20220619-天风证券-水泥行业研究周报_华东出货环比改善_价格仍在探底_20页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期面临需求持续疲软和价格下滑的压力，但部分区域出货率有所改善，行业供给端政策趋严，未来行业集中度有望提升，盈利弹性增强。

主要观点

• 行业需求：2022年1-5月水泥产量同比下滑15.3%，5月单月产量同比下滑17%，进入传统淡季后需求进一步减弱，预计全年水泥需求下滑幅度在10%-15%之间。
• 价格走势：上周全国水泥价格为448元/吨，环比下跌12.1元/吨，西南、华东地区降幅明显，多数地区价格跌至成本线附近，部分企业亏损。
• 供给调整：2022年错峰停产力度加大，各省区二季度停窑计划执行，多数省份停窑天数超过原计划，预计全年供给端约束力度加大。
• 政策影响：政策要求2025年标杆产能比重超过30%，小规模产能（2500T/D及以下）将逐步退出，行业产能将收缩8.6%以上。
• 碳交易：水泥行业将纳入全国碳交易，小企业成本压力加剧，龙头竞争优势凸显，未来价格中枢可能逐步上移。
• 投资建议：水泥股具有较高的投资性价比，推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，首推【苏博特】。

关键信息

需求情况

• 2022年1-5月水泥产量7.83亿吨，同比下滑15.3%。
• 5月单月产量2.03亿吨，同比下滑17%。
• 6月进入传统淡季，需求持续减弱，多地出货率维持在6成左右，库存居高不下。
• 政府工作报告提出2022年GDP增长目标为5.5%，需关注地产基本面恢复力度。

供给情况

• 错峰停产力度加大，全国各省区二季度停窑计划执行，多数企业上半年停窑天数已超计划。
• 工信部修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，提高置换比例，限制异地置换，有利于优化供给格局。
• 2025年政策要求标杆产能占比超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能将收缩8.6%以上。

碳交易影响

• 水泥行业二氧化碳排放占建材行业83%，未来将纳入全国碳交易，配额计算方法以基准线法为主。
• 碳价预期上升，小企业成本压力加大，龙头优势凸显。

投资建议

• 推荐关注【上峰水泥】、【华新水泥】、【海螺水泥】等成长性及龙头公司。
• 首推【苏博特】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出。

水泥企业数据概览

市场表现

• 水泥出货率：上周全国水泥出货率为61%，周环比上升2pct，华东有所恢复。
• 磨机开工率：全国水泥磨机开工率为52%，周环比上升3pct，华东、东北地区有所上升。
• 库存情况：全国水泥库存为75%，周环比上升0.1pct，库存压力继续上升。
• 价格变化：全国水泥价格为448元/吨，周环比下跌12.1元/吨，西南、华东地区降幅明显。

高频数据与趋势

• 水煤价差：全国水煤价差为347元/吨，周环比下降12元/吨，年同比低24元/吨。
• 区域表现：
  • 华东：水泥出货率65%，价格下跌17.1元/吨，年同比低42.1元/吨。
  • 中南：水泥出货率61%，价格下跌13.1元/吨，年同比低41.7元/吨。
  • 西南：水泥出货率56%，价格下跌22.5元/吨，年同比高15元/吨。
  • 西北：水泥出货率59%，价格上升8.3元/吨，年同比高43.3元/吨。

结论

水泥行业短期面临需求疲软和价格下滑的压力，但供给端政策趋严，未来行业集中度有望提升，盈利弹性增强。中长期来看，行业或将呈现“量减价增”的趋势，碳交易和“双控”政策将加速小企业退出，利好龙头企业的市场份额和盈利能力。建议关注【上峰水泥】、【华新水泥】、【海螺水泥】及【苏博特】等具备成长性和龙头优势的公司。