20131206-信达证券-煤炭行业_2014年度投资策略-煤价回归理性_股票难有表现_23页_3mb

煤炭行业2014年度投资策略总结

核心内容

• 煤价在2013年持续弱势，行业整体表现不佳。
• 煤炭股在2013年累计跌幅约33%，是市场表现最差的行业之一。
• 2014年煤炭行业处于周期底部，煤价难有显著上涨。
• 资源税从价计征改革预期增强，可能增加煤企成本。
• 中国神华因低估值和煤价反弹预期，维持“增持”评级，但不推荐个股。
• 煤价波动主要受供需、库存、进口、成本、运输、煤电联动及政策等因素影响。
• 煤制天然气项目受政策支持，但短期内难以实现商业化运营。

主要观点

煤价走势分析

• 动力煤：2013年11月底，秦皇岛港5500K山西产动力煤平仓价为565元/吨，较去年同期下跌11.72%。尽管近期反弹，但整体仍处于历史低位。
• 炼焦煤：山西临汾主焦精煤车板价为1060元/吨，较去年同期下跌11.67%。钢铁产量维持高位，但炼焦煤价格受供过于求影响，难有趋势性上涨。
• 无烟煤、喷吹煤：价格相对平稳，但较去年同期仍有一定跌幅。
• 国际煤价：欧洲ARA港、理查德RB港、纽卡斯尔NEWC港动力煤现货价均出现下降，澳大利亚BJ煤炭现货价略有上涨。

行业盈利情况

• 2013年1-9月，煤炭行业主营业务收入累计同比小幅下滑，利润总额累计同比下降37.94%。
• 2013年三季度毛利率约18.01%，处于历史低位。
• 行业整体盈利增速放缓，2013-2015年净利润增速分别为-38%、5.7%、13%。

估值与投资机会

• 煤炭行业（不含神华）2013-2015年动态市盈率分别为18、18和15倍，与沪深300的溢价率较高。
• 煤炭行业未来整体机会有限，但存在超跌反弹、大盘走势及政策预期带来的机会。
• 中国神华因低估值和煤价反弹预期，维持“增持”评级。

关键信息

投资策略

• 不推荐个股：煤炭行业整体缺乏投资机会，主要关注超跌反弹、大盘走势及政策预期。
• 中国神华：因低估值和煤价走势反弹，仍维持“看好”评级。
• 其他公司：如中煤能源、永泰能源、西山煤电、兰花科创等，均被给予“买入”或“增持”评级，但需关注其未来盈利改善情况。

风险提示

• 宏观经济探底：需求继续走弱，对煤价形成压力。
• 资源税改革：从价计征将增加企业税负成本。
• 矿难风险：可能影响行业安全与稳定。
• 煤化工进度不达预期：煤制天然气项目短期内难以实现商业化运营。

政策与市场影响

• 煤电联动：市场化改革将使煤价更趋于理性，电力企业与煤炭企业博弈将影响价格走势。
• 煤制天然气：政策支持力度大，但项目进展缓慢，预计需4-5年时间才能实现大规模商业化运营。

行业展望

• 2012-2014年可能是煤炭行业的周期底部。
• 未来煤价波动将更多由季节性因素和市场预期驱动，难以出现大幅上涨。
• 煤炭行业整体吸引力不足，需等待煤价反弹和市场风格变化带来的机会。

图表摘要

• 图1：煤炭行业2013年以来的市场表现比较。
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与煤炭行业走势比较。
• 图3：煤炭行业2013年分季度的市场表现比较。
• 图4：煤炭行业2013年分月份的市场表现比较。
• 图5-10：动力煤、炼焦煤、无烟煤等价格走势。
• 图11-16：炼焦煤价格与钢铁产量、库存关系。
• 图17-19：无烟煤、喷吹煤价格走势。
• 图20-21：国际煤炭价格及澳大利亚BJ煤炭现货价走势。
• 图22-26：行业收入、利润、应收账款等数据。
• 图27-30：煤价走势与行业预测。
• 图31-32：国内煤与进口煤价差走势。
• 图33-34：粗钢产量及钢材库存走势。
• 图35-36：煤炭行业ROE与净利润增速预测。
• 图37：2013年以来煤炭行业政策出台与煤价走势。

表格摘要

• 表1：A股煤炭公司2013年涨跌幅情况。
• 表2：煤炭板块与沪深300等板块的PE、PB估值比较。
• 表3：A股煤炭重点公司盈利预测及估值比较。
• 表4：H股和海外煤炭重点公司盈利预测及估值比较。
• 表5：中国已立项煤制气项目统计表。

总结

煤炭行业在2013年表现不佳，煤价弱势导致盈利下滑。2014年行业处于周期底部，煤价难以出现大幅上涨，但存在小幅反弹的可能。资源税改革和环保政策将增加行业成本，而煤制天然气项目虽受政策支持，但短期内难以实现商业化运营。因此，投资策略上建议等待超跌反弹和市场风格变化带来的机会，但整体上行业缺乏吸引力，不推荐个股。