20230709-天风证券-水泥行业研究周报_供需继续走弱_价格下探_21页_1mb

• 行业评级：强于大市
  分析师观点：供需短期走弱，价格下探，水泥行业由于供大于求、需求疲软及错峰政策失效，出现低价抢量。但随着新开工接近周期底部，下半年需求底部或将企稳，盈利有望改善。推荐关注区域供需格局较好的地区，如新疆，重点标的包括新疆龙头青松建化、受益于区域格局的华新水泥、上峰水泥、宁夏建材及相关产业链公司苏博特等。

• 水泥需求分析
  2023年水泥需求下行压力较大，主要依靠基建和地产支撑。今年1-5月水泥产量同比上涨19%，但地产投资和销售状况不佳。若地产销售改善，新开工有望回升。中性假设下，2023年水泥需求有望持平。

• 供给与政策
  错峰生产力度延续，多地计划停窑天数增加。2025年政策要求水泥标杆产能占比超30%，推动小产能淘汰，行业集中度提升。碳交易将促使能耗高、排放高的企业成本上升，小产能企业加速出清，有利龙头。

• 估值与风险
  板块估值处于历史低位，ROE的改善或带来估值修复机会，历史上ROE提升周期中相对PB有明显改善。但在需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格回升等情况下，公司盈利存在波动。

• 推荐标的
  新疆地区龙头公司保持较高盈利水平；推荐成长性更为突出的华新水泥、上峰水泥、宁夏建材，同时看好数字化转型受益股苏博特、垒知集团。

注：文档过长，上述为报告核心摘要。完整摘要需结合需方研报全面分析。