20251214-开源证券-煤炭行业周报_煤价合理才是常态_稳煤价逻辑依旧_28页_4mb

煤炭行业周报总结 - 2025年12月14日

核心内容概述

本报告分析了2025年12月煤炭行业整体走势，重点聚焦动力煤与炼焦煤价格变动及市场趋势。尽管本周煤炭指数小幅下跌，但分析师认为当前煤价已进入上行拐点右侧，具备反弹空间。同时，报告提出煤炭股具备周期与红利双重投资逻辑，并推荐四条主线进行布局。

主要观点

• 煤价走势：动力煤价格小幅下跌，但整体仍处于历史低位，预计未来将逐步恢复至750元/吨的盈利均分线，并最终上穿至860元/吨的电厂报表盈亏平衡线。
• 炼焦煤价格：炼焦煤价格因供需基本面波动，与动力煤价格存在2.4倍比值关系，据此推算其目标价格为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 投资逻辑：煤炭行业具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，当前市场情绪波动较大，煤炭板块估值处于低位，是布局的合适时机。
• 投资建议：推荐四条主线，包括周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑。

关键信息

1. 煤价走势分析

• 动力煤：截至12月12日，秦港Q5500动力煤平仓价为753元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅4.80%；广州港价格为815元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅2.98%。尽管近期价格有所回调，但整体仍处于上涨趋势，主要受供给收缩和需求放量影响。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1630元/吨，环比持平；焦煤期货价格大跌，从1092元/吨跌至1017元/吨，跌幅6.87%。炼焦煤价格与动力煤存在固定比值关系，可作为预测参考。

2. 市场表现

• 煤炭指数：本周煤炭指数下跌3.64%，跑输沪深300指数3.56个百分点。
• 估值表现：煤炭板块平均市盈率（PE）为14.76倍，市净率（PB）为1.3倍，均处于A股全行业低位。

3. 供需情况

• 动力煤：港口价格大跌，晋陕蒙产地价格下跌，但年度长协价格小涨，表明政策稳价逻辑仍在发挥作用。
• 炼焦煤：港口价格持平，但期货价格大跌，独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数大涨，显示市场对炼焦煤的需求仍在调整。

4. 市场趋势

• 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格大跌，显示国际煤价波动较大，但国内煤价仍具有相对优势。
• 港口库存：环渤海港库存大涨，秦港库存显著增加，显示港口煤炭供需关系有所改善。

5. 个股推荐

• 周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。
• 红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。
• 多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】。
• 成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大增风险：可能对国内煤价造成压力。
• 可再生能源加速替代风险：可能影响煤炭的长期需求。

行业数据速览

动力煤产业链

指标	最新数据	前值	周涨跌额	周涨跌幅
秦港山西产Q5500	753	791	-38	-4.80%
广州港神木块Q6100	1162	1254	-92	-7.33%
鄂尔多斯Q6000坑口价	700	725	-25	-3.45%
榆林Q5500坑口价	560	575	-15	-2.61%
大同Q5600坑口价	560	595	-35	-5.88%
CCTD秦港Q5500年度长协价	694	684	10	1.46%
国内-国外价差	32.9	32.3	0.5	——

炼焦煤产业链

指标	最新数据	前值	周涨跌额	周涨跌幅
京唐港主焦煤（山西产）库提价	1630	1630	0	0.00%
山西吕梁主焦煤市场价	1450	1450	0	0.00%
京唐港主焦煤（澳洲产）到岸价	1605	1706	-102	-5.96%
焦煤期货价格	1017	1092	-75	-6.87%

无烟煤价格指标

指标	最新数据	前值	周涨跌额	周涨跌幅
晋城Q7000无烟中块坑口价	1020	1020	0	0.00%
晋城Q6200无烟末煤坑口价	680	820	-140	-17.07%
阳泉Q7000无烟中块车板价	970	970	0	0.00%
阳泉Q6500无烟末煤车板价	610	770	-160	-20.78%

估值表现

• PE（TTM）：14.76倍，位列A股全行业倒数第4位。
• PB：1.3倍，位列A股全行业倒数第6位。

投资建议

• 周期逻辑：关注动力煤与冶金煤价格反弹机会，如晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能。
• 红利逻辑：关注高分红潜力公司，如中国神华、中煤能源、陕西煤业。
• 多元化铝弹性：关注涉及铝业务的煤炭企业，如神火股份、电投能源。
• 成长逻辑：关注未来增长潜力，如新集能源、广汇能源。

总结

分析师认为，尽管本周煤炭指数小幅下跌，但煤价已进入上行拐点右侧，未来有望逐步恢复至合理区间。动力煤和炼焦煤价格受政策与供需双重影响，分别具备不同的上涨逻辑。同时，煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前估值处于低位，是布局的合适时机。报告推荐四条主线，涵盖周期、红利、多元化与成长逻辑，为投资者提供多元选择。