20220327-天风证券-水泥行业研究周报_出货环比走弱_水泥价格震荡调整_25页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业在2022年第一季度面临需求端的阶段性回落，出货率同比下降，价格出现震荡调整。尽管短期市场压力较大，但分析师认为，随着政策支持和基建发力，水泥行业仍有上涨空间。中长期来看，水泥行业将步入需求下行期，但供给端的优化和“双碳”政策的推进将带来结构性机会。

主要观点

• 短期市场压力：由于疫情复发和部分地区暴雨影响，水泥出货率和磨机开工率均出现环比下降，导致价格下调，尤其是辽宁、河南、重庆和青海等地区。同时，错峰生产结束，供给增加，企业承受较大压力，部分地区计划延长错峰生产应对。

• 中期需求预期：2022年Q1基建端有望开门红，地产端底部回暖，全年需求端或结构性回暖。预计水泥需求下滑幅度在5%以内，整体仍维持较高水平。

• 长期供给优化：政策要求2025年水泥标杆产能比重超过30%，未来2500T/D及以下规模产能有望退出，总产能将收缩8.6%以上。水泥行业有望纳入全国碳交易，小企业面临成本压力，龙头竞争优势凸显。

• 价格走势预测：水泥价格中枢有望逐步抬升，但短期受供需失衡影响，价格承压。预计2022年水泥价格将在需求回暖和成本控制下逐步回升。

关键信息

需求端

• 2022年1-2月水泥产量：1.99亿吨，同比下滑17.8%。
• 出货率：1-2月整体出货率同比低12pct，Q1出货率环比下降4pct。
• 磨机开工率：Q1全国磨机开工率同比下降19pct，部分区域如华东、中南、西南等需求疲软。
• 库存变化：Q1库存环比提高2.6pct，华北、中南地区涨幅较大，反映供需失衡。

供给端

• 错峰生产：2022年错峰生产力度有所加强，尤其是中南、西南和华东地区，部分企业计划延长错峰生产。
• 产能置换：2022年产能置换力度加大，尤其在中南、西南、华东等地区，部分省份如山东、辽宁等已明确淘汰部分低效产能。
• 碳交易：水泥行业将纳入全国碳交易，小企业面临成本压力，龙头企业有望通过兼并收购提升市场份额。

价格走势

• 全国水泥价格：上周全国水泥均价509元/吨，环比下降7.1元/吨，年同比高59.4元/吨。
• 区域价格变化：华北地区价格开始推涨，东北、西北、西南地区价格普遍下调，部分区域如辽宁、河南、重庆、青海等降幅较大。

行业展望

• 政策支持：政府工作报告提出2022年GDP增长5.5%的目标，稳增长政策对水泥行业形成利好。
• 投资建议：推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，关注有望受益基建发力的江西龙头【万年青】以及西北龙头【祁连山】。
• 估值水平：当前PE和PB处于历史低位，具有较高的投资性价比。

水泥行业数据概览

行业趋势与政策影响

• “双碳”政策：水泥行业将纳入碳交易，小企业成本压力加剧，龙头企业竞争优势凸显。
• 产能优化：2025年水泥标杆产能比重需超过30%，2500T/D及以下产能有望逐步退出。
• 错峰生产：2022年错峰生产力度加大，部分地区企业计划延长错峰生产以应对供需变化。

市场动态与区域表现

• 华北地区：水泥价格开始推涨，出货率略有上升，库存有所下降。
• 东北地区：水泥价格继续回落，受疫情和天气影响，需求疲软。
• 华东地区：水泥出货率和开工率下降明显，库存上升。
• 中南地区：水泥价格稳中有落，部分区域如河南价格下调。
• 西南地区：水泥价格回落，需求疲软，部分企业计划下调价格。
• 西北地区：水泥价格大幅下滑，库存上升，部分企业面临较大销售压力。

总结

水泥行业短期面临需求回落和价格震荡，但中长期在政策支持和供给优化下仍有上涨空间。龙头企业在“双碳”背景下具备更强的成本控制能力和市场竞争力，预计2022年Q2起业绩将逐步改善。当前PE和PB处于历史低位，投资性价比高，建议关注成长性优和龙头企业的投资机会。