> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭 2026年01月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《重视煤价合理才是常态，稳煤价逻辑依旧一行业周报》-2025.12.21 《煤价合理才是常态，稳煤价逻辑依旧一行业周报》-2025.12.14 《重视煤价四段轮推断，稳煤价依旧一行业周报》-2025.12.7 # 煤价上行回归合理价格，坚定稳煤价逻辑 行业周报 王高展 (分析师) wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 程德 (分析师) chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 # - 本周要闻回顾：煤价上行回归合理价格，坚定稳煤价逻辑 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至1月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下降4元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前回调至煤电盈利均分的750元价格以下，我们预计未来价格将逐步修复到750元合理价格并保持窄幅波动。近期动力煤价格短期触底，煤价有所修复，随着元旦后北方寒潮的到来，板块有望触底回升。我们认为长期来看整体投资逻辑并未发生改变，价格仍主要受到供给持续收紧和需求继续放量的双重影响。其中供给收缩是自7月严查超产行动的延续，叠加11月中央安全生产考核巡查推进，使得产能释放进一步受限；而需求上升是由于近期能源进入需求旺季，北方多地由于新一轮寒潮来临而提前供暖，工业生产也推进到了年底冲刺阶段，各种工厂的煤炭需求均有大幅增长态势。炼焦煤方面：截至1月17日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1171元，累计涨幅达到 $62.9\%$ ；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 # 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.5倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 # 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 $\bullet$ 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 # 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 5 2、煤市关键指标预览 6 3、本周小跌 $3.11\%$ ，跑输沪深300指数2.54个百分点 8 3.1、本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点 3.2、估值表现：本周PE为15.12，PB为1.33 4、动力煤产业链：港口价格微跌，环渤海港库存小涨 4.1、国内动力煤价格：港口价格微跌，晋陕蒙产地价格持平 4.2、年度长协价格：2026年1月动力煤长协价格环比小跌 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌 4.4、布油现货价小涨，天然气收盘价大涨 12 4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率大涨 13 4.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存小跌，可用天数小涨 14 4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨 15 4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率小涨，本周尿素开工率微涨 15 4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨 17 4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入 17 4.11、国内海运费价格变动 ：海运费价格大跌 18 5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量微涨 19 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大涨,山西吕梁产地价格小涨，期货价格小跌 19 5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤小涨 20 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小跌 20 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价小涨 21 5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比大涨 22 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨,库存可用天数大涨 22 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 23 5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌 24 6、无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格上涨 24 7、公司公告回顾 25 8、行业动态 26 9、风险提示 27 # 图表目录 图1：本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点..8 图2：本周煤炭板块平均市盈率PE（TTM）为15.12倍，位列A股行业倒数第5位 图3：本周煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第五位 图4：本周港口价格微跌（元/吨） 10 图5：本周晋陕蒙产地价格持平（元/吨） 10 图6：2026年1月动力煤长协价格环比小跌 图7：本周BSPI价格指数微涨 11 图8：本周CCTD价格指数微涨 11 图9：本周NCEI价格指数微涨 11 图10：本周CECI指数微跌 11 图11：本周纽卡FOB（Q5500）价格微跌 12 图12：国内动力煤与国外价差（国内-进口）21.2元/吨 12 图13：本周布油现货价小涨（美元/桶） 13 图14：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆） 13 图15：本周三省煤矿开工率大涨 13 图16：本周山西煤矿开工率大涨 13 图17：本周内蒙古煤矿开工率大涨 13 图18：本周陕西煤矿开工率大涨 13 图19：本周电厂日耗大跌（万吨） 14 图20：本周电厂日耗大跌（农历/万吨） 14 图21：本周电厂库存小跌（万吨） 14 图22：本周电厂库存小跌（农历/万吨） 14 图23：电厂库存可用天数小涨（天） 15 图24：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天） 15 图25：三峡水库水位微跌 15 图26：三峡水库出库流量环比大涨 15 图27：本周甲醇开工率微涨 16 图28：本周甲醇开工率微涨（农历） 16 图29：本周尿素开工率小涨 16 图30：本周尿素开工率小涨（农历） 16 图31：本周水泥开工率微涨 16 图32：本周水泥开工率微涨（农历） 16 图33：本周环渤海库存小涨（万吨） 17 图34：本周长江口库存大涨（万吨） 17 图35：本周广州港库存大跌（万吨） 17 图36：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） 18 图37：本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘） 18 图38：本周秦港铁路调入量大涨（万吨） 18 图39：本周海运费大跌（元） 19 图40：本周港口焦煤价格大涨（元/吨） 19 图41：山西吕梁产地价格小涨（元/吨） 19 图42：本周河北产地价格大跌（元/吨） 20 图43：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 20 图44：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤小涨（元/吨） 20 图45：本周海外焦煤价格微涨（美元/吨） 21 图46：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨） 21 图47：本周焦炭现货价小跌（元/吨） 21 图48：本周螺纹钢现货价小涨（元/吨） 21 图49：小型焦化厂开工率微跌（%） 22 图50：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨） 22 图51：主要钢厂盈利率环比大涨（%） 22 图52：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨） 23 图53：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨） 23 图54：独立焦化厂库存可用天数大涨（天） 23 图55：样本钢厂可用天数微涨（天） 23 图56：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨（万吨） 24 图57：钢材库存总量微跌（万吨） 24 图58：晋城无烟煤价格大涨（元/吨） 25 图59：阳泉无烟煤价格大涨（元/吨） 25 表 1: 主要煤炭上市公司盈利预测及评级 表 2：主要煤炭上市公司盈利预测及评级 表 3：炼焦煤产业链指标梳理 表 4: 炼焦煤产业链指标梳理 ..... 8 # 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置(测算2025年是750元左右)，是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测及评级 <table><tr><td>证券代码</td><td>上市公司</td><td>股价(元)</td><td colspan="2">归母净利润 (亿元)</td><td colspan="2">EPS</td><td colspan="2">PE</td><td>PB</td><td>分红比例</td><td colspan="2">股息率</td><td>评级</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/1/16</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>1/9/2026</td><td>2025E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td></td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>41.0</td><td>586.7</td><td>520.0</td><td>2.9</td><td>2.6</td><td>14.1</td><td>15.6</td><td>2.1</td><td>76.5%</td><td>5.4%</td><td>4.9%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601699.SH</td><td>潞安环能</td><td>12.4</td><td>24.5</td><td>28.8</td><td>1.1</td><td>1.0</td><td>10.9</td><td>13.0</td><td>0.8</td><td>50.1%</td><td>4.6%</td><td>3.9%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600395.SH</td><td>盘江股份</td><td>4.7</td><td>1.0</td><td>2.4</td><td>0.05</td><td>0.1</td><td>93.8</td><td>42.6</td><td>1.0</td><td>82.4%</td><td>0.9%</td><td>1.9%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000983.SZ</td><td>山西焦煤</td><td>6.7</td><td>31.1</td><td>22.7</td><td>0.55</td><td>0.4</td><td>12.2</td><td>16.8</td><td>1.0</td><td>40.2%</td><td>3.3%</td><td>2.4%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601666.SH</td><td>平煤股份</td><td>8.1</td><td>23.5</td><td>6.2</td><td>1.1</td><td>0.3</td><td>7.7</td><td>32.6</td><td>0.9</td><td>60.3%</td><td>7.9%</td><td>1.9%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600546.SH</td><td>山煤国际</td><td>10.2</td><td>22.7</td><td>15.4</td><td>1.6</td><td>0.8</td><td>6.6</td><td>13.3</td><td>1.2</td><td>60.3%</td><td>9.1%</td><td>4.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000933.SZ</td><td>神火股份</td><td>31.1</td><td>43.1</td><td>58.0</td><td>2.2</td><td>2.6</td><td>14.4</td><td>12.1</td><td>2.9</td><td>41.8%</td><td>2.9%</td><td>3.5%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600985.SH</td><td>淮北矿业</td><td>11.1</td><td>48.6</td><td>24.1</td><td>2.0</td><td>0.9</td><td>5.5</td><td>12.3</td><td>0.7</td><td>41.6%</td><td>7.6%</td><td>3.4%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>13.7</td><td>144.3</td><td>109.9</td><td>2.1</td><td>1.1</td><td>6.6</td><td>12.6</td><td>2.6</td><td>53.6%</td><td>8.1%</td><td>4.3%</td><td>买入</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>30.0</td><td>53.4</td><td>57.3</td><td>2.7</td><td>2.6</td><td>11.0</td><td>11.7</td><td>1.8</td><td>35.7%</td><td>3.2%</td><td>3.0%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>14.1</td><td>28.1</td><td>19.2</td><td>2.0</td><td>1.2</td><td>6.9</td><td>12.3</td><td>1.3</td><td>45.0%</td><td>6.5%</td><td>3.7%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600256.SH</td><td>广汇能源</td><td>5.1</td><td>29.6</td><td>19.3</td><td>0.7</td><td>0.3</td><td>7.6</td><td>16.9</td><td>1.4</td><td>30.0%</td><td>4.0%</td><td>1.8%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000552.SZ</td><td>甘肃能化</td><td>2.3</td><td>12.1</td><td>0.2</td><td>0.3</td><td>0.0</td><td>8.6</td><td>——</td><td>0.8</td><td>30.0%</td><td>3.5%</td><td>0.0%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>12.8</td><td>193.2</td><td>163.7</td><td>1.5</td><td>1.2</td><td>8.7</td><td>10.4</td><td>1.1</td><td>32.9%</td><td>3.8%</td><td>3.2%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600123.SH</td><td>兰花科创</td><td>6.0</td><td>7.2</td><td>1.8</td><td>0.5</td><td>0.1</td><td>11.4</td><td>49.9</td><td>0.6</td><td>30.8%</td><td>2.7%</td><td>0.6%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600348.SH</td><td>华阳股份</td><td>8.9</td><td>22.2</td><td>18.0</td><td>0.6</td><td>0.5</td><td>14.3</td><td>17.7</td><td>1.2</td><td>50.1%</td><td>3.5%</td><td>2.8%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601101.SH</td><td>昊华能源</td><td>7.4</td><td>10.4</td><td>10.0</td><td>1.1</td><td>0.7</td><td>7.0</td><td>10.6</td><td>0.9</td><td>63.6%</td><td>9.1%</td><td>6.0%</td><td>买入</td></tr><tr><td>600157.SH</td><td>永泰能源</td><td>1.6</td><td>15.6</td><td>5.8</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>18.0</td><td>54.0</td><td>0.8</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>增持</td></tr><tr><td>601918.SH</td><td>新集能源</td><td>6.8</td><td>23.9</td><td>21.1</td><td>1.0</td><td>0.8</td><td>7.1</td><td>8.4</td><td>1.0</td><td>17.3%</td><td>2.5%</td><td>2.1%</td><td>买入</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>22.0</td><td>223.6</td><td>199.0</td><td>2.2</td><td>2.1</td><td>10.0</td><td>10.7</td><td>2.3</td><td>58.4%</td><td>5.9%</td><td>5.5%</td><td>未评级</td></tr><tr><td>600508.SH</td><td>上海能源</td><td>12.1</td><td>7.2</td><td>5.1</td><td>1.1</td><td>0.7</td><td>10.8</td><td>17.3</td><td>0.7</td><td>40.4%</td><td>3.7%</td><td>2.3%</td><td>买入</td></tr><tr><td>000937.SZ</td><td>冀中能源</td><td>5.3</td><td>12.1</td><td>4.0</td><td>0.4</td><td>0.1</td><td>13.3</td><td>48.5</td><td>1.0</td><td>234.0%</td><td>17.6%</td><td>4.8%</td><td>未评级</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2、煤市关键指标预览 表2：主要煤炭上市公司盈利预测及评级 <table><tr><td></td><td>动力煤产业链-指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌额</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="3">港口价格</td><td>秦港山西产Q5500</td><td>元/吨</td><td>695</td><td>699</td><td>-4</td><td>-0.57%</td></tr><tr><td>CCTD动力煤Q5500</td><td>元/吨</td><td>704</td><td>701</td><td>3</td><td>0.43%</td></tr><tr><td>广州港神木块Q6100</td><td>元/吨</td><td>1182</td><td>1182</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">产地价格</td><td>鄂尔多斯Q6000坑口价</td><td>元/吨</td><td>695</td><td>695</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>榆林Q5500坑口价</td><td>元/吨</td><td>535</td><td>530</td><td>5</td><td>0.94%</td></tr><tr><td>大同Q5600坑口价</td><td>元/吨</td><td>530</td><td>530</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="5">长协指数</td><td>CCTD秦港Q5500年度长协价</td><td>元/吨</td><td>684</td><td>694</td><td>-10</td><td>-1.44%</td></tr><tr><td>BSPIQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>686</td><td>685</td><td>1</td><td>0.15%</td></tr><tr><td>CCTDQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>688</td><td>686</td><td>2</td><td>0.29%</td></tr><tr><td>NCEIQ5500价格指数</td><td>元/吨</td><td>681</td><td>678</td><td>3</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>CECIQ5500J价格指数</td><td>元/吨</td><td>691</td><td>692</td><td>-1</td><td>-0.14%</td></tr><tr><td rowspan="4">国际价格</td><td>欧洲ARA港动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>95.9</td><td>95.9</td><td>0.0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>理查德RB动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>85.3</td><td>85.3</td><td>0.0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>纽卡斯尔NEWC(Q6000)动力煤现货价</td><td>美元/吨</td><td>107.05</td><td>107.53</td><td>-0.48</td><td>-0.45%</td></tr><tr><td>纽卡斯尔2#(Q5500)动力煤FOB</td><td>美元/吨</td><td>73.5</td><td>71.8</td><td>1.8</td><td>2.44%</td></tr><tr><td rowspan="4">国内VS进口</td><td>澳洲Q5500(到广州港)</td><td>元/吨</td><td>736.6</td><td>755.9</td><td>-19.4</td><td>-2.56%</td></tr><tr><td>印尼Q5500(到广州港)</td><td>元/吨</td><td>731.0</td><td>740.4</td><td>-9.5</td><td>-1.28%</td></tr><tr><td>广州港山西产Q5500</td><td>元/吨</td><td>755.0</td><td>770.0</td><td>-15.0</td><td>-1.95%</td></tr><tr><td>国内-国外(均值)价差</td><td>元/吨</td><td>21.2</td><td>21.8</td><td>-0.6</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="2">海外油气价格</td><td>布伦特原油现货价</td><td>美元/桶</td><td>67.78</td><td>66.01</td><td>1.77</td><td>2.68%</td></tr><tr><td>IPE天然气结算价</td><td>便士/色姆</td><td>98.39</td><td>73.49</td><td>24.90</td><td>33.88%</td></tr><tr><td>煤炭产量</td><td>晋陕蒙442家煤矿开工率</td><td>%</td><td>83.9</td><td>79.9</td><td>4.0</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="3">沿海八省电厂数据</td><td>日耗合计</td><td>万吨</td><td>217.8</td><td>227.8</td><td>-10.0</td><td>-4.39%</td></tr><tr><td>库存合计</td><td>万吨</td><td>3348.9</td><td>3407.2</td><td>-58.3</td><td>-1.71%</td></tr><tr><td>可用天数</td><td>天</td><td>15.4</td><td>15.0</td><td>0.4</td><td>2.67%</td></tr><tr><td rowspan="2">水库水位</td><td>三峡水库水位</td><td>米</td><td>170.32</td><td>170.80</td><td>-0.48</td><td>-0.28%</td></tr><tr><td>三峡水库出库流量</td><td>立方米/秒</td><td>9200</td><td>7430</td><td>1770</td><td>23.82%</td></tr><tr><td rowspan="3">非电行业开工率</td><td>甲醇开工率</td><td>%</td><td>86.80</td><td>86.38</td><td>0.42</td><td>——</td></tr><tr><td>尿素开工率</td><td>%</td><td>85.25</td><td>83.22</td><td>2.03</td><td>——</td></tr><tr><td>水泥开工率</td><td>%</td><td>36.55</td><td>36.00</td><td>0.55</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="3">港口库存</td><td>环渤海港库存</td><td>万吨</td><td>2701.2</td><td>2672.7</td><td>28.5</td><td>1.07%</td></tr><tr><td>长江口库存量</td><td>万吨</td><td>648</td><td>618</td><td>30</td><td>4.85%</td></tr><tr><td>广州港库存量</td><td>万吨</td><td>239</td><td>252</td><td>-13</td><td>-5.08%</td></tr><tr><td rowspan="6">港口调入</td><td>环渤海港煤炭调入量</td><td>万吨</td><td>1118.2</td><td>1022.9</td><td>95.3</td><td>9.32%</td></tr><tr><td>环渤海港煤炭调出量</td><td>万吨</td><td>1078.3</td><td>1153.5</td><td>-75.2</td><td colspan="1">-6.52%</td></tr><tr><td>环渤海港煤炭净调入量</td><td>万吨</td><td>39.9</td><td>-130.6</td><td>170.5</td><td colspan="1">-</td></tr><tr><td>环渤海港锚地船舶量</td><td>艘</td><td>113</td><td>99</td><td>14</td><td colspan="1">14.14%</td></tr><tr><td>环渤海港预到船舶数量</td><td>艘</td><td>30</td><td>26</td><td>4</td><td colspan="1">15.38%</td></tr><tr><td>秦港调入量</td><td>万吨</td><td>53.0</td><td>48.2</td><td>4.8</td><td colspan="1">9.96%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 表3：炼焦煤产业链指标梳理 <table><tr><td></td><td>炼焦煤产业链-指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌幅</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>港口价格</td><td>京唐港主焦煤(山西产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1770</td><td>1620</td><td>150</td><td>9.26%</td></tr><tr><td rowspan="4">产地价格</td><td>山西吕梁主焦煤市场价</td><td>元/吨</td><td>1500</td><td>1450</td><td>50</td><td>3.45%</td></tr><tr><td>山西古交肥煤车板价</td><td>元/吨</td><td>1320</td><td>1320</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>长治喷吹煤车板价</td><td>元/吨</td><td>960</td><td>930</td><td>30</td><td>3.23%</td></tr><tr><td>阳泉喷吹煤车板价</td><td>元/吨</td><td>880</td><td>850</td><td>30</td><td>3.53%</td></tr><tr><td rowspan="2">国际价格</td><td>澳洲峰景矿硬焦煤</td><td>美元/吨</td><td>230</td><td>230</td><td>0</td><td>0.09%</td></tr><tr><td>澳洲峰景矿硬焦煤(到京/唐港)</td><td>元/吨</td><td>1941</td><td>1939</td><td>2</td><td>0.08%</td></tr><tr><td rowspan="5">国内 VS 进口</td><td>京唐港主焦煤(山西产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1770</td><td>1620</td><td>150</td><td>9.26%</td></tr><tr><td>京唐港主焦煤(澳洲产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1729</td><td>1797</td><td>-68</td><td>-3.77%</td></tr><tr><td>京唐港主焦煤(俄罗斯产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1424</td><td>1548</td><td>-124</td><td>-8.03%</td></tr><tr><td>天津港主焦煤(蒙古产)库提价</td><td>元/吨</td><td>1480</td><td>1480</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>(山西-澳洲)差价</td><td>元/吨</td><td>41</td><td>-177</td><td>218</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="9">期货价格</td><td>焦煤:现货价格</td><td>元/吨</td><td>1500</td><td>1450</td><td>50</td><td>3.45%</td></tr><tr><td>焦煤:期货价格</td><td>元/吨</td><td>1171</td><td>1190</td><td>-19</td><td>-1.60%</td></tr><tr><td>焦煤期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-329</td><td>-260</td><td>-69</td><td>——</td></tr><tr><td>焦炭:现货价格</td><td>元/吨</td><td>1300</td><td>1330</td><td>-30</td><td>-2.26%</td></tr><tr><td>焦炭:期货价格</td><td>元/吨</td><td>1717</td><td>1765</td><td>-48</td><td>-2.72%</td></tr><tr><td>焦炭期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>417</td><td>435</td><td>-18</td><td>——</td></tr><tr><td>螺纹钢:现货价格</td><td>元/吨</td><td>3320</td><td>3280</td><td>40</td><td>1.22%</td></tr><tr><td>螺纹钢:期货价格</td><td>元/吨</td><td>3163</td><td>3168</td><td>-5</td><td>-0.16%</td></tr><tr><td>螺纹钢期货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-157</td><td>-112</td><td>-45</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="5">需求</td><td>焦化厂开工率:产能<100万吨</td><td>%</td><td>45.60</td><td>48.68</td><td>-3.08</td><td>——</td></tr><tr><td>焦化厂开工率:产能100-200万吨</td><td>%</td><td>66.47</td><td>67.07</td><td>-0.60</td><td>——</td></tr><tr><td>焦化厂开工率:产能>200万吨</td><td>%</td><td>77.50</td><td>77.06</td><td>0.44</td><td>——</td></tr><tr><td>247家钢厂日均铁水产量</td><td>万吨</td><td>228.0</td><td>229.6</td><td>-1.6</td><td>-0.69%</td></tr><tr><td>247家钢厂盈利率</td><td>%</td><td>39.81</td><td>37.68</td><td>2.13</td><td>——</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>炼焦煤库存:国内独立焦化厂(100家)</td><td>万吨</td><td>955</td><td>912</td><td>43</td><td>4.70%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家)</td><td>万吨</td><td>802</td><td>798</td><td>4</td><td>0.56%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存可用天数:独立焦化厂</td><td>天</td><td>14.6</td><td>13.9</td><td>0.7</td><td>5.04%</td></tr><tr><td>炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110家)</td><td>天</td><td>12.91</td><td>12.80</td><td>0.11</td><td>0.86%</td></tr><tr><td>焦炭库存:国内样本钢厂(110家)</td><td>万吨</td><td>650</td><td>646</td><td>4</td><td>0.67%</td></tr><tr><td>钢材库存:国内主要钢厂</td><td>万吨</td><td>184</td><td>192</td><td>-8</td><td>-3.98%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 表4：炼焦煤产业链指标梳理 <table><tr><td></td><td>无烟煤指标</td><td>单位</td><td>最新数据</td><td>前值</td><td>周涨跌额</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">产地价格</td><td>晋城Q7000无烟中块坑口价</td><td>元/吨</td><td>940</td><td>850</td><td>90</td><td>10.59%</td></tr><tr><td>晋城Q6200无烟末煤坑口价</td><td>元/吨</td><td>590</td><td>590</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阳泉Q7000无烟中块车板价</td><td>元/吨</td><td>900</td><td>820</td><td>80</td><td>9.76%</td></tr><tr><td>阳泉Q6500无烟末煤车板价</td><td>元/吨</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3、本周小跌 $3.11\%$ ，跑输沪深300指数2.54个百分点 # 3.1、本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点 本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点。主要煤炭上市公司涨跌分化。涨幅前三名公司为：江钨装备 $(+3.97\%)$ 、神火股份 $(+3.46\%)$ 、华阳股份 $(+2.9\%)$ ；跌幅前三名公司为：大有能源 $(-21.11\%)$ 、中煤能源 $(-7.24\%)$ 、云煤能源 $(-5.08\%)$ 。 图1：本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3.2、估值表现：本周PE为15.12，PB为1.33 截至2026年1月16日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为15.12倍，位列A股全行业倒数第5位；截至2026年1月16日，煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第5位。 图2：本周煤炭板块平均市盈率PE（TTM）为15.12倍，位列A股行业倒数第5位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第五位 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、动力煤产业链：港口价格微跌，环渤海港库存小涨 # 4.1、国内动力煤价格：港口价格微跌，晋陕蒙产地价格持平 港口价格微跌。截至1月16日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅 $0.57\%$ 。截至1月16日，广州港神木块库提价为1182元/吨，环比持平。 ■ 晋陕蒙产地价格持平。截至1月16日，鄂尔多斯Q6000坑口报价695元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价535元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅 $0.94\%$ ；山西大同Q5600坑口报价530元/吨，环比持平。 图4：本周港口价格微跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：本周晋陕蒙产地价格持平（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.2、年度长协价格：2026年1月动力煤长协价格环比小跌 ■2026年1月动力煤长协价格小跌。截至2026年1月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格684元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅 $1.44\%$ ■BSPI价格指数微涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨，本周CECI指数微跌。截至1月14日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格686元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅 $0.15\%$ ；截至1月16日，CCTD秦港动力煤Q5500价格688元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅 $0.29\%$ ；截至1月16日，NCEI下水动力煤指数681元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅 $0.44\%$ ；截至1月16日，CECI中国沿海电煤采购价格指数691元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅 $0.14\%$ 。 图6：2026年1月动力煤长协价格环比小跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：本周BSPI价格指数微涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：本周CCTD价格指数微涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：本周NCEI价格指数微涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：本周CECI指数微跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌 ■ 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌。截至1月9日，欧洲ARA港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德RB报价85.25美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价107.05美元/吨，环比下跌0.48美元/吨，跌幅 $0.45\%$ 。 ■ 纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至1月15日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价73.5美元/吨，环比上涨1.75美元/吨，涨幅 $2.44\%$ 进口动力煤有价格优势。截至1月16日，广州港澳煤Q5500到岸价736.6元/吨，环比下跌19.4元/吨，跌幅 $2.56\%$ ；广州港印尼煤Q5500到价731元/吨，环比下跌9.5元/吨，跌幅 $1.28\%$ ；广州港山西煤Q5500到价755元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅 $1.95\%$ ，国内动力煤与国外价差（国内-进口） 21.2元/吨。 图11：本周纽卡FOB（Q5500）价格微跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：国内动力煤与国外价差（国内-进口）21.2元/吨 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.4、布油现货价小涨，天然气收盘价大涨 布油现货价小涨，天然气收盘价大涨。截至1月16日，布油现货价为67.78美元/桶，环比上涨1.77美元/桶，涨幅 $2.68\%$ 。截至1月16日，IPE天然气收盘价为98.39便士/色姆，环比上涨24.9便士/色姆，涨幅 $33.88\%$ 。 图13：本周布油现货价小涨（美元/桶） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率大涨 ■ 煤矿开工率大涨。截至1月11日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率 $83.9\%$ 环比上涨4个百分点；其中山西省煤矿开工率 $72.4\%$ ，环比上涨3.4个百分点；内蒙古煤矿开工率 $91.4\%$ ，环比上涨4.5个百分点；陕西省煤矿开工率 $89.1\%$ ，环比上涨4.2个百分点。 图15：本周三省煤矿开工率大涨 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 图16：本周山西煤矿开工率大涨 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 图17：本周内蒙古煤矿开工率大涨 注：开工率指标滞后一周发布 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 图18：本周陕西煤矿开工率大涨 数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所 注：开工率指标滞后一周发布 # 4.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存小跌，可用天数小涨 电厂日耗大跌。截至1月15日，沿海八省电厂日耗合计217.8万吨，环比下跌10万吨，跌幅 $4.39\%$ 电厂库存小跌。截至1月15日，沿海八省电厂库存合计3348.9万吨，环比下跌58.3万吨，跌幅 $1.71\%$ 电厂库存可用天数小涨。截至1月15日，沿海八省电厂库存可用天数15.4天，环比上涨0.4天，涨幅 $2.67\%$ 图19：本周电厂日耗大跌（万吨） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图20：本周电厂日耗大跌（农历/万吨） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图21：本周电厂库存小跌（万吨） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图22：本周电厂库存小跌（农历/万吨） 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 数据来源：CCTD、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 图23：电厂库存可用天数小涨（天） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 图24：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天） 数据来源：CCTD、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 # 4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨 三峡水库水位微跌。截至1月17日，三峡水库水位170.32米，环比下跌0.48米，跌幅 $0.28\%$ ，同比上涨1.69米，涨幅 $1\%$ 。截至1月17日，三峡水库出库流量9200立方米/秒，环比上涨1770立方米/秒，涨幅 $23.82\%$ ，同比上涨1110立方米/秒，涨幅 $13.72\%$ 。 图25：三峡水库水位微跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图26：三峡水库出库流量环比大涨 # 4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率小涨，本周尿素开工率微涨 ■ 甲醇开工率微涨。截至1月15日，国内甲醇开工率 $86.80\%$ ，环比上涨0.4pct。 尿素开工率小涨。截至1月14日，国内尿素开工率 $85.25\%$ ，环比上涨2.03pct。 水泥开工率微涨。截至1月15日，国内水泥开工率 $36.55\%$ ，环比上涨0.55pct。 图27：本周甲醇开工率微涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图28：本周甲醇开工率微涨（农历） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图29：本周尿素开工率小涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图30：本周尿素开工率小涨（农历） 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 数据来源：Wind、开源证券研究所 图31：本周水泥开工率微涨 数据来源：卓创资讯、开源证券研究所 数据来源：卓创资讯、开源证券研究所 注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图 图32：本周水泥开工率微涨（农历） # 4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨 ■ 环渤海库存小涨。截至1月16日，环渤海库存2701万吨，环比上涨29万吨，涨幅 $1.07\%$ 长江口库存大涨，广州港库存大跌。截至11月21日，长江口库存648万吨，环比上涨30万吨，涨幅 $4.85\%$ ；截至1月16日，广州港库存239万吨，环比下跌13万吨，跌幅 $5.08\%$ 图33：本周环渤海库存小涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图34：本周长江口库存大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图35：本周广州港库存大跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入 ■ 环渤海港口净调入。环渤海港口调入量1118万吨，环比上涨95万吨，涨幅 $9.32\%$ ；环渤海港口调出量1078万吨，环比下跌75万吨，跌幅 $6.52\%$ ；环渤海港口净调入量40万吨。 ■ 环渤海港锚地船舶数增加。截至1月16日，环渤海港锚地船舶量113艘， 环比增加14艘，增幅 $14.14\%$ ■ 环渤海港预到船舶数增加。截至1月16日，环渤海港预到船舶数量30艘，环比增加4艘，增幅 $15.38\%$ 秦港铁路调入量大涨。截至1月16日，本周秦皇岛港铁路调入量53万吨，环比上涨4.8万吨，涨幅 $9.96\%$ 图36：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图37：本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图38：本周秦港铁路调入量大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌 ■ 海运费大跌。截至1月16日，秦皇岛-广州运费33.6元/吨，环比下跌2.4元/吨，跌幅 $6.67\%$ ；秦皇岛-上海运费22.6元/吨，环比下跌1.1元/吨，跌幅 $4.64\%$ 。 图39：本周海运费大跌（元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量微涨 # 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大涨，山西吕梁产地价格小涨，期货价格小跌 港口价格大涨。截至1月16日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅 $9.26\%$ 山西吕梁产地价格小涨。截至1月16日，山西产地，吕梁主焦煤报价1500元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅 $3.45\%$ ；古交肥煤报价1320元/吨，环比持平。截至1月16日，河北产地，邯郸主焦煤报价1370元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅 $6.8\%$ 。 ■期货价格小跌。截至1月16日，焦煤期货主力合约报价1171元/吨，环比下跌24.5元/吨，跌幅 $1.6\%$ ；现货报价1500元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅 $3.45\%$ ；期货贴水329元/吨，贴水幅度上升。 图40：本周港口焦煤价格大涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图41：山西吕梁产地价格小涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图42：本周河北产地价格大跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图43：本周焦煤期货价格小跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤小涨 长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤小涨。截至1月16日，长治喷吹煤车板价报价960元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅 $3.23\%$ ；阳泉喷吹煤车板价报价880元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅 $3.53\%$ 。 图44：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤小涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小跌 海外焦煤价格微涨。截至12月31日，峰景矿硬焦煤报价230美元/吨，环比上涨0.15美元/吨，涨幅 $0.09\%$ 。截至12月31日，京唐港峰景矿硬焦煤报价1942元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅 $0.08\%$ 。 中国港口（澳洲产）到岸价小跌。截至1月16日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1729元/吨，环比下跌68元/吨，跌幅 $3.77\%$ ；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1424元/吨，环比下跌124元/吨，跌幅 $8.03\%$ ；天津港主 焦煤（蒙古含税）报价1480元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价1770元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅 $9.26\%$ ；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）41元/吨。 图45：本周海外焦煤价格微涨（美元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图46：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价小涨 ■ 焦炭现货价小跌。截至1月16日，焦炭现货报价1300元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅 $2.26\%$ ；焦炭期货主力合约报价1717元/吨，环比下跌48元/吨，跌幅 $2.72\%$ ；期货升水417元/吨，升水幅度上升。 ■ 螺纹钢现货价小涨。截至1月16日，螺纹钢现货报价3320元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅 $1.22\%$ ；期货主力合约报价3163元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅 $0.16\%$ ；期货贴水157元/吨，贴水幅度下降。 图47：本周焦炭现货价小跌（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图48：本周螺纹钢现货价小涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比大涨 ■小型焦化厂开工率微跌。截至1月16日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为 $45.6\%$ ，环比下跌3.08个百分点；产能100-200万吨为 $66.47\%$ ，环比下跌0.6个百分点；产能大于200万吨为 $77.5\%$ ，环比上涨0.44个百分点。 日均铁水产量微跌。截至1月16日，国内主要钢厂日均铁水产量228万吨，周环比下跌1.6万吨，跌幅 $0.69\%$ ■钢厂盈利率大涨。截至1月16日，国内主要钢厂盈利率 $40\%$ ，周环比上涨2pct。 图49：小型焦化厂开工率微跌（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图50：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图51：主要钢厂盈利率环比大涨 $(\%)$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数大涨 独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至1月16日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存955万吨，环比上涨43万吨，涨幅 $4.7\%$ ；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存802万吨，环比上涨4万吨，涨幅 $0.56\%$ 。 独立焦化厂库存可用天数大涨，样本钢厂可用天数微涨。截至1月16日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数14.6天，环比上涨0.7天，涨幅 $5.04\%$ ；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.91天，环比上涨0.11天，涨幅 $0.86\%$ 图52：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图53：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图54：独立焦化厂库存可用天数大涨（天） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图55：样本钢厂可用天数微涨（天） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 ■ 焦炭库存总量微涨。截至1月16日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存650万吨，环比上涨4万吨，涨幅 $0.67\%$ 图56：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 5.8、钢铁库存：钢材库存总量小跌 ■ 钢材库存总量小跌。截至1月16日，国内主要钢厂钢铁库存184万吨，环比下跌8万吨，跌幅 $3.98\%$ 图57：钢材库存总量微跌（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 6、无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨 ■ 晋城无烟煤价格大涨。截至1月16日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价940元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅 $10.59\%$ ；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价590元/吨，环比持平。 ■阳泉无烟煤价格大涨。截至1月16日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价900元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅 $9.76\%$ ；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价500元/吨，环比持平。 图58：晋城无烟煤价格大涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图59：阳泉无烟煤价格大涨（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 7、公司公告回顾 恒源煤电：恒源煤电关于公司董事离任的公告，安徽恒源煤电股份有限公司（以下简称“公司”）董事会收到董事傅崑岚先生提交的书面辞职报告，因法定年龄退休，傅崑岚先生申请辞去公司第八届董事会董事、董事会战略委员会委员职务。辞职后，傅崑岚先生不在公司担任任何职务。傅崑岚离任，未导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司及董事会的正常运作，辞职报告自送达公司董事会时生效。根据《公司法》《公司章程》及相关规定，公司将按照法定程序尽快完成董事补选等相关后续工作。 ■ 甘肃能化：关于新区热电二号机组通过168小时试运行的公告，近日，甘肃能化股份有限公司（以下简称“公司”）下属全资二级子公司甘肃能化（兰州新区）热电有限公司负责建设的甘肃能化兰州新区热电项目二号机组顺利完成168小时满负荷试运行。试运行期间，机组运行稳定，设备性能可靠，各项技术指标均达到设计标准，进入商业运营模式。甘肃能化兰州新区热电项目位于兰州新区秦川园区，项目规划建设 $2 \times 350\mathrm{MW}$ 超临界空冷燃煤发电供热机组，两机一塔，同步建设脱硫脱硝装置，配套建设330KV配电装置、输煤铁路专用线、管状带式输送机、灰场等，设计年发电量33.02亿度，年供热量1362.41万吉焦。 ■平煤股份：平煤股份关于控股股东实施战略重组的进展公告，2026年1月13日，公司收到控股股东中国平煤神马集团书面通知，获悉河南省国资委与河南能源集团、中国平煤神马集团于通知当日正式签署《中国平煤神马控股集团有限公司增资协议》。根据协议约定，河南省国资委以其持有的河南能源集团 $100\%$ 股权按照经评估的公允价值对中国平煤神马集团增资，增资完成后，河南能源集团将成为中国平煤神马集团的全资子公司。本次战略重组已按照相关法规及监管要求完成重组相关的审计、评估等工作并取得国家市场监督管理总局对本次战略重组事项的经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书。 山西焦煤：山西焦煤能源集团股份有限公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之新增股份部分解除限售上市流通的提示性公告，2022年12月28日，中国证券监督管理委员会核发《关于核准山西焦煤能源集团股份有限公司向山西焦煤集团有限责任公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准山西焦煤通过发行股份及支付现金的方式购买山西焦煤集团有限责任公司持有的分立后存续的华晋焦煤 $51\%$ 股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业 $49\%$ 股权，并非公开发行募集配套资金不超过44 亿元。本次重组发行股份及支付现金购买资产之新增股份于2023年1月12日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成登记手续，登记新增股份合计1,106,403,128股（有限售条件的流通股），上市时间为2023年1月20日。 # 8、行业动态 ■12月第四周湖南省煤炭市场销售均价微涨，据湖南省商务厅对全省生产资料流通市场监测数据显示，12月22日-28日，湖南省煤炭销售均价996.56元/吨，上涨 $0.4\%$ ，同比下跌 $1.2\%$ 。分品种看，无烟煤销售均价1234元/吨，上涨 $0.6\%$ ，同比下跌 $5.4\%$ ；烟煤销售均价877.84元/吨，上涨 $0.3\%$ ，同比上涨 $2.1\%$ 。本周湖南省煤炭市场销售均价微涨，随着完成年度产销任务的煤矿逐渐增多，煤矿对降价抵触心理逐渐增强，转向积极挺价，但终端耗煤需求未见明显如期集中释放。 ■1月第一周四川省煤炭价格小幅下降，据商务部重要生产资料监测系统显示，2025年12月29日-2026年1月4日，四川省煤炭均价为902.13元/吨，环比下降 $0.1\%$ 。其中，动力煤价格为925元/吨，环比持平；无烟煤价格为879.25元/吨，环比下降 $0.2\%$ 。当前省内天气偏暖，居民取暖用电需求稍有回落，使煤炭价格小幅下降，预计随着天气逐步降低，煤炭价格或将以小幅上涨趋势运行。 ■1月第一周宁夏煤炭价格稳定运行，据商务部市场运行监测系统显示，2025年12月29日-2026年1月4日，宁夏煤炭价格735元/吨，持平。当前煤炭市场供需关系保持平衡，价格走势趋于稳定。随着气温下降，电厂煤炭日耗量逐步增加，叠加北方供暖季带来的刚性需求，市场采购活动有所活跃，预计后期煤炭市场价格将呈现温和调整趋势。 ■1月第一周湖南省煤炭市场销售均价下跌，据湖南省商务厅对全省生产资料流通市场监测数据显示，2025年12月29日-2026年1月4日，湖南省煤炭销售均价904.67元/吨，下跌 $9.2\%$ ，同比下跌 $1.5\%$ 。分品种看，烟煤销售均价883.25元/吨，下跌 $0.6\%$ ，同比上涨 $2.5\%$ 。 ■1月第一周河南省煤炭价格持续回升，据河南省商务厅监测，2025年12月29日-2026年1月4日，河南省煤炭均价为791.25元/吨，较前一周上涨 $2.6\%$ 。其中：烟煤较前一周上涨 $4.5\%$ ；无烟煤与前一周持平。煤炭市场处于迎峰度冬消费旺季，产量保持稳定，电煤需求季节性增加，价格连续2周上涨。冬季居民取暖用电需求增加，预计短期煤炭市场价格窄幅波动运行。 商务部：上周全国煤炭价格略有波动，据商务部市场运行监测系统显示，1月5日至11日，全国煤炭价格略有波动，其中动力煤每吨777元，上涨 $0.4\%$ ，无烟块煤、炼焦煤每吨1146元和1033元，分别下降 $0.9\%$ 和 $0.4\%$ 。钢材价格略有回升，其中热轧带钢、焊接钢管、槽钢每吨3521元、3712元和3560元，分别上涨 $0.7\%$ 、 $0.5\%$ 和 $0.5\%$ 。 12月河南省煤炭价格承压下行，据河南省商务厅监测，2025年12月份，河南省煤炭均价为771.43元/吨，环比下跌 $2.9\%$ ，同比下跌 $7.2\%$ 。从具体品种看，烟煤、无烟煤环比分别下跌 $4.6\%$ 、 $0.5\%$ 。12月煤炭市场价格呈先跌后涨走势，总体承压下行。供应方面，受年底环保检查趋严及“反超产”政策影响，煤炭产量增长有限；需求方面，用煤旺季需求不及预期，市场观望情绪加重，部分下游仅按需补库，看涨预期减弱，预计近期煤炭市场价格以窄幅调整为主。 ■ 12月第五周河南省洛阳市煤炭价格环比持平，据商务部业务系统统一平台洛阳市重要生产资料监测系统数据显示，2025年12月27日-2026年1月2日，河南省洛阳市煤炭（烟煤）平均零售价为505.00元/吨，环比持平。年末生产继续收窄，蒙煤进口高位略有下滑，发运量明显收紧。下游电厂日耗继续环比提升，供需边际改善，港口库存实现去库。需求端农历春节较晚，后续气温仍有下降空间，动力煤价格存在支撑。冬季能源保供要求稳定能源生产供应，政策在查超产和保供之间维持平衡。预计短期内煤炭价格仍延续区间震荡格局。 # 9、风险提示 经济增速下行风险 进口煤大增风险 可再生能源加速替代风险 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> 股票投资评级说明 # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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