sim 19500$ 元/吨之间波动，价格中枢围绕18500元/吨震荡。
• 驱动因素：
  • 宏观方面：美联储加息节奏变化、国内经济复苏、欧美银行业危机。
  • 产业方面：西南地区减产、铝水率提升、需求季节性回暖。

1.2 后市展望与策略

• 宏观环境：内外经济周期分化，海外宏观趋势性向下，国内宏观对冲向上，导致铝价震荡。
• 产业支撑：二季度供需健康，库存快速去化，成本下移，价格支撑较强。
• 交易策略：建议以区间震荡思路对待，二季度更倾向逢低做多，震荡区间预计为【17500，19500】元/吨。

二、基本面分析

2.1 成本重心或将下移

• 氧化铝：
  • 建成产能超亿吨，运行产能约8330万吨。
  • 一季度因环保影响开工受限，但伴随产能释放与原材料价格下行，成本逐步修复。
  • 预计二季度氧化铝价格将随成本进一步下移。
• 煤价：
  • 矿难事故扰动后缓慢走弱，能源成本下降对电解铝成本形成支撑。
• 阳极价格：
  • 因石油焦价格下跌，预焙阳极价格下调，4月山东大厂招标价环比下降520元/吨。

2.2 供应端短期利多中期修复

• 西南地区减产：1-2月贵州、云南进一步减产，导致铝锭供应减少，库存快速去化。
• 复产预期：3月开始广西、贵州、四川复产，5月底云南若复产，三季度供应压力将显现。
• 海外供应：印尼新增50万吨产能，欧洲减产约95万吨，但复产时间预计在2024年。

2.3 库存情况

• 国内库存：快速去化，单周去库最高达8.8万吨，库存维持低位。
• 海外LME库存：季节性波动，但未出现明显趋势性变化。

三、需求及宏观分析

3.1 宏观市场分析

• 海外宏观：欧美滞涨，通胀高企，经济衰退，金融体系脆弱，宏观趋势性向下。
• 国内宏观：稳增长政策延续，社融与PMI数据较好，二季度消费旺季带来向上指引。
• 整体影响：宏观与产业逻辑反复主导行情，铝价预计仍将震荡。

3.2 中游需求分析

• 房地产：缓慢恢复，需求有天花板，但竣工端表现较好。
• 空调市场：需求增长显著，尤其在低线市场，渠道库存低位，有望迎来增长。
• 汽车行业：受新能源支撑，但整体呈现下滑趋势，二季度产量或小幅回升。
• 光伏新能源：装机量预计增长至100-120GW，组件产量持续增加，需求乐观。

3.3 出口情况

• 未锻轧铝及铝材：出口表现稳健，价格波动较小。
• 易拉罐及罐体：出口需求稳定，价格走势平稳。

3.4 基建情况

• 基建投资：延迟项目在二季度集中释放，社会融资规模宽松，支撑铝需求。

四、平衡表分析

五、关键信息与观点

• 宏观因素主导：欧美经济滞涨，国内稳增长政策延续，宏观逻辑反复，导致铝价震荡。
• 产业支撑增强：西南地区减产导致库存快速去化，成本下降，支撑价格。
• 需求端表现：房地产缓慢复苏，空调与光伏需求增长，基建订单释放，支撑铝消费。
• 二季度展望：铝价预计继续震荡，建议逢低做多，震荡区间【17500，19500】元/吨。
• 供应端变化：西南地区减产短期利好，但二季度供应压力较小，三季度可能回升。

六、联系方式

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询证号：Z0014913
• 电话：021-65789219
• 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn